股票投資世界，是一個(gè)既簡(jiǎn)單又復(fù)雜的世界。

說(shuō)簡(jiǎn)單，是股票投資依托在投資標(biāo)的所代表的公司之上：長(zhǎng)期從整體看，公司發(fā)展得好，股票也自然走得好；公司發(fā)展得差，股票也自然走得差。

說(shuō)復(fù)雜，是股票投資在投資標(biāo)的所代表的公司之上，又疊加了人性。而人性經(jīng)過(guò)幾千年的進(jìn)化，最終演化成：

1、對(duì)短期因素給予了太高的權(quán)重，而對(duì)長(zhǎng)期因素給予了太低的權(quán)重，畢竟太有長(zhǎng)遠(yuǎn)眼光的古猿人都餓死了；

2、追漲殺跌。碰到危險(xiǎn)先跑到樹(shù)上的古猿人（殺跌），才存活了下來(lái)；那些逆向膽大的古猿人，則都早早死掉了，連后代都沒(méi)有留下來(lái)。

回到投資和我們的工作，拋開(kāi)紛繁復(fù)雜的表象，實(shí)際只需要做兩件事情：

1、識(shí)別出未來(lái)能夠持續(xù)較高增長(zhǎng)的公司；

2、找一個(gè)合適的機(jī)會(huì)買(mǎi)入，買(mǎi)入后就始終持有。

識(shí)別出未來(lái)能夠持續(xù)較高增長(zhǎng)的公司

這個(gè)主要靠洞察力和對(duì)公司長(zhǎng)期的跟蹤和積累。

從實(shí)踐中看，公司的增長(zhǎng)，基本上是命中注定的。如果不考慮單個(gè)年度甚至單個(gè)季度的波動(dòng)，公司長(zhǎng)期利潤(rùn)增速是不以人的意志為轉(zhuǎn)移的，且長(zhǎng)期增速的變化是極其緩慢的。

借用牛頓第一定律的表述：任何公司的長(zhǎng)期利潤(rùn)增速都要保持相對(duì)勻速狀態(tài)，直到長(zhǎng)期施加較大的外力，迫使它改變運(yùn)動(dòng)狀態(tài)為止。即便公司出現(xiàn)了重大變化，等在公司長(zhǎng)期業(yè)績(jī)上體現(xiàn)出來(lái)，也是2～3年之后的事情了。

找一個(gè)合適的機(jī)會(huì)買(mǎi)入，買(mǎi)入后就始終持有

找機(jī)會(huì)買(mǎi)入，買(mǎi)入后始終持有，是一個(gè)相對(duì)簡(jiǎn)單的策略，不容易受到各種外在因素的干擾而動(dòng)作變形。

在中國(guó)股市的絕大部分時(shí)間，完成投資這兩步的難度并不大。對(duì)于真正好的公司，由于市場(chǎng)參與者一直都過(guò)于關(guān)注短期因素，始終是給了低估的價(jià)格。典型的如某白酒公司，作為超一線品種，市場(chǎng)給的估值水平，一直低于眾多其他公司。

但這種情況，在2019～2020年，有了很大的變化：好公司的股價(jià)漲幅不斷超越業(yè)績(jī)?cè)鏊伲乐党掷m(xù)提高。

變化的原因有很多，但主要有兩個(gè)：

1、外資參與不斷加深。外資攜長(zhǎng)期視野和長(zhǎng)期資金，以國(guó)外幾十年的發(fā)展經(jīng)驗(yàn)，拿到中國(guó)股市，相當(dāng)于開(kāi)了幾十年的天眼。

事物內(nèi)在的發(fā)展規(guī)律都是類(lèi)似的，中國(guó)公司的發(fā)展道路，也很難脫離全球公司的發(fā)展軌跡。

從外資角度來(lái)看，以二線公司的市盈率，買(mǎi)入中國(guó)一線公司，坐享中國(guó)經(jīng)濟(jì)和中國(guó)公司成長(zhǎng)的機(jī)會(huì)，是非常好的選擇。

2、追漲殺跌之后的自我強(qiáng)化。好公司股價(jià)的上漲，吸引了更大的資金買(mǎi)入，市場(chǎng)在不斷自我強(qiáng)化。

現(xiàn)在這個(gè)時(shí)間點(diǎn)，在好公司估值較高的情況下，該如何投資，對(duì)任何一個(gè)市場(chǎng)參與者而言，都是一個(gè)較大的考驗(yàn)。

可能的選擇有以下幾個(gè)：

1、硬著頭皮繼續(xù)買(mǎi)入好公司。

通過(guò)好公司業(yè)績(jī)的持續(xù)增長(zhǎng)，來(lái)化解高估值的風(fēng)險(xiǎn)。如果順利，估值不變，至少每年還能賺到利潤(rùn)增速的錢(qián)。

