“我沒(méi)想到做時(shí)間的朋友,這時(shí)間是這么短!”2021年第三季度高瓴資本在醫(yī)藥股上作出“勝利大逃亡”的選擇,廣州一位私募人士向第一財(cái)經(jīng)記者對(duì)張磊的做法作出如此評(píng)價(jià)。這一次張磊是徹底看空醫(yī)藥股了么?
“在長(zhǎng)期主義之路上,與偉大格局觀(guān)者同行,做時(shí)間的朋友”,這是張磊所寫(xiě)的《價(jià)值》當(dāng)中堅(jiān)持的理念。然而凱萊英(002821.SZ)、泰格醫(yī)藥(300347.SZ)、愛(ài)爾眼科(300015.SZ)剛剛披露的三季報(bào)都顯示,高瓴資本均已退出這些公司的前十大流通股股東名單。
值得一提的是,參與凱萊英的增發(fā)后,持倉(cāng)時(shí)間還不到一年,張磊就開(kāi)啟“賣(mài)賣(mài)賣(mài)”模式。另一邊以中歐基金明星基金經(jīng)理葛蘭為代表的國(guó)內(nèi)公募基金經(jīng)理,同期卻對(duì)上述三只個(gè)股大舉加倉(cāng)。
凱萊英:高瓴一年內(nèi)賺一倍
凱萊英一直被某些投資者稱(chēng)為“小恒瑞”,受到眾多資金的追捧,2020年的增發(fā)吸引了高瓴資本等眾多機(jī)構(gòu)參與,然而去年10月13日完成增發(fā)后,剛過(guò)解禁期不到半年時(shí)間內(nèi),獲利大約一倍的高瓴資本就選擇了拋售。
2020年10月,凱萊英以227元每股增發(fā)1018萬(wàn)股,累計(jì)實(shí)際募資凈額為22.75億元,高瓴資本管理有限公司認(rèn)購(gòu)440.53萬(wàn)股,占增發(fā)新股總數(shù)的近一半。認(rèn)購(gòu)?fù)瓿珊?,同年年?bào)披露的信息顯示,2020年底“高瓴資本管理有限公司-中國(guó)價(jià)值基金(交易所)”(下稱(chēng)“高瓴價(jià)值基金”)持股凱萊英440.53萬(wàn)股,占總股本的1.82%,成為凱萊英第六大股東。
在2020年9月出版的《價(jià)值》當(dāng)中,張磊對(duì)凱萊英作出如此評(píng)價(jià):“作為凱萊英的長(zhǎng)期支持者,我們將繼續(xù)推動(dòng)完善旗下醫(yī)療產(chǎn)業(yè)平臺(tái)和被投企業(yè)生態(tài),提升凱萊英服務(wù)創(chuàng)新藥公司的廣度和深度,推動(dòng)它們?cè)谛》肿?、核酸、生物藥外包生產(chǎn)研發(fā)以及創(chuàng)新藥臨床研究服務(wù)等新業(yè)務(wù)領(lǐng)域開(kāi)展深入戰(zhàn)略合作。”
然而這個(gè)“長(zhǎng)期支持者”,卻在認(rèn)購(gòu)增發(fā)不到一年時(shí)間內(nèi)就套現(xiàn)了。
隨著2021年4月13日開(kāi)始解禁,高瓴資本對(duì)凱萊英的減持就已迫不及待,第二季度減持了一半的持倉(cāng)(220.26萬(wàn)股)。凱萊英發(fā)布的三季報(bào)顯示,高瓴資本繼續(xù)“賣(mài)賣(mài)賣(mài)”,并且在三季度末已經(jīng)退出凱萊英前十大股東名單。第二季度和第三季度,凱萊英股價(jià)在400元左右徘徊,由此可見(jiàn)高瓴資本高位出逃,不到一年時(shí)間獲利就已經(jīng)接近一倍。
凱萊英主要從事符合美國(guó)FDA(美國(guó)食品藥品管理局)審批的cGMP標(biāo)準(zhǔn)原料藥、關(guān)鍵中間體、制劑產(chǎn)品及生物產(chǎn)品的研究開(kāi)發(fā)、工藝優(yōu)化及規(guī)?;a(chǎn)。凱萊英三季報(bào)顯示,2021年前三季度,營(yíng)業(yè)總收入29.23億元,同比增長(zhǎng)40.34%,剔除匯率波動(dòng)因素影響,同比增長(zhǎng)50.45%。歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)6.95億元,同比增長(zhǎng)37.26%,若剔除匯兌波動(dòng)因素、股權(quán)激勵(lì)攤銷(xiāo)費(fèi)用等影響,歸屬于上市公司股東凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)37.95%。
不單單只有凱萊英一家公司被套現(xiàn)。中央?yún)R金資產(chǎn)管理有限責(zé)任公司和高瓴價(jià)值基金都在第三季度退出了泰格醫(yī)藥前十大流通股東的行列。另外,高瓴價(jià)值基金也退出了愛(ài)爾眼科的前十大股東。
到底為什么張磊選擇在第三季度大舉套現(xiàn)醫(yī)藥股?
