先是8月底傳出的凈值化轉(zhuǎn)型沖擊波，再到9月規(guī)范委外的消息，近期又傳出監(jiān)管要求現(xiàn)金管理類(lèi)產(chǎn)品比例壓降的消息……隨著資管新規(guī)過(guò)渡期即將于2021年年底到期，銀行系理財(cái)子公司（下稱(chēng)“理財(cái)子”）進(jìn)入轉(zhuǎn)型沖刺期。

日前，有媒體報(bào)道稱(chēng)，監(jiān)管部門(mén)擬要求部分理財(cái)子逐步壓降現(xiàn)金管理類(lèi)理財(cái)產(chǎn)品的規(guī)模及占比，在今年年底前將該類(lèi)產(chǎn)品占產(chǎn)品總規(guī)模的比例降至40%，明年底降到30%；而規(guī)模上，明年底要降至其風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金月末余額的200倍以下或自有資金規(guī)模30倍以下。

部分來(lái)自國(guó)有銀行、股份制銀行旗下的理財(cái)子人士對(duì)第一財(cái)經(jīng)記者表示，監(jiān)管方面的確要求壓降產(chǎn)品規(guī)模，由于可用攤余成本法計(jì)價(jià)的現(xiàn)金管理類(lèi)產(chǎn)品被認(rèn)為近乎“保本”，因而受到理財(cái)客戶(hù)的青睞，近兩年來(lái)規(guī)模不斷擴(kuò)張，早前還一度包括了久期不符合要求的利率債，以及不符合監(jiān)管要求的銀行二級(jí)資本債、永續(xù)債、AA+評(píng)級(jí)以下的城投債和民企債等。“除了少數(shù)理財(cái)子，多數(shù)機(jī)構(gòu)都超出了40%的規(guī)模占比規(guī)定。”某大行理財(cái)子渠道負(fù)責(zé)人對(duì)記者表示，但對(duì)于經(jīng)歷了一系列重磅新規(guī)的理財(cái)子而言，這一轉(zhuǎn)變的壓力并不算太大。可以確定的是，隨著未來(lái)凈值化產(chǎn)品成為主流，理財(cái)子產(chǎn)品收益率波動(dòng)也將加劇，理財(cái)產(chǎn)品總規(guī)模收縮、回表，公募基金等主動(dòng)管理能力更強(qiáng)的機(jī)構(gòu)受益等可能是大趨勢(shì)。

現(xiàn)金管理類(lèi)產(chǎn)品規(guī)模仍要壓降

據(jù)記者了解，多數(shù)理財(cái)子的現(xiàn)金管理類(lèi)產(chǎn)品占比在40%～50%，年內(nèi)仍存繼續(xù)壓降的壓力。但也有少數(shù)銀行相對(duì)保守，早前就按照40%以?xún)?nèi)的比例進(jìn)行產(chǎn)品布局。

早在2021年6月，央行、銀保監(jiān)會(huì)聯(lián)合制定并發(fā)布《關(guān)于規(guī)范現(xiàn)金管理類(lèi)理財(cái)產(chǎn)品管理有關(guān)事項(xiàng)的通知》（下稱(chēng)《通知》），明確現(xiàn)金管理類(lèi)產(chǎn)品定義，規(guī)定投資范圍和投資集中度，明確產(chǎn)品的流動(dòng)性管理和杠桿管控要求，細(xì)化“攤余成本+影子定價(jià)”的估值核算要求，加強(qiáng)認(rèn)購(gòu)贖回和銷(xiāo)售管理等。在過(guò)渡期安排方面，比照資管新規(guī)過(guò)渡期順延1年的精神，明確過(guò)渡期為《通知》施行之日起至2022年底。

《通知》當(dāng)時(shí)就提及，商業(yè)銀行、理財(cái)公司應(yīng)當(dāng)對(duì)采用攤余成本法進(jìn)行核算的現(xiàn)金管理類(lèi)產(chǎn)品實(shí)施規(guī)模控制。同一商業(yè)銀行采用攤余成本法進(jìn)行核算的現(xiàn)金管理類(lèi)產(chǎn)品的月末資產(chǎn)凈值，合計(jì)不得超過(guò)其全部理財(cái)產(chǎn)品月末資產(chǎn)凈值的30%。同一理財(cái)公司采用攤余成本法進(jìn)行核算的現(xiàn)金管理類(lèi)產(chǎn)品的月末資產(chǎn)凈值，合計(jì)不得超過(guò)其風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金月末余額的200倍。