如果不順利，碰到短期業(yè)績(jī)下滑，在市場(chǎng)短期PEG（市盈率相對(duì)盈利增長(zhǎng)比率）估值法定價(jià)模式下，會(huì)遭遇戴維斯雙殺（即盈利、估值齊下跌，此時(shí)股價(jià)跌幅往往很大）。如某消費(fèi)公司，年初大家都認(rèn)為有30%的持續(xù)增長(zhǎng)，135倍市盈率也比較合理。半年后年中，在股價(jià)跌去2/3之后，現(xiàn)在大家都認(rèn)為今年會(huì)短期負(fù)增長(zhǎng)，PEG估值法視角下，今年的60倍市盈率也不敢買(mǎi)了。

2、退而求其次，選擇性?xún)r(jià)比更高的二線品種。

今年上半年，這類(lèi)“性?xún)r(jià)比更高的二線品種”的確走勢(shì)很好，很多都上漲了50%。

“性?xún)r(jià)比更高的二線品種”，短期內(nèi)是對(duì)組合有幫助的，長(zhǎng)期由于路徑依賴(lài)，會(huì)對(duì)長(zhǎng)期投資收益帶來(lái)較大傷害。

如果大家的持倉(cāng)只有1年，我就會(huì)推薦買(mǎi)這些“性?xún)r(jià)比更高的二線品種”，但考慮到大家都是長(zhǎng)期持有，這種購(gòu)買(mǎi)就有點(diǎn)得不償失了。畢竟很多客戶(hù)是要留到很久以后才會(huì)贖回這筆投資款的，立足長(zhǎng)遠(yuǎn)才能獲得長(zhǎng)期收獲。

3、暫時(shí)輕倉(cāng)等待。

在好公司估值較高時(shí)，暫時(shí)輕倉(cāng)等到更好的買(mǎi)入機(jī)會(huì)，可能也是一種選擇。

畢竟茅指數(shù)在2019年1月～2021年6月短短2.5年時(shí)間，就上漲了3.3倍，大大超過(guò)了15%的年利潤(rùn)增速。股價(jià)上漲超過(guò)業(yè)績(jī)?cè)鏊?倍漲幅，一部分是估值修復(fù)，另一部分則是泡沫。

在存在泡沫的情況下，如果上漲，不一定能上漲很多；一旦有回調(diào)，就會(huì)是非常大的回調(diào)。

當(dāng)然，任何判斷都是有風(fēng)險(xiǎn)的，萬(wàn)一判斷錯(cuò)了，在年底再認(rèn)錯(cuò)買(mǎi)入就可以了。經(jīng)過(guò)這段時(shí)間的知識(shí)積累，相信又會(huì)識(shí)別出幾個(gè)進(jìn)入可買(mǎi)區(qū)域的好公司，這樣將來(lái)組合的風(fēng)險(xiǎn)更低。

總之，識(shí)別出未來(lái)能夠持續(xù)較高增長(zhǎng)的公司，找一個(gè)合適的機(jī)會(huì)買(mǎi)入，買(mǎi)入后就始終持有，這兩件事情，會(huì)是投資經(jīng)理未來(lái)幾十年持續(xù)積累的重點(diǎn)所在。

最后再次強(qiáng)調(diào)一下我們賴(lài)以生存的投資策略：用集郵方式收集一線公司股票。

1、一旦在合適的價(jià)格買(mǎi)入之后，只有在公司基本面出現(xiàn)重大問(wèn)題時(shí)才全部賣(mài)出。基本面正常則不再全部賣(mài)出，即便估值過(guò)高，也保留部分倉(cāng)位，最多根據(jù)估值和其他機(jī)會(huì)調(diào)整倉(cāng)位占比。隨著時(shí)間推移持續(xù)買(mǎi)進(jìn)，在時(shí)間維度上分散風(fēng)險(xiǎn)；

2、同時(shí)逐步買(mǎi)入其他類(lèi)似的股票，在品種維度上分散風(fēng)險(xiǎn)。這樣逐步建立起一個(gè)投資組合，該投資組合能夠規(guī)避常見(jiàn)的風(fēng)險(xiǎn)，并獲得公司利潤(rùn)增長(zhǎng)帶來(lái)的相應(yīng)股價(jià)上漲收益，進(jìn)而實(shí)現(xiàn)長(zhǎng)期收益率目標(biāo)；

3、逐步實(shí)現(xiàn)投資者的部分財(cái)務(wù)自立，使其不再受到金錢(qián)的過(guò)分束縛，能夠從容淡定地面對(duì)人生的起起伏伏。

第一財(cái)經(jīng)獲授權(quán)轉(zhuǎn)載自微信公眾號(hào)“秦朔朋友圈”，原標(biāo)題為《股票投資世界的簡(jiǎn)單與復(fù)雜》。

標(biāo)簽： 股票 A股 投資 茅指數(shù)