玄甲金融CEO林佳義向第一財(cái)經(jīng)記者表示,國(guó)內(nèi)帶量采購(gòu)會(huì)影響醫(yī)藥企業(yè)的研發(fā)投入增速,CRO的訂單來(lái)源也將隨著投融資短期下滑而降低。基金抱團(tuán)導(dǎo)致部分醫(yī)藥股估值比較高,高瓴資本在估值泡沫階段選擇退出,預(yù)計(jì)估值較高的醫(yī)藥股未來(lái)在高基數(shù)背景下高增長(zhǎng)不可持續(xù)。另一方面,全球進(jìn)入加息加稅周期,目前現(xiàn)金倉(cāng)位重要性凸現(xiàn),其退出是比較好的選擇。
公募大舉加倉(cāng)
以中歐基金明星基金經(jīng)理葛蘭為代表的一批機(jī)構(gòu),則在第三季度大幅加倉(cāng)了凱萊英、泰格醫(yī)藥、愛(ài)爾眼科等。
其中,葛蘭管理的中歐醫(yī)療健康混合型證券投資基金(003095.SZ)在第三季度加倉(cāng)凱萊英298.28萬(wàn)股,9月底持倉(cāng)數(shù)量為1188.8萬(wàn)股,占其基金凈值的8.36%,是葛蘭的第三大重倉(cāng)股,也占凱萊英總股本的4.86%。中歐基金的六個(gè)產(chǎn)品都在第三季度對(duì)凱萊英進(jìn)行了大幅加倉(cāng),是凱萊英當(dāng)之無(wú)愧的“超級(jí)粉絲”。
泰格醫(yī)藥的情況類(lèi)似,葛蘭管理的中歐醫(yī)療健康混合在第三季度加倉(cāng)1369.42萬(wàn)股,也加倉(cāng)愛(ài)爾眼科3557.65萬(wàn)股。被張磊拋售的這三只股票,分別位列葛蘭持倉(cāng)前五大重倉(cāng)股。
到底是什么導(dǎo)致了葛蘭和張磊的做法產(chǎn)生如此巨大的差異?
基金三季報(bào)的“報(bào)告期內(nèi)基金的投資策略和運(yùn)作分析”當(dāng)中,葛蘭表示:“我們總體維持了高倉(cāng)位的運(yùn)作,在長(zhǎng)期看好的創(chuàng)新藥產(chǎn)業(yè)鏈、醫(yī)療服務(wù)、高質(zhì)量仿制藥的龍頭企業(yè)等方向進(jìn)行了著重的布局。”
10月22日更新的招募說(shuō)明書(shū)當(dāng)中,葛蘭也表示:“醫(yī)療健康相關(guān)行業(yè)各細(xì)分子行業(yè)市場(chǎng)需求的變化趨勢(shì)不同,有的表現(xiàn)為剛性需求,有的呈現(xiàn)較大彈性,導(dǎo)致不同子行業(yè)成長(zhǎng)性出現(xiàn)差異。在市場(chǎng)需求方面,本基金將持續(xù)跟蹤疾病譜和人們習(xí)慣的需求變化及其發(fā)展趨勢(shì),重點(diǎn)投資市場(chǎng)需求穩(wěn)定或保持較高增長(zhǎng)的細(xì)分子行業(yè)股票。”“醫(yī)療健康相關(guān)行業(yè)各細(xì)分子行業(yè)內(nèi)部的競(jìng)爭(zhēng)格局不同,行業(yè)利潤(rùn)率存在較大差異。本基金將重點(diǎn)投資行業(yè)進(jìn)入壁壘較高、利潤(rùn)率穩(wěn)定或保持增長(zhǎng)的行業(yè)。”
“我沒(méi)有賣(mài)”,一位依然重倉(cāng)凱萊英等個(gè)股的私募人士向第一財(cái)經(jīng)記者表示,好公司依然稀缺,高瓴套現(xiàn)不代表公司前景就不好,未來(lái)依然有成長(zhǎng)空間。
對(duì)凱萊英的未來(lái),華西證券分析師崔文亮表示,伴隨著合成大分子、生物大分子、臨床CRO、生物合成等業(yè)務(wù)持續(xù)布局推進(jìn),將為公司實(shí)現(xiàn)與小分子業(yè)務(wù)的一站式服務(wù)業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)高速增長(zhǎng)、增添未來(lái)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的想象力,考慮到持續(xù)深耕大客戶(hù)和加速開(kāi)拓長(zhǎng)尾客戶(hù)帶來(lái)的訂單增量,以及疊加資本開(kāi)支加速帶來(lái)供給端加速,整體判斷公司業(yè)績(jī)將實(shí)現(xiàn)加速增長(zhǎng)的趨勢(shì)。
“做時(shí)間的朋友”,公募基金們這一次加倉(cāng),能不能堅(jiān)持下去呢?
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