對(duì)比可見(jiàn)，最新增加的要求是今年年底現(xiàn)金管理類(lèi)產(chǎn)品的占比先降至40%（明年年底過(guò)渡期結(jié)束前再降至30%），以及規(guī)模要在明年底降至理財(cái)子自有資金規(guī)模30倍以下。換言之，除了6月提出的“風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金200倍”的上限要求以外，“自有資金30倍”是產(chǎn)品規(guī)模的另一個(gè)上限選項(xiàng)。所謂“自有資金”，主要是注冊(cè)資本金以及公司凈利潤(rùn)等。究竟選哪一個(gè)標(biāo)準(zhǔn)，各機(jī)構(gòu)的情況也不盡相同。

據(jù)第一財(cái)經(jīng)記者統(tǒng)計(jì)，六大國(guó)有銀行的注冊(cè)資本金普遍在80億～160億元。根據(jù)各家銀行此前披露的上半年經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)，興銀理財(cái)凈利潤(rùn)從去年同期的1.03億元大幅增長(zhǎng)至今年上半年的19.83億元，居于首位；招銀理財(cái)位居次席，上半年實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)15.57億元，同比增速3.80%；此外，平安理財(cái)、交銀理財(cái)、農(nóng)銀理財(cái)、建信理財(cái)、中銀理財(cái)及中郵理財(cái)分別實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)8.2億元、6.06億元、5.85億元、5.29億元、4.85億元及4.47億元，工銀理財(cái)凈利為3.33億元；就資產(chǎn)規(guī)模而言，招銀理財(cái)、興銀理財(cái)、工銀理財(cái)和農(nóng)銀理財(cái)均在萬(wàn)億元以上，分別為2.64萬(wàn)億元、1.61萬(wàn)億元、1.25萬(wàn)億元及1.12萬(wàn)億元，處在7000億元至9000億元區(qū)間的有交銀理財(cái)、中銀理財(cái)、中郵理財(cái)、建信理財(cái)及平安理財(cái)。

某大行理財(cái)子的投資經(jīng)理對(duì)記者表示，“整改壓力不算大，參考‘自有資金的30倍’這一要求，比如計(jì)入利潤(rùn)后自有資金總計(jì)近100億元，乘以30倍的話，現(xiàn)金管理類(lèi)產(chǎn)品的規(guī)模實(shí)際可以做到近3000多億元，基本各大理財(cái)子的規(guī)模在萬(wàn)億元左右，所以即使按30%的現(xiàn)金管理類(lèi)產(chǎn)品占比來(lái)算，壓降壓力也并不算大，但部分規(guī)模擴(kuò)張較為激進(jìn)的理財(cái)子會(huì)面臨更多挑戰(zhàn)。”

“資產(chǎn)內(nèi)涵”改造是關(guān)鍵

相比起規(guī)模壓降的挑戰(zhàn)，“資產(chǎn)內(nèi)涵”的改造才是關(guān)鍵。

事實(shí)上，這一沖擊早在2019年底就已經(jīng)向理財(cái)子襲來(lái)，一度帶來(lái)行業(yè)巨震。2019年12月27日，被業(yè)界稱(chēng)為“資管新規(guī)2.0”的《關(guān)于規(guī)范現(xiàn)金管理類(lèi)理財(cái)產(chǎn)品管理有關(guān)事項(xiàng)的通知（征求意見(jiàn)稿）》（下稱(chēng)《征求意見(jiàn)稿》）發(fā)布，明確了現(xiàn)金管理類(lèi)理財(cái)?shù)亩x，限定了投資范圍、比例、流動(dòng)性和久期，其中包括該類(lèi)產(chǎn)品僅能投資于貨幣市場(chǎng)工具，且允許每日申贖等，現(xiàn)金管理類(lèi)產(chǎn)品面臨“回爐重造”的壓力。而今年6月發(fā)布的《通知》則是征求意見(jiàn)后的正式版本，過(guò)渡期有所延長(zhǎng)。

當(dāng)時(shí)，第一財(cái)經(jīng)曾報(bào)道，銀行理財(cái)子人士周末加班研究新規(guī)，也有投資經(jīng)理對(duì)記者稱(chēng)，“新規(guī)對(duì)現(xiàn)金管理類(lèi)理財(cái)產(chǎn)品影響很大，尤其是理財(cái)子需要靠這類(lèi)產(chǎn)品做大規(guī)模，而且起初什么資產(chǎn)都放在里面，如今則需要丟出一部分久期等不合規(guī)的資產(chǎn)，規(guī)模大概率要縮水。”這類(lèi)資產(chǎn)包括久期不符合要求的傳統(tǒng)利率債，還包括期限基本為5年以上的銀行二級(jí)資本債和永續(xù)債、AA+評(píng)級(jí)以下的城投債和民企債等。

