10月18日，MSCI中國A50互聯互通指數期貨合約正式上線交易。這是港交所引入的首個以內地A股為成分股的MSCI指數期貨，也是繼新加坡交易所富時A50期貨后史上第二個境外A股期貨。

截至北京時間10月18日A股收盤（期貨仍在交易），MSCI中國A50互聯互通指數期貨跌1.11%，富時中國A50指數跌幅為2.45%。由于前者在指數編制時平衡了11個行業板塊，而非僅如后者根據市值大小來挑選，因此，該指數期貨表現更能反應A股市場的整體情況。港交所表示，新產品提供交易費豁免至2022年6月，具有吸引力及競爭力。

MSCI原亞太研究部主管，景順A股投資總監、業務策略與發展主管謝征儐（Chin Ping Chia）日前在接受第一財經記者專訪時表示，該指數期貨的推出更好滿足了境外投資人風險管理的需求。該機構日前的調查顯示，半數（50%）調查受訪者表示已在過去12個月增加中國配置，64%計劃在未來12個月進一步增持。大多數（60%）受訪者預期，未來12個月中國的經濟狀況將優于全球其他地區。

據悉，首批“MSCI中國A50互聯互通ETF”已經獲批，多家內地頭部基金公司的產品推出在即。根據回測數據，截至9月30日，MSCI中國A50互聯互通指數近五年收益翻番，累計收益108%，大幅領先同期滬深300、上證50、創業板指等主流寬基指數。

截至目前，今年北向資金凈流入量達2900億元，已超2020年全年凈流入2089億元。10月18日，摩根士丹利中國股票分析師王瀅預計2021年全年北向資金將凈流入500億~600億美元，計入QFII項下流入的資金總額料將達600億~800億美元，約合3900億~5200億元人民幣。

豐富風險管理工具

2019年11月，A股以20%的納入因子部分納入MSCI指數的第三階段已完成。風險對沖和衍生品工具獲取問題成了未來能否擴大納入的決定性因素之一。

8月25日，MSCI董事長兼首席行政官亨利·費南德斯（Henry Fernandez）在接受第一財經記者獨家專訪時表示，港交所衍生品的推出將助力投資者強化風險管理能力，提升A股流動性，對香港和國際投資者具有戰略性意義。

值得一提的是，不同于完全基于市值大小的編制方式，MSCI中國A50互聯互通指數涵蓋了11個行業中最大的50只股票，旨在以有限的樣本更全面地體現當前中國股市的情況。具體而言，MSCI中國A50互聯互通指數先從MSCI中國A股指數（母指數）的大盤股中分別選出來自11個行業中兩家規模最大的公司，再根據指數權重從母指數中選擇剩余的公司，直到總數達到50家。最后，再根據母指數的流通股市值權重，對所選公司股票進行加權及平衡行業權重分配。MSCI中國A50互聯互通指數通常在2月、5月、8月和11月的最后一個交易日進行調整。

根據截至7月30日的數據，目前指數中的板塊權重分別為：金融（18.2%）、工業（17.45%）、消費必需品（15.89%）、IT（13.41%）、醫療保健（11.05%）、材料（9.28%）、可選消費（8.03%）、房地產（2%）、能源（1.65%）、通訊服務（1.21%）。前十大成分股分別為：寧德時代、貴州茅臺、隆基股份、萬華化學、招商銀行、立訊精密、五糧液、比亞迪、京東方和中國中免。相比之下，MSCI的版本顯然涵蓋了更多反映中國未來發展動能的新經濟公司，尤其是近年來后來居上的公司。

此前，MSCI期待推出一個能覆蓋廣泛指數的期貨，畢竟A股目前有近4000家上市公司。但鑒于監管等原因，目前的指數期貨僅能覆蓋50個標的。費南德斯也稱，盡可能在有限的條件下模擬母指數MSCI中國A股指數，旨在反映中國經濟廣泛多元化的特質。投資一個國家時，行業往往也是最重要的，因此新指數旨在做到行業均衡。

費南德斯還表示，該期貨合約的推出將對香港和國際投資者具有戰略性意義，在內地和香港互聯互通機制的基礎上，這意味著投資者未來可以在一個地點、一個交易所獲得幾乎所有中國相關市場的金融產品——現貨股票、風險對沖和衍生品工具、人民幣交易、人民幣相關衍生品等。

全年凈流入或超5000億元

未來，多數機構預計國際資金將進一步流入A股。相比起互聯網板塊占比較高的離岸市場，外資轉為增配境內市場。10月17日，摩根士丹利更新了對全年互聯互通機制下資金流量的預測。

截至2021年9月末，北向資金凈流入450億美元（2020年全年為320億美元)，摩根士丹利預計2021年全年北向資金將凈流入500億~600億美元，創互聯互通機制推出以來最高年度流入。“由于對互聯網行業的暴露較小，滬深300指數在今年前9個月跑贏MSCI中國指數13個點。在監管政策重新調整的背景下，國際投資者增加了對A股的配置，資金持續流入A股。我們預計這一趨勢將在四季度持續。”王瀅表示。

但由于獲利了結和債券收益率上升導致全球股市波動加劇等因素，強勁勢頭可能降溫。在未來暫無國際指數被動再平衡的情況下，2021年可能是主動資金流入最強勁的一年。如果將QFII/RQFII資金流入納入考量，摩根士丹利預計2021年將有600億~800億美元外資流入A股，即最高可能達到5200億元人民幣。

投資者高度關注外資持股密集的板塊和個股。根據梳理，北向通下外資持股量與行業年回報率之間高度正相關的行業（相關性大于等于0.5）為醫療保健、工業、材料、IT。

同時，機構也篩選了那些具有較高資金流入支持且基本面強勁的公司，這些公司來自上述高相關性行業，且在行業內具有最強的資金流入勢頭，同時被摩根士丹利分析師評級為“超配”。這些公司包括：邁瑞醫療、三花智控、匯川科技、順豐控股，隆基股份，韋爾股份、深信服、先導智能、立訊精密、萬華化學、紫金礦業、贛鋒鋰業、璞泰來。

波動過后外資尋求增配A股

當前，一個明顯的趨勢在于，7月一系列涉及多個行業的監管措施導致市場波動，外資起初有減倉避險的跡象，但在充分消化政策后，如今又開始根據新形勢增加配置，而早前僅從離岸市場獲得敞口的外資則開始更多關注A股。

安本亞太區多元資產解決方案部投資總監羅勛對第一財經記者表示，不同資產類別具備不同的非系統性回報動力，可以配合全球宏觀主題，發揮真正的分散投資作用，中資股（尤其A股）在這方面有其吸引力。中國可能是全球最大的出口國，也是最大的消費國之一。A股公司80%以上的收入來自境內，因而更大程度上受國內經濟影響多于全球經濟增長形勢。當前，海外投資者占境內股票市場的比重不足10%，投資中國可以帶來潛在的分散投資效益。

過去五年，MSCI中國A股在岸指數與MSCI全球指數的相關系數只有0.46，遠低于新興市場與成熟市場股票相關系數0.78。不少國際投資者把焦點集中于A股市場極為波動的估值倍數，而忽略其于2008年至2020年間每股盈利（EPS）增長達到了每年4%~-5%，這一點明顯優于美股。根據安本的A股盈利模型，盡管經濟已有所放緩，但今年的EPS增長仍將達10%~20%。重要的是，內地的核心消費價格通脹仍然非常疲弱，使中國有更大空間調整貨幣政策。

標簽： 史上 第二個 境外 期貨