不久前，中國金融學會綠色金融專業委員會（下稱“綠金委”）課題組發布了《碳中和愿景下的綠色金融路線圖研究》。在碳中和背景下，按“報告口徑”測算，中國未來三十年的綠色低碳投資累計需求將達487萬億元人民幣，該測算值顯著高于各大機構所估算的100多萬億元的水平。

在第四屆中國進口博覽會（下稱“進博會”）期間，中國金融學會綠色金融專業委員會主任、北京綠色金融與可持續發展研究院院長馬駿對第一財經記者表示，“我們的預測與這些機構預測的差距主要在于數據口徑不同，我們的口徑參照了發改委的綠色產業目錄，覆蓋了 200 多個綠色產業領域，不僅覆蓋低碳能源體系，還包括其他環保和生態投資等。”

馬駿表示，綠色金融有三大關鍵點——標準和披露，激勵機制以及綠色金融產品。他也強調，綠色項目的標準和披露尤為重要，否則“假綠色”項目就會涌入，就會造成劣幣驅逐良幣。

發展綠色金融的三大要素

馬駿認為，要發展綠色金融，降低綠色項目的融資成本，至少要完善綠色金融體系的三大要素。

首先，綠色金融必須要有好的標準和披露，才能幫助真正的綠色企業和項目降本。“若無明確的綠色金融標準來界定什么是綠色信貸、綠色債券、綠色項目，就可能會出現很多假的綠色項目，導致劣幣驅逐良幣。同時，披露也特別重要，“如果是綠色項目，就需披露你究竟減了多少碳、二氧化硫、氮氧化物？這些都要計算和披露出來，而且要確保數字的真實性。所以標準和披露決定了我們能真正把綠色資金引到綠色項目中去，綠色資金多了，自然融資成本就低了。”

為了防范資金進入“假綠色”項目，就需要一套比較完善的標準體系。馬駿表示，中國在這方面已經做了很多努力，共有三套標準，現在披露也走向強制化，但未來工作仍需細化，目前有很多具體領域仍缺乏實操的標準。

“比如什么是綠色農業？幾千幾萬個農產品哪個能真正達到殘留物標準？有沒有準確的數據可以讓銀行看到？這現在尚未到位。再比如綠色建筑，每一個建筑都需要測量它的碳排放強度，這個數據庫還不存在，這些基礎性工作都需要完善。”馬駿稱。

此前，中國央行國際司司長朱雋也提及，目前國內有發改委、人民銀行、銀保監會三套綠色分類標準，在適用對象、項目范圍、精細程度上存在差異。特別是對于化石能源清潔利用、核電是否屬于綠色范疇，判斷不同，未來需盡量統一標準。

其次，激勵機制也是綠色金融必不可少的要素。11月8日，人民銀行推出碳減排支持工具。碳減排工具的推出，尤其是碳減排支持工具的貸款利率低達1.75%（低于SHIBOR隔夜拆借利率）的實際措施，會實實在在地支持為綠色低碳板塊做實事的企業。

馬駿表示，碳減排工具能進一步降低低碳項目的融資成本。地方政府也應該加速行動。例如，湖州是中國綠色金融改革試驗區的樣本。“當地對三種不同的綠色項目提供三種不同的貼息機制，深綠的貼12%，綠色的貼9%，淺綠的貼6%，這樣的激勵機制可以將綠色項目的融資成本平均降低約50個基點。”他認為，這些激勵機制要更加廣泛、普遍地去運營，不僅是金改試驗區，每一個地方都應該有這樣的激勵機制，“對地方政府而言，今年投了1億元財政的錢去激勵綠色項目，說不定3年后能夠獲得3到5億的新增財政收入，其實長期看是經濟效益頗高的事。”

第三，馬駿認為綠色金融產品也是關鍵。“需要設計很多產品來幫助降低綠色項目的融資成本。比如國際上有各種和可持續性掛鉤的項目，包括貸款和債券等。如果企業的減排效果好于預期，企業的利息就可以下降。用這種掛鉤的方式，可不斷地激勵真正的綠色、深綠的企業繼續加速減排，以此獲得更低的融資成本。”同時，國內金融機構也應努力開發各種與碳減排績效掛鉤的綠色金融產品，對能有效減排的企業和項目降低利率、保費，或提供其他激勵，對承諾了但無法實現減排目標的企業和項目在資金價格上要有相應的“懲罰機制”。

強化投資者教育和國際合作

此外，馬駿也提及了兩大輔助要素。

首先就是投資者教育的重要性，即要有一批真正想搞綠色的投資者，才能降低綠色融資成本，綠債市場就是最典型的例子。

一直以來，多數機構更關注的是綠色債券的收益率。但若投資者對綠色資產真正有所偏好，懂得同樣信用評級的綠債未來的違約率可能較低，就能在收益率稍低的情況下接受綠債。

這樣對企業來說，就會加大融資成本的優勢，鼓勵更多綠債發行。

國際合作亦需要重視。目前歐洲的融資成本很低，中國的政策利率則高出歐洲其兩個多百分點，類似信用風險的中國金融產品的收益率明顯高于歐洲。

“應該把這兩個市場打通，比如說用中國人民銀行與歐盟共同發布的《可持續金融共同分類目錄》去打包中國的綠色金融產品，賣到歐洲去，就有可能降低融資成本。需要探索和利用這些創新渠道。”馬駿稱。

中國綠色低碳投資需求將達487萬億元

為了深入研判碳中和給金融業帶來的機遇和挑戰，并提出完善綠色金融體系以激勵大量社會資本參與碳達峰碳中和的具體建議，綠金委組織了40多位金融、經濟和行業專家，開展了題為《碳中和愿景下的綠色金融路線圖研究》的課題研究。

研究的結論是，在碳中和背景下，按與《綠色產業目錄》相一致的“報告口徑”測算，我國未來三十年的綠色低碳投資累計需求將達 487 萬億人民幣（按 2018年不變價計）。這一數值是多數預測值的3倍，是因為綠金委估算的口徑覆蓋了 200 多個綠色產業領域，不光包括低碳能源投資，也包括了生態和環保投資；不光考慮到固定資產投資性需求，還考慮流動資金需求。

研究也顯示，碳中和將對我國中長期經濟增長帶來積極影響，理由包括：在向新能源轉型的過程中我國將減少能源凈進口；大規模綠色低碳投資有助于拉動經濟；低碳行業所產生的新就業崗位可能顯著多于高碳行業損失的崗位；大規模研發和推廣綠色低碳科技可以促進技術進步。

挑戰在于，在碳中和過程中，高碳產業和企業將面臨嚴峻的轉型壓力和轉型風險，這些風險將傳導至金融行業。金融機構應該掌握環境與氣候風險分析方法、提升風險披露水平、創新氣候風險管理工具。

據悉，荷蘭央行是2018年首個開展此類壓力測試的央行，歐央行在今年9月公布了氣候風險壓力測試的結果，中國央行則正在組織開展氣候風險的壓力測試。各國的測試結果均顯示,氣候變化相關因素將使高碳企業成為金融風險，及早推動綠色轉型將有助于減少氣變給金融機構帶來的沖擊。

馬駿也提及，未來碳市場的定價必須有效。除了現貨市場，還必須要有衍生品市場，構成一條完整的碳價格曲線，讓市場參與者可以看到未來5-10年的碳價水平，引導中長期低碳投資。

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