注冊制給證券市場帶來諸多變化。伴隨注冊制推行，證券發行相關制度發生調整。與此同時，注冊制下，資本市場全面貫徹“零容忍”理念，證券違法活動也被從嚴打擊。

在2021金融街論壇年會上，北京金融法院法官丁宇翔表示，在注冊制之下，證券發行的相關制度安排發生了調整，并帶來證券發行法律治理的深刻變化。這體現在信息披露在證券發行中的核心作用將進一步凸顯等四方面。

證監會法律部副主任楊明宇表示，自今年7月中辦、國辦印發了《關于依法從嚴打擊證券違法活動的意見》以來，證監會黨委積極做好貫徹落實工作，在有關部門的大力支持下，《意見》中的大部分重點任務均已取得重要進展。

信息披露核心作用進一步凸顯

丁宇翔指出，目前，證券發行法律治理的深刻變化主要體現在四方面。

第一，信息披露在證券發行中的核心作用將進一步凸顯。注冊制之下，證券的發行不再由監管機構進行事前的實質審查，而是由證券交易所對證券發行上市進行審核。

“這并不意味著要放松審核要求，而是要對信息披露的真實準確完善進行嚴格把關。”他表示。

第二，證券發行參與各方的主體責任將進一步壓實。注冊制之下，監管重點和監管方式的變化將發行人、投資者、證券經營機構、證券服務機構等主體推到了前面。

“上述任何一個主體沒有歸位盡責，導致發生損失，則各主體都將根據自己的權利義務邊界承擔相應的責任。注冊制全面夯實了證券市場參與各方的主體責任。”丁宇翔說。

第三，證券民事訴訟機制的制度效能將進一步釋放。

新證券法規定了貫徹注冊制的重要保障措施，即證券民事訴訟保護機制。在新證券法中，證券民事訴訟機制主要從三個方面強化投資者保護，為注冊制的貫徹實施保駕護航：一是確立支持訴訟機制；二是完善代表人訴訟機制；三是構建投保機構股東特別代表訴訟機制。

第四，多層次資本市場的治理實踐將進一步豐富。在市場主體方面，準入機制的變化將進一步提高各參與主體的市場化程度。在行為規則方面，交易所規則制定的靈活性將進一步提高資本市場運行效率。

從嚴打擊證券違法活動取得進展

除發行上市制度發生調整，注冊制下，對證券違法活動的打擊也更加嚴格。

今年7月，中辦、國辦印發了《關于依法從嚴打擊證券違法活動的意見》，強調要將依法從嚴打擊證券違法活動與有效防范化解風險、維護國家安全和社會穩定相結合，并提出了具體的政策措施。

對于《意見》的落實情況，楊明宇表示，《意見》印發后，證監會黨委高度重視，通過召開黨委會、動員部署會、印發貫徹落實通知、成立貫徹落實工作小組等方式，積極做好貫徹落實工作。

“在有關部門的大力支持下，《意見》中的大部分重點任務均已取得重要進展。”他表示。

進展主要體現在七個方面。

一是有關法律法規的制定工作取得重要進展。在全國人大、高法院、司法部等單位的大力支持下，期貨與衍生品法草案已二讀審議，證券期貨行政執法當事人承諾實施辦法已經國務院常務會議審議通過，虛假陳述民事賠償司法解釋也正在抓緊修改過程中，爭取盡快出臺。

二是刑法修正案（十一）得到深入貫徹落實。刑法修正案（十一）大幅提高了欺詐發行、信息披露造假等證券期貨犯罪的刑罰力度，相關領域違法成本大幅提升。證監會通過印發貫徹落實通知、組織召開宣傳貫徹座談會、全系統視頻培訓會等方式，加大對刑法修正案（十一）證券期貨犯罪規定的宣傳貫徹力度，使“零容忍”理念更加深入人心。

三是推動高檢院駐證監會檢察室正式成立；四是成立打擊資本市場違法活動協調工作小組并召開第一次會議；五是從重從快查辦了一批重點類型、重要領域的典型案件。

“今年上半年新啟動調查案件136起，重點打擊以市值管理為名行市場操縱之實等惡性違法行為，會同公安機關查獲多起操縱市場重大案件；向公安機關移送和通報涉嫌犯罪案件線索119起，移送犯罪嫌疑人260人，移送案件線索數量超出去年全年總量。”楊明宇援引數據談到。

六是首單證券糾紛特別代表人訴訟已經開庭。康美藥業證券虛假陳述責任糾紛一案已于7月底開庭審理；七是資本市場誠信建設取得新進展。

“首單案件落地后，將加快推動特別代表人訴訟常態化開展，充分發揮這一制度的震懾作用。”他表示。

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