當地時間周二，美聯儲11月議息會議將召開。

市場普遍預期，聯邦公開市場委員會（FOMC）屆時會宣布縮減其每月1200億美元的資產購買計劃。當前作為美聯儲政策轉向的關鍵節點，本次會議上美聯儲對通脹和經濟前景的看法，資產購買結束后加息路徑的線索，鮑威爾的連任問題或將成為焦點。

減碼后何時加息

美聯儲9月議息會議召開之后，有關縮減資產購買計劃的脈絡逐漸清晰。美聯儲主席鮑威爾當時在新聞發布會上表示， 美國經濟正越來越接近實現其在通脹和就業方面“取得實質性進展”的目標。他同時列出了潛在減碼時間表，稱如果經濟繼續與預期一致，可以在下次會議上公布減碼計劃， 到2022年中左右逐步結束購債可能是合適的。

隨后，美聯儲公布的會議紀要則顯示了FOMC內部對相關問題的討論細節。與會者指出，如果在下次會議上決定開始縮減債券購買，那么相關過程可以從11月中旬或12月中旬美聯儲例行資產購買時間點開始。屆時美聯儲可能按每月削減100億美元的美國國債和50億美元的抵押貸款支持證券MBS的速度逐步縮減購債規模，這樣8個月后將結束本輪持續近兩年的資產購買周期。在本次會議的緘默期前，包括美聯儲三巨頭在內的多位官員在公開講話中繼續為減碼造勢，市場已經消化了本周美聯儲公布計劃的預期。

資產管理機構BK Asset Management宏觀策略師施羅斯伯格（Boris Schlossberg）在接受第一財經記者采訪時表示，美聯儲會在本次政策會議上正式宣布縮減量化寬松的計劃。FOMC將對經濟從疫情中復蘇的進展進行肯定，但鮑威爾應該會繼續堅持此前的立場，即高通脹很可能是“暫時的”，但承認物價壓力將在較此前預期更長的時間內保持較高水平。

目前市場已經開始為美聯儲下一步政策選擇——加息進行定價。三季度美聯儲經濟展望（SEP）中反映利率預期的點陣圖顯示，聯邦基金利率中值2021年維持在0.1%，2022年中值為0.3%，較6月上升20個基點，留出了一次加息的空間。然而對通脹的擔憂正讓投資者擔心美聯儲政策收緊節點或提前至結束購債后，隔夜指數掉期（OIS）顯示明年7月下旬加息的概率升至90%，而芝商所利率觀察工具（FedWatch）的預測則接近80%。

事實上，將減碼和加息區分是美聯儲近幾次會議中老生常談的議題。 縮減購債的開始時點和步伐都不是未來何時加息的“直接信號”。美聯儲理事布萊納德上月在美國全國商業經濟協會發表講話時表示，關于最大就業和平均通脹的前瞻性指引為政策利率的提升設置了比減緩資產購買速度更高的門檻。

施羅斯伯格向記者分析道，有關加息的討論還過于遙遠，一方面接下來新冠疫情如何演變仍然未知，通脹的走向存在一定不確定性，另一方面困擾就業市場的供需錯配如何解決也是難題。“三季度美國經濟增速大幅下滑已經敲響了警鐘，未來美聯儲上調基準利率需要綜合考慮多方面因素，以確保美國經濟保持健康增長的步伐，保持耐心可能繼續成為主基調。”他說道。

如何看待滯脹風險

在本周會議上，美聯儲對未來通脹的看法是一大焦點。

上周五公布的數據顯示， 9月美國個人消費開支物價指數（PCE）同比漲幅升至4.4%，創1991年1月以來新高。分項指標中，能源成本上漲24.9%，食品價格上漲4.1%，推高了總體通脹率。由于市場擔憂供應鏈中斷和消費者需求復蘇將繼續推高大宗商品價格和服務成本，10月美國5年期通脹保值債券（TIPS）損益平衡通脹率有史以來首次突破3%。

