一款剛剛開(kāi)始研發(fā)、誰(shuí)也未曾見(jiàn)過(guò)真容，更未經(jīng)過(guò)玩家檢驗(yàn)的游戲，因?yàn)榇钌狭?ldquo;元宇宙”的東風(fēng)，就能讓一家公司的股價(jià)，在短短兩個(gè)月內(nèi)飆升3.5倍，市值猛增近80億元之巨。

這家公司就是被稱為元宇宙概念股“總龍頭”的中青寶。公司此前聲稱，一款研發(fā)中的游戲涉及元宇宙，今年9月7日以來(lái)的兩個(gè)多月時(shí)間，其股價(jià)從8.2元的低點(diǎn)，猛漲到最高時(shí)的42.6元以上，最大漲幅近4倍。

尚未正式面世的“元宇宙”游戲，能推動(dòng)股價(jià)大漲，與中青寶信披時(shí)點(diǎn)的拿捏可能不無(wú)關(guān)系。從9月6日聲稱產(chǎn)品在研之后，公司幾乎每次有關(guān)披露，都能把股價(jià)推向一個(gè)新的高點(diǎn)。

似曾相識(shí)的故事，早在八年前曾經(jīng)上演。借助網(wǎng)絡(luò)游戲從PC端向移動(dòng)端轉(zhuǎn)型的熱潮，短短四個(gè)月間，中青寶股價(jià)累計(jì)上漲近8倍。在股價(jià)上漲期間，中青寶也是動(dòng)作頻頻，多次發(fā)布與手游有關(guān)的業(yè)務(wù)、并購(gòu)公告。

當(dāng)潮水退去之后，真相將會(huì)水落石出。手游轉(zhuǎn)型言猶在耳，中青寶就開(kāi)始持續(xù)虧損，2014年至2016年，公司扣非的凈利潤(rùn)累計(jì)虧損近6億元。2017年3月，該公司還為此計(jì)提數(shù)億元資產(chǎn)減值，時(shí)至今日經(jīng)營(yíng)也未見(jiàn)起色。

拿捏精準(zhǔn)的披露節(jié)奏

11月18日早盤，以近兩個(gè)點(diǎn)的跌幅低開(kāi)后，中青寶又快速翻紅，但很快又大幅跳水，且跌幅逐漸放大，午盤最大跌幅一度超過(guò)10%。截至當(dāng)日收盤，公司股價(jià)為34.48元，總市值90.78億元；跌幅7.29%，在板塊中跌幅靠前。

最近兩個(gè)月來(lái)，中青寶少有如此大跌。但就在周四，“元宇宙”概念集體大跌，除了中青寶，盛天網(wǎng)絡(luò)、昆侖萬(wàn)維、電魂網(wǎng)絡(luò)均大幅下跌。截至收盤，盛天網(wǎng)絡(luò)下跌8.3%，電魂網(wǎng)絡(luò)、昆侖萬(wàn)維均跌超6%。

雖然近期漲勢(shì)收斂，但在整個(gè)板塊中，中青寶 “總龍頭”的地位依舊。從9月初開(kāi)始，中青寶已經(jīng)連續(xù)大漲兩個(gè)多月。從9月7日的8.2元起步，兩個(gè)多月來(lái)，公司股價(jià)累計(jì)漲幅超過(guò)350%， 位居元宇宙概念股之首。

瘋狂增長(zhǎng)的市值，與經(jīng)營(yíng)表現(xiàn)形成明顯反差。2020年，中青寶凈利潤(rùn)為虧損1.35億元。今年前三季度雖然扭虧，但營(yíng)業(yè)收入、凈利潤(rùn)分別只有2.57億元、1357萬(wàn)元，扣非凈利潤(rùn)僅851萬(wàn)元，最新動(dòng)態(tài)市盈率高達(dá)548倍以上。

近期股價(jià)大漲之前，中青寶股價(jià)走勢(shì)長(zhǎng)期低迷。2018年到今年上半年，其股價(jià)常年徘徊在7元至18元之間，今年還一度跌到7元以下，不僅少有賣方研報(bào)關(guān)注，而且機(jī)構(gòu)持倉(cāng)也為數(shù)甚少。

近兩個(gè)月走勢(shì)如此“囂張”，一切都源于 “元宇宙”三個(gè)字。雖然不是最早貼上“元宇宙”概念的，但中青寶后發(fā)先至，信披節(jié)奏把握拿捏精準(zhǔn)。公司每次提示風(fēng)險(xiǎn)、回復(fù)監(jiān)管關(guān)注，都能推動(dòng)股價(jià)大幅上漲。

公開(kāi)信息顯示，7月以來(lái)，騰訊、愛(ài)奇藝、阿里巴巴等科技公司申請(qǐng)了多個(gè)“元宇宙”商標(biāo)，HTC VIVE也與中國(guó)移動(dòng)咪咕宣布戰(zhàn)略合作，將共同構(gòu)建全球領(lǐng)先的5G+高質(zhì)量XR內(nèi)容生態(tài)，讓“元宇宙”的概念落地為實(shí)。8月份，元宇宙概念電影《失控玩家》上映，VR創(chuàng)業(yè)公司Pico發(fā)出全員信，披露被字節(jié)跳動(dòng)收購(gòu)，引發(fā)多只A股AR/VR概念股異動(dòng)。