根據(jù)今年6月正式發(fā)布的《通知》，現(xiàn)金管理類(lèi)產(chǎn)品可投資的產(chǎn)品范圍包括：期限在1年以?xún)?nèi)（含1年）的銀行存款、債券回購(gòu)、中央銀行票據(jù)、同業(yè)存單；剩余期限在397天以?xún)?nèi)（含397天）的債券、在銀行間市場(chǎng)和證券交易所市場(chǎng)發(fā)行的資產(chǎn)支持證券；銀保監(jiān)會(huì)、中國(guó)人民銀行認(rèn)可的其他具有良好流動(dòng)性的貨幣市場(chǎng)工具。

“投資范圍和證監(jiān)會(huì)的貨幣基金完全一致，這也是新規(guī)最嚴(yán)格的地方。早前銀行現(xiàn)金管理類(lèi)理財(cái)投資范圍包含了大量同業(yè)借款，以及期限超過(guò)397天的債券品種，預(yù)計(jì)這一類(lèi)產(chǎn)品會(huì)承受一些拋壓。”早在2019年年底《征求意見(jiàn)稿》發(fā)布時(shí)就有理財(cái)子投資經(jīng)理對(duì)記者表示。

上述渠道負(fù)責(zé)人也對(duì)記者提出了業(yè)內(nèi)普遍存在的一種意見(jiàn)，即這與貨幣基金的監(jiān)管規(guī)則大同小異，但銀行卻不能享受公募基金的免稅優(yōu)惠，未來(lái)可能有待進(jìn)一步的改善。

凈值化轉(zhuǎn)型動(dòng)真格

不過(guò)，經(jīng)歷了近一年多的消化，理財(cái)子已不得不接受“痛苦轉(zhuǎn)型”的現(xiàn)實(shí)——唯一適用攤余成本法的現(xiàn)金管理類(lèi)產(chǎn)品需要拋出不合規(guī)的資產(chǎn)、壓降規(guī)模，而其他產(chǎn)品一律要用市值法計(jì)價(jià)，實(shí)現(xiàn)真正的凈值化轉(zhuǎn)型。

這類(lèi)產(chǎn)品主要是指定開(kāi)類(lèi)理財(cái)產(chǎn)品，其面臨的整改壓力更大。第一財(cái)經(jīng)此前報(bào)道，經(jīng)歷了幾年的凈值化轉(zhuǎn)型，在監(jiān)管允許一些定開(kāi)產(chǎn)品采取攤余成本法的騰挪空間下，一心投入“沖規(guī)模”的理財(cái)子大量發(fā)行7天、30天、3個(gè)月、半年的中短期定開(kāi)產(chǎn)品，這些產(chǎn)品一大部分是成本法估值的專(zhuān)戶(hù)，即理財(cái)資金通過(guò)信托計(jì)劃、資管計(jì)劃等買(mǎi)入非公開(kāi)定向債務(wù)融資工具（PPN）、私募債、非公開(kāi)公司債等流動(dòng)性較差、收益較高的資產(chǎn)，在攤余成本法的估值下，理財(cái)產(chǎn)品的凈值曲線表現(xiàn)平滑，且半年的產(chǎn)品收益率也能維持在4%左右。

未來(lái)，假凈值將淡出。早在8月底，第一財(cái)經(jīng)記者獲悉，監(jiān)管方面要求六大行的理財(cái)子投資的理財(cái)產(chǎn)品不得用成本法估值，并于10月底整改完畢，而其他理財(cái)子也面臨同樣的要求，只是過(guò)渡期可能存在一定差異。換言之，未來(lái)采用成本法估值的ABS、ABN、私募債等都需整改。

此外，9月30日發(fā)布的《會(huì)計(jì)新規(guī)》明確了資產(chǎn)管理產(chǎn)品的會(huì)計(jì)處理，將嚴(yán)格實(shí)施IFRS 9，新規(guī)將自2022年1月1日起正式實(shí)施，明顯鼓勵(lì)各類(lèi)資管產(chǎn)品采用市值法估值。尤其受到關(guān)注的是，理財(cái)產(chǎn)品持有的銀行永續(xù)債和二級(jí)資本債將不能再用攤余成本計(jì)量。

標(biāo)簽： 理財(cái) 產(chǎn)品 年底 壓降