10月29日晚，隨著五糧液（000858.SZ）公布三季報，主要白酒股的第三季度業績已出爐。今年以來，白酒股一改去年的火熱行情，股價整體波動較大，截至今日五糧液、洋河等頭部企業的股價比年初還有2成左右的跌幅，不過從三季報表現來看，白酒股整體業績增長保持平穩，頭部酒企的優勢正在進一步放大。

公告顯示，五糧液前9個月實現收入497.2億元，同比增長17%，凈利潤173.3億元，增長了19.1%，從單季表現看，第三季度五糧液的業績增速相比上半年有所放緩，但依然實現了雙位數增長，收入和凈利潤同比增長了11.6%和11.8%。

而其他主要白酒股的業績表現也類似，同為濃香酒企的瀘州老窖（000568.SZ）1-9月份實現收入141.1億元，同比增長21.7%，凈利潤62.8億元，同比增長30.3%，第三季度單季收入和凈利潤的增幅為20.9%和28.5%；舍得酒業（600702.SH）1-9月實現收入36.1億元，同比增長104.5%，凈利潤9.7億元，同比增長211.9%，其中第三季度收入和凈利潤同比增長64.8%和59.7%。

清香型白酒龍頭山西汾酒（600809.SH）前三季度實現收入172.6億元，同比增長66.2%，凈利潤48.8億元，同比增長95.1%，第三季度的收入和凈利潤的增幅保持了47.8%和53.2%的高增幅。

馥郁香型龍頭酒鬼酒（000799.SZ）前三季度實現收入26.4億元，同比增長134.2%，凈利潤7.2億元，同比增長117.7%，單季度收入9.3億元和凈利潤2.1億元同比增幅為128.7%和43.3%。

此前業績回暖的洋河股份（002304.SZ）前三季度收入219.4億元，同比增長16%，凈利潤為72.1億元，增長0.4%，第三季度實現收入64億元，同比增長16.7%，超過市場預期，但凈利潤為15.5億元，下滑了13.1%。

今年以來，白酒股的股價表現就不如預期，根據Wind數據統計，截至今日收盤，五糧液、洋河股份的股價比年初下跌了2成左右，瀘州老窖股價相比年初僅上漲了2.4%，業績增長較快的山西汾酒和酒鬼酒股價分別比年初上漲了12.5%和37.7%。同時，今年白酒股股價變得敏感，年內出現了多次集體大跌的情形；此外，市場對中秋國慶兩節白酒市場銷售放緩的情況也有所擔憂。

從已公布的三季報情況看，白酒股業績增長依然穩健，銷售任務完成和回款情況良好。

機構調研發現，洋河2021年第三季度實現銷售回款80.3億，同比增長40.6%；國慶后五糧液和瀘州老窖的渠道庫存也從40天左右回落至20天左右，回款進度超過90%。近期第一財經記者對北京部分零售渠道走訪后發現，雖然茅臺的渠道調貨價格出現了較明顯的回落外，普五和國窖1573等核心產品的渠道調貨價格依然穩定。

同時到三季度末，部分頭部白酒企業的合同負債金額依然在增長，洋河三季報顯示，其合同負債為65.1億元，環比增長約10億元；瀘州老窖和山西汾酒的合同負債也分別增長了13.7%和22.8%；舍得酒業合同負債從半年報的3.7億元增長至8.5億元。合同負債對應的是早前的預付款一項，也被認為是白酒業績“蓄水池”。

白酒分析師蔡學飛告訴第一財經記者，白酒企業的三季報也反映出當下頭部白酒品牌對市場的蠶食，頭部酒企在品牌、渠道、資本等多個方面優勢明顯，進一步擠壓中小企業的市場份額。在此前的走訪中，渠道也更愿意接納頭部品牌的產品，這樣一來，就算短期內市場動銷不理想，頭部酒企依然可以通過渠道來實現持續增長。

值得注意的是，目前白酒頭部酒企依然在加大多方面的投入，比如山西汾酒今年以來正在加快長江以南的市場拓展力度，今年前9個月，汾酒的省外和省內經銷商分別增加了443家和87家，也成為其業績增長的主要原因之一。

在秋糖期間舉行的2021中糧酒業創新發展大會上，酒鬼酒的母公司——中糧酒業也透露了前9月的業績，收入同比增長83%，全年目標完成94%，利潤總額同比增長近3倍，并公布了百億營收的新目標。而下一階段，中糧酒業稱將繼續加大酒鬼酒在品牌、技術創新、文化等方面的投入力度；同時將擴建酒鬼酒產能，計劃在“十四五”期間，重點推進生產二區改造和生產三區建設，建成后釀酒產能將達到3萬噸。

在業內看來，市場正在呈現嚴重分化，本輪白酒行業增長也轉入“后期”階段。蔡學飛表示，目前頭部酒企正在加大市場投入的力度，包括合同負債的增長，也說明酒企在加速圈地擴張，而這也將成為下一個階段市場競爭的看點之一。

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