水漲船高的生活成本令消費者感到壓力。密歇根大學10月消費者調查顯示，美國人預計未來一年的通脹率將達到2008年以來的最高水平4.8%。受訪者還表示，對通脹率不確定性的擔憂情緒升至40年新高。

與此同時，就業市場的結構性失衡局面依然沒有緩解跡象。美聯儲勞動力市場調查顯示，8月底全美共有1040萬個職位空缺，同時仍有超過520萬個就業崗位未從疫情中恢復，對疫情的恐懼和提前退休潮令整體失業率依然處于較高水平，這也引起了外界對于上世紀70年代滯脹重現的擔憂。

10月民眾在谷歌對“滯脹”的搜索量創下2008年以來的最高水平。高盛表示，“滯脹”已經是客戶對話中最常見的詞匯之一。美國銀行基金經理月度調查顯示，認為美國經濟將出現滯脹的受訪者比例在10月上升了14個百分點，達到2012年以來的最高水平。

作為刺激經濟的重要手段，美國總統拜登為提振本國競爭力推出的經濟議程正面臨重大考驗，其3.5萬億美元的一攬子計劃已經縮水近半，并在增稅等問題上頻頻碰壁，引發外界對于新政實際效果的擔憂。BMO資產管理固定收益部門聯席主管金博爾（Scott Kimball）表示：“我們認為我們正處于滯脹擔憂的頂峰。潛在基礎設施法案中的大部分支出是長期的，不會對經濟產生立竿見影的影響。”

下一任美聯儲主席提名

鮑威爾在新聞發布會上可能會再次面臨一個棘手而緊迫的問題：他是否會在明年2月繼續執掌美聯儲？

2017年11月，鮑威爾被提名，接替耶倫成為下一任美聯儲主席，稱他的判斷力和智慧贏得了央行同事和國會議員的尊重。 鮑威爾的出現打破了40年來美聯儲主席經濟學背景的慣例，2012年奧巴馬總統任命他為美聯儲理事之前，他曾是凱雷集團律師和合伙人。

自2018年2月執掌美聯儲以來，據美國媒體統計，鮑威爾已經與國會議員舉行了超過350次會面、晚餐或電話會議， 通過頻繁有效的溝通，鮑威爾重建了兩黨對美聯儲的尊重和贊譽，即便是在民主黨內也享有一定的支持，認同鮑威爾很好地處理了貨幣政策，并在疫情出現之初快速行動帶領金融市場度過了短暫混亂時期。

拜登曾表示，他將在9月的勞動節假期前就美聯儲主席人選做出決定。Predict It網站上鮑威爾獲得連任的概率當時一度達到90%。然而從那時起，美國國會內部進步人士對鮑威爾的質疑聲令形勢有所變化，理由涉及對銀行監管過于軟弱、高級職位缺乏背景多樣性，高管內幕交易的報道加劇了他們的反對。為了平息外界關于高級官員個人交易引發的質疑，美聯儲上月發布了嚴格的交易指南。

美國參議院金融委員會主席布朗（Sherrod Brown）10月26日透露，拜登可能會提交“多達四名美聯儲董事會成員”的名單。他拒絕具體說明是否希望美聯儲主席鮑威爾連任，稱這是拜登的決定。他重申，認為鮑威爾在貨幣政策方面做得“相當不錯”，但在監管華爾街和氣候變化方面“做得不夠”。

Predict It最新數據顯示，鮑威爾連任的概率已經降至了70%。如果鮑威爾沒有獲得提名，現美聯儲理事布雷納德是最有可能獲得提名的候選人，她目前的可能性為32%。布萊納德曾在克林頓和奧巴馬政府供職，但可能遭到相當數量的參議院共和黨人的反對。此外，她目前擔任美聯儲事務委員會（Committee on Federal Reserve Bank Affairs）主席，該委員會負責監督和管理美聯儲的個人交易指導方針，因此她本人在交易問題上也容易受到批評和質疑。對于市場參與者而言，鮑威爾依然是連任的最大熱門，但如何平息國會內部的質疑是現在擺在拜登面前的最大挑戰。

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