隨著北半球冬季的臨近，除了氣溫逐步回落，供應(yīng)鏈瓶頸造成的商品短缺和物價上漲也讓消費者感受到了寒意。

然而，供需錯配依然在持續(xù)推高各類原材料價格，同時勞動力短缺也在推高員工薪資成本，下游生產(chǎn)商正在面臨沉重壓力。美聯(lián)儲最新褐皮書顯示，企業(yè)逐步將成本轉(zhuǎn)嫁給消費者，不斷走高的物價則讓各國央行面臨嚴峻考驗。

全球性供應(yīng)鏈危機發(fā)酵

從歐美企業(yè)三季報可以看出，在上游能源、金屬等原材料行業(yè)從大宗商品價格牛市中賺得盆滿缽滿的同時，下游生產(chǎn)商的利潤空間被明顯打壓，調(diào)價成為了很多企業(yè)不得已的選擇。

雀巢財報顯示，三季度產(chǎn)品價格上調(diào)了2.1%，并計劃在四季度和2022年根據(jù)需要繼續(xù)提高價格。雀巢首席執(zhí)行官施耐德(Mark Schneider)表示，成本情況沒有改善，如果說有什么不同的話，那就是與夏季相比，我們看到了更多的負面影響。

然而物價上漲正在沖擊消費者信心，企業(yè)必須在保護利潤率與提價打擊產(chǎn)品需求的風險之間取得平衡。百事可樂此前宣布明年初調(diào)價計劃，以平衡塑料、鋁等原材料上漲的成本。摩根大通發(fā)布報告稱，百事可樂目前面臨的通脹壓力令人擔心，并警告四季度其利潤壓力將成為重大業(yè)績風險。

日化巨頭聯(lián)合利華三季度產(chǎn)品線提價4.1%，該公司首席喬普（Alan Jope）在財報電話會議上表示，通貨膨脹將繼續(xù)是今年和明年的關(guān)鍵主題。華爾街認為此次聯(lián)合利華將面臨更艱巨的調(diào)整，因為其約60%的營業(yè)額是在通脹壓力較大的新興市場創(chuàng)造的。今年7月，公司將全年營業(yè)利潤率預(yù)測從“略微上升”下調(diào)至“大致持平”。

與漲價相比，缺貨的問題可能更為棘手。目前在歐美多國商場都出現(xiàn)了商品短缺的現(xiàn)象。為遮擋空蕩蕩的貨架，英國多家大型連鎖超市將印有蔬菜、水果照片的紙板擺在了缺貨的貨架上。

來自亞洲的生產(chǎn)力一直是全球供應(yīng)鏈的重要環(huán)節(jié)。如今越南、孟加拉等制造業(yè)基地因為疫情面臨著員工短缺、產(chǎn)能受限的問題，加上遠洋航運運力缺口加劇了產(chǎn)品交付不足的問題。 耐克首席財務(wù)官弗里德（Matt Friend）上月表示，從亞洲到美國的運輸時間達到80天，這也為11月黑色星期五開始的假日季敲響了警鐘。

不少人正在提前做準備。甲骨文公司上周對5700名消費者進行的一項研究發(fā)現(xiàn)，五分之一的受訪者打算提前購買節(jié)日禮物，以防某件商品在圣誕節(jié)前無法入手。在千禧一代中，這一數(shù)字躍升至44%。超過一半的購物者（52%）已經(jīng)開始他們的假日購物或計劃提前開始，因為擔心供應(yīng)鏈問題和交貨延遲。

通脹壓力令央行鴿轉(zhuǎn)鷹

在疫苗推廣助力全球經(jīng)濟重啟后，有關(guān)物價壓力持續(xù)性的爭論在今年大部分時間內(nèi)從未間斷?，F(xiàn)在企業(yè)高管開始對通脹暫時論的看法有所質(zhì)疑，根據(jù)杜克大學(xué)富夸商學(xué)院聯(lián)合里士滿、亞特蘭大聯(lián)儲最新公布的調(diào)查結(jié)果，多數(shù)受訪美企首席財務(wù)官認為，供應(yīng)鏈中斷將“持續(xù)到2022年下半年或更晚”。

資產(chǎn)管理機構(gòu)BK Asset Management宏觀策略師施羅斯伯格（Boris Schlossberg）在接受第一財經(jīng)記者采訪時表示，供需失衡下原材料價格上漲及勞動力短缺的問題短期內(nèi)似乎很難解決，這也就意味著通脹影響可能比半年前的預(yù)期要更長久。

施羅斯伯格向第一財經(jīng)記者分析道，推動物價上漲的主要因素正在發(fā)生動態(tài)變化。比如， 包括天然氣和煤炭在內(nèi)的能源價格上漲正在推高今冬的電價壓力，這是短期通脹的最大風險，并可能將價格壓力從商品轉(zhuǎn)移到服務(wù)端。“此外，由勞動力短期推動的薪資快速上漲是否會引發(fā)‘通脹螺旋’也值得警惕。”他說道。

為了應(yīng)對通脹風險，亞洲、中東歐和拉美的一些新興經(jīng)濟體正在掀起加息潮。上周匈牙利、俄羅斯央行宣布加息，本周巴西央行料將繼續(xù)上調(diào)基準利率100個基點，該國9月CPI同比上升10.25%，創(chuàng)2016年2月以來最高漲幅。

發(fā)達經(jīng)濟體也在醞釀?wù)咿D(zhuǎn)向，繼挪威和新西蘭先后加息后，英國可能成為疫情以來首個加息的主要經(jīng)濟體。英國央行行長貝利本月明確表示，如果中期通脹預(yù)期進一步上升，央行“必須采取行動”。英國央行首席經(jīng)濟學(xué)家皮爾（Huw Pill）上周在接受英國媒體采訪時表示， 如果看到（未來幾個月）通脹率接近或高于5%，自己不會感到震驚。

美聯(lián)儲主席鮑威爾上周在出席國際清算銀行研討會時也對通脹問題表態(tài)，稱如果美聯(lián)儲發(fā)現(xiàn)通脹“持續(xù)”走高的嚴重風險，將采取行動收緊貨幣政策。 “沒有人會懷疑我們將使用我們的工具引導(dǎo)通脹回落到2%。”結(jié)合多位聯(lián)邦公開市場委員會（FOMC）委員近期表態(tài)，市場正在給美聯(lián)儲提前加息定價，隔夜指數(shù)掉期（OIS）顯示明年7月下旬加息的概率升至90%，而芝商所利率觀察工具（FedWatch）的預(yù)測則接近70%。

不過近期美債收益率走勢也反映了投資者的擔憂情緒，施羅斯伯格者表示，短債收益率上升和長期收益率下降體現(xiàn)了投資者對于高通脹和政策收緊的預(yù)期，同時擔憂長期經(jīng)濟動能面臨不足的問題。對于美聯(lián)儲而言，在復(fù)蘇并未完全完成的情況下過早加息可能存在政策風險，對未來經(jīng)濟增長產(chǎn)生潛在威脅。

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