當(dāng)時(shí)，中青寶的股價(jià)還在底部掙扎之中。9月6日，中青寶公眾號(hào)推文稱，游戲被認(rèn)為是目前最好的元宇宙入口，公司在研發(fā)一款名為《釀酒大師》、能映射玩家內(nèi)心世界到元宇宙的模擬經(jīng)營(yíng)類游戲。推文發(fā)布會(huì)后，引爆股價(jià)的燃點(diǎn)就此觸發(fā)。9月7日、8日，其股價(jià)連續(xù)拉出兩個(gè)漲停板。

兩個(gè)漲停之后，9月8日回應(yīng)股價(jià)異動(dòng)時(shí)，該公司正式“承認(rèn) ”，正在研發(fā)元宇宙游戲，并稱對(duì)應(yīng)產(chǎn)品尚在研發(fā)中，目前處于初步探索階段，觸及概念相對(duì)較淺。

坐實(shí)涉及元宇宙的一紙公告，進(jìn)一步推升了股價(jià)。此后9月9日-16日的6個(gè)交易日，除了15日下跌5.04%，其他5個(gè)交易日有3個(gè)交易日漲幅超過(guò)10%，另兩個(gè)交易日也分別漲9%、5%以上。這一波上漲，其股價(jià)實(shí)現(xiàn)翻倍。

橫盤一個(gè)多月后，10月22日，中青寶卷土重來(lái)。22日、23日連拉兩個(gè)漲停。稍作調(diào)整后又重拾漲勢(shì)， 10月29日至11月11日，從17.88元猛拉到最高的42.63元，最大漲幅接近1.4倍。

最近一波漲幅更大，原因在于回復(fù)監(jiān)管問(wèn)詢時(shí)，披露了元宇宙游戲的具體研發(fā)、上線計(jì)劃。10月28日回復(fù)問(wèn)詢時(shí)稱，相關(guān)游戲計(jì)劃研發(fā)投入500萬(wàn)-1500萬(wàn)元，第一個(gè)版本預(yù)計(jì)明年3月完成并正式開(kāi)放。

公司近期在回復(fù)監(jiān)管二次問(wèn)詢時(shí)稱，計(jì)劃相關(guān)投入大幅增加。中青寶11月10日公告稱，上述預(yù)算僅為H5 版本的研發(fā)投入，后續(xù)總預(yù)算將達(dá)到1億元左右，次日，公司股價(jià)再度大幅拉升，盤中最大漲幅接近18%。

似曾相識(shí)的往事

9月6日行情啟動(dòng)前，中青寶的市值僅約20億元左右，經(jīng)過(guò)近兩個(gè)月的大幅上漲，按最新收盤價(jià)計(jì)算，其市值已猛增近80億元，百億市值近在眼前。

面對(duì)短時(shí)間內(nèi)的股價(jià)大漲，深交所此前的關(guān)注函要求中青寶，結(jié)合相關(guān)問(wèn)題回復(fù)說(shuō)明公司及相關(guān)方是否存在蹭熱點(diǎn)、操縱市場(chǎng)、違規(guī)買賣公司股票的情形，但被該公司一一否認(rèn)。

作為最早在A股上市的游戲公司，2010年以來(lái)，頁(yè)游向手游轉(zhuǎn)型、虛擬現(xiàn)實(shí)、元宇宙等相關(guān)熱點(diǎn)，中青寶一個(gè)都沒(méi)有落下。早在2013年手游炒作熱潮中，類似的情形就已在該股上演。

2013年4月中旬，中青寶的股價(jià)從最低10元左右起步，經(jīng)過(guò)四個(gè)月左右的迅猛上漲，到當(dāng)年8月，盤中一度觸及90.48元的最高價(jià)，區(qū)間累計(jì)上漲超過(guò)80元，累計(jì)漲幅近8倍。

這也是中青寶上市至今的股價(jià)最高點(diǎn)，之所以短時(shí)間內(nèi)如此狂漲，原因就在于當(dāng)時(shí)正值網(wǎng)絡(luò)游戲從PC端，開(kāi)始向手機(jī)移動(dòng)端轉(zhuǎn)型，而這波熱潮也被中青寶趕上了。

公開(kāi)信息顯示，2013年5月，中青寶公告稱與第三方合作代理一款當(dāng)時(shí)頗受歡迎的手游產(chǎn)品，該產(chǎn)品定于當(dāng)年6月15日上線內(nèi)測(cè)。消息發(fā)布后，中青寶的股價(jià)在2013年6月13日、14日連續(xù)漲停。

隨后，騰訊宣布將把當(dāng)時(shí)還在快速發(fā)展的微信，打造成移動(dòng)游戲平臺(tái)。當(dāng)時(shí)，微信用戶數(shù)約為3億，這為手游公司打開(kāi)了想象空間。業(yè)內(nèi)當(dāng)時(shí)預(yù)計(jì)，2015年中國(guó)手游市場(chǎng)規(guī)模將達(dá)240億元。消息發(fā)布后，中青寶再拉兩個(gè)漲停。

