10月29日晚，隨著五糧液（000858.SZ）公布三季報，主要白酒股的第三季度業(yè)績已出爐。今年以來，白酒股一改去年的火熱行情，股價整體波動較大，截至今日五糧液、洋河等頭部企業(yè)的股價比年初還有2成左右的跌幅，不過從三季報表現(xiàn)來看，白酒股整體業(yè)績增長保持平穩(wěn)，頭部酒企的優(yōu)勢正在進(jìn)一步放大。

公告顯示，五糧液前9個月實(shí)現(xiàn)收入497.2億元，同比增長17%，凈利潤173.3億元，增長了19.1%，從單季表現(xiàn)看，第三季度五糧液的業(yè)績增速相比上半年有所放緩，但依然實(shí)現(xiàn)了雙位數(shù)增長，收入和凈利潤同比增長了11.6%和11.8%。

而其他主要白酒股的業(yè)績表現(xiàn)也類似，同為濃香酒企的瀘州老窖（000568.SZ）1-9月份實(shí)現(xiàn)收入141.1億元，同比增長21.7%，凈利潤62.8億元，同比增長30.3%，第三季度單季收入和凈利潤的增幅為20.9%和28.5%；舍得酒業(yè)（600702.SH）1-9月實(shí)現(xiàn)收入36.1億元，同比增長104.5%，凈利潤9.7億元，同比增長211.9%，其中第三季度收入和凈利潤同比增長64.8%和59.7%。

清香型白酒龍頭山西汾酒（600809.SH）前三季度實(shí)現(xiàn)收入172.6億元，同比增長66.2%，凈利潤48.8億元，同比增長95.1%，第三季度的收入和凈利潤的增幅保持了47.8%和53.2%的高增幅。

馥郁香型龍頭酒鬼酒（000799.SZ）前三季度實(shí)現(xiàn)收入26.4億元，同比增長134.2%，凈利潤7.2億元，同比增長117.7%，單季度收入9.3億元和凈利潤2.1億元同比增幅為128.7%和43.3%。

此前業(yè)績回暖的洋河股份（002304.SZ）前三季度收入219.4億元，同比增長16%，凈利潤為72.1億元，增長0.4%，第三季度實(shí)現(xiàn)收入64億元，同比增長16.7%，超過市場預(yù)期，但凈利潤為15.5億元，下滑了13.1%。

今年以來，白酒股的股價表現(xiàn)就不如預(yù)期，根據(jù)Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，截至今日收盤，五糧液、洋河股份的股價比年初下跌了2成左右，瀘州老窖股價相比年初僅上漲了2.4%，業(yè)績增長較快的山西汾酒和酒鬼酒股價分別比年初上漲了12.5%和37.7%。同時，今年白酒股股價變得敏感，年內(nèi)出現(xiàn)了多次集體大跌的情形；此外，市場對中秋國慶兩節(jié)白酒市場銷售放緩的情況也有所擔(dān)憂。

從已公布的三季報情況看，白酒股業(yè)績增長依然穩(wěn)健，銷售任務(wù)完成和回款情況良好。

機(jī)構(gòu)調(diào)研發(fā)現(xiàn)，洋河2021年第三季度實(shí)現(xiàn)銷售回款80.3億，同比增長40.6%；國慶后五糧液和瀘州老窖的渠道庫存也從40天左右回落至20天左右，回款進(jìn)度超過90%。近期第一財(cái)經(jīng)記者對北京部分零售渠道走訪后發(fā)現(xiàn)，雖然茅臺的渠道調(diào)貨價格出現(xiàn)了較明顯的回落外，普五和國窖1573等核心產(chǎn)品的渠道調(diào)貨價格依然穩(wěn)定。

同時到三季度末，部分頭部白酒企業(yè)的合同負(fù)債金額依然在增長，洋河三季報顯示，其合同負(fù)債為65.1億元，環(huán)比增長約10億元；瀘州老窖和山西汾酒的合同負(fù)債也分別增長了13.7%和22.8%；舍得酒業(yè)合同負(fù)債從半年報的3.7億元增長至8.5億元。合同負(fù)債對應(yīng)的是早前的預(yù)付款一項(xiàng)，也被認(rèn)為是白酒業(yè)績“蓄水池”。

白酒分析師蔡學(xué)飛告訴第一財(cái)經(jīng)記者，白酒企業(yè)的三季報也反映出當(dāng)下頭部白酒品牌對市場的蠶食，頭部酒企在品牌、渠道、資本等多個方面優(yōu)勢明顯，進(jìn)一步擠壓中小企業(yè)的市場份額。在此前的走訪中，渠道也更愿意接納頭部品牌的產(chǎn)品，這樣一來，就算短期內(nèi)市場動銷不理想，頭部酒企依然可以通過渠道來實(shí)現(xiàn)持續(xù)增長。

值得注意的是，目前白酒頭部酒企依然在加大多方面的投入，比如山西汾酒今年以來正在加快長江以南的市場拓展力度，今年前9個月，汾酒的省外和省內(nèi)經(jīng)銷商分別增加了443家和87家，也成為其業(yè)績增長的主要原因之一。

在秋糖期間舉行的2021中糧酒業(yè)創(chuàng)新發(fā)展大會上，酒鬼酒的母公司——中糧酒業(yè)也透露了前9月的業(yè)績，收入同比增長83%，全年目標(biāo)完成94%，利潤總額同比增長近3倍，并公布了百億營收的新目標(biāo)。而下一階段，中糧酒業(yè)稱將繼續(xù)加大酒鬼酒在品牌、技術(shù)創(chuàng)新、文化等方面的投入力度；同時將擴(kuò)建酒鬼酒產(chǎn)能，計(jì)劃在“十四五”期間，重點(diǎn)推進(jìn)生產(chǎn)二區(qū)改造和生產(chǎn)三區(qū)建設(shè)，建成后釀酒產(chǎn)能將達(dá)到3萬噸。

在業(yè)內(nèi)看來，市場正在呈現(xiàn)嚴(yán)重分化，本輪白酒行業(yè)增長也轉(zhuǎn)入“后期”階段。蔡學(xué)飛表示，目前頭部酒企正在加大市場投入的力度，包括合同負(fù)債的增長，也說明酒企在加速圈地?cái)U(kuò)張，而這也將成為下一個階段市場競爭的看點(diǎn)之一。

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