就在股價(jià)即將見(jiàn)頂?shù)?013年8月，中青寶熱情依舊，宣布收購(gòu)兩家手游公司。該公司當(dāng)年8月13日披露，分別出資3.57億元、8746萬(wàn)元，分別收購(gòu)上海美峰數(shù)碼科技有限公司（下稱“美峰數(shù)碼”） 、深圳蘇摩科技有限公司（下稱“蘇摩科技”）兩家手游公司51%股權(quán)。

根據(jù)中青寶公告，截至評(píng)估值基準(zhǔn)日，公司收購(gòu)的美峰數(shù)碼股權(quán)，評(píng)估值約為3.59 億元，合并報(bào)表凈資產(chǎn)僅約1433 萬(wàn)元。而蘇摩科技同期合并凈資產(chǎn)約6531萬(wàn)元，51%股權(quán)的評(píng)估值卻高達(dá)1.28億元。

盡管收購(gòu)估值，相較于標(biāo)的的營(yíng)業(yè)收入、凈資產(chǎn)大幅溢價(jià)，中青寶的股價(jià)仍受利好刺激大幅上漲。當(dāng)年8月27日至29日三個(gè)交易日，該股股價(jià)累計(jì)上漲超過(guò)20%。

熱炒過(guò)后的慘淡

中青寶今年11月10日披露，1億元的元宇宙游戲研發(fā)預(yù)算，除了H5版本的1500萬(wàn)元外，還包括后續(xù)2D版本1500萬(wàn)-2000萬(wàn)元；3D版2500萬(wàn)-3000萬(wàn)元，以及VR、獨(dú)立海外版本的2500萬(wàn)-3000萬(wàn)元、 1500萬(wàn)-2000萬(wàn)元。

然而，1億元的預(yù)算投入，對(duì)于中青寶來(lái)說(shuō)，可能就已經(jīng)是“無(wú)米之炊”。數(shù)據(jù)顯示，截至今年9月底，公司賬面貨幣資金僅7852萬(wàn)元。

這還不是最要緊的。中青寶11月28日回復(fù)交易所問(wèn)詢時(shí)稱，公司在VR技術(shù)方面積累了豐富經(jīng)驗(yàn)，除了自有研發(fā)，還對(duì)外投資，力求在VR領(lǐng)域擁有更多的技術(shù)積累。2016年開(kāi)始陸續(xù)在VR投資950萬(wàn)元，但卻未提及公司擁有的技術(shù)專利情況。

研發(fā)能否如期實(shí)現(xiàn)，目前也不得而知。2013年消耗巨資轉(zhuǎn)型的手游業(yè)務(wù)，并沒(méi)有為中青寶帶來(lái)多少業(yè)績(jī)回報(bào)，反而成為業(yè)績(jī)的巨大拖累。

年報(bào)數(shù)據(jù)顯示，2014年至2016年，該公司連續(xù)三年虧損。其中，2014年、2016年公司凈利潤(rùn)分別為虧損2203萬(wàn)元、虧損4973萬(wàn)元，扣非凈利潤(rùn)分別為虧損7916萬(wàn)元、虧損1.28億元。2015年雖然盈利6520萬(wàn)元，但扣非后虧損約3.1億元。

上述三個(gè)會(huì)計(jì)年度，中青寶扣非凈利潤(rùn)這項(xiàng)合計(jì)的虧損高達(dá)5.9億元以上。虧損的根源，很大程度上源于美峰數(shù)碼、蘇摩科技盈利未達(dá)標(biāo)，而產(chǎn)生的資產(chǎn)減值、商譽(yù)計(jì)提損失。

披露信息顯示，美峰數(shù)碼2013年至2015年度承諾利潤(rùn)分別不低于4500萬(wàn)元、 8000萬(wàn)元、1.1億元，蘇摩科技則分別為不低于2450萬(wàn)元、4000萬(wàn)元、5200萬(wàn)元。但但收購(gòu)之后的2014年，這兩家公司業(yè)績(jī)承諾完成率，分別只有80.58%、15.98%。

這引發(fā)中青寶大額資產(chǎn)減值。2017年3月，該公司共計(jì)提了2.4億元的長(zhǎng)期股權(quán)投資減值準(zhǔn)備，其中美峰數(shù)碼、蘇摩科技計(jì)提金額達(dá)2.04億元，另外還對(duì)美峰數(shù)碼計(jì)提相關(guān)應(yīng)收款減值4000余萬(wàn)元。

當(dāng)年追逐手游熱點(diǎn)，但時(shí)至今日中青寶的基本面也未見(jiàn)改觀。2020年，該公司營(yíng)收2.94億元，凈利潤(rùn)虧損約1.35億元，扣非凈利潤(rùn)為虧損1.45億元。今年前三季度雖然盈利，但扣非后凈利潤(rùn)只有851萬(wàn)元。

擁抱元宇宙，是又一次跟風(fēng)炒作股價(jià)，還是能夠助力中青寶的業(yè)績(jī)走出泥潭？市場(chǎng)仍須拭目以待。

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