疫情對(duì)全球經(jīng)濟(jì)的影響再度引發(fā)關(guān)注。近期，受南非等國(guó)報(bào)告新冠病毒新型變異毒株奧密克戎（Omicron，下同）等利空消息影響，亞歐股市巨震，美股追隨亞歐跌勢(shì)。

新型新冠病毒變異株會(huì)否帶給全球市場(chǎng)當(dāng)頭一棒？

“市場(chǎng)擔(dān)心的主要原因是其高傳染性，以及如果當(dāng)前疫苗無(wú)效，導(dǎo)致各國(guó)不得不重新轉(zhuǎn)向?qū)ν馍踔翆?duì)內(nèi)封鎖，進(jìn)而對(duì)于生產(chǎn)、需求和供應(yīng)鏈產(chǎn)生擾動(dòng)。”中金公司研究部董事總經(jīng)理、策略分析師劉剛在27日發(fā)布的研報(bào)中提到。

參考德?tīng)査―elta，下同）變異病毒的演變路徑與影響特征，劉剛進(jìn)一步分析了三種不同情景下Omicron疫情對(duì)經(jīng)濟(jì)的可能影響。其中之一是，如果疫情只是重演Delta變異的翻版，即造成全球第四波疫情系統(tǒng)性升級(jí)，但疫苗盡快開(kāi)發(fā)和接種依然可以保護(hù)重癥和死亡的話，預(yù)計(jì)對(duì)資產(chǎn)價(jià)格的擾動(dòng)也將可控。

“不過(guò)，由于市場(chǎng)積累了較多漲幅，因此股市可能或有一定調(diào)整波動(dòng)，債券利率下行或維持低位、油價(jià)回落、美元可能依然偏強(qiáng)。”他指出，在這一假設(shè)下，并不預(yù)計(jì)發(fā)達(dá)市場(chǎng)需要采取更為嚴(yán)厲的封鎖措施進(jìn)而壓制需求，但是包括就業(yè)和供應(yīng)鏈的修復(fù)可能都會(huì)需要更長(zhǎng)時(shí)間，這在當(dāng)前通脹高企的情況下，也會(huì)使得貨幣政策面臨相對(duì)更艱難的選擇。相比之下，缺少疫苗保護(hù)的部分新興市場(chǎng)仍可能面臨更大壓力。

“市場(chǎng)劇烈反應(yīng)似乎有些過(guò)激”

11月26日，全球市場(chǎng)經(jīng)歷“黑色星期五”——亞歐股市巨震，美股追隨亞歐跌勢(shì)，道指盤(pán)中狂瀉千點(diǎn)，創(chuàng)年內(nèi)最大跌幅。能源及旅游股領(lǐng)跌，疫苗股則逆勢(shì)走強(qiáng)。WTI原油期貨、布倫特原油期貨均大跌。而反映市場(chǎng)波動(dòng)性的VIX恐慌指數(shù)暴漲54%。

“截至目前，關(guān)于病毒本身的信息還并不充分，仍有待進(jìn)一步觀察和官方權(quán)威信息。因此，如果僅從這一點(diǎn)來(lái)看，周五市場(chǎng)如此劇烈的反應(yīng)似乎有些過(guò)激。”劉剛認(rèn)為。

市場(chǎng)為何擔(dān)心？劉剛說(shuō)，由于其高傳染性，以及如果當(dāng)前疫苗無(wú)效，導(dǎo)致各國(guó)不得不重新轉(zhuǎn)向?qū)ν馍踔翆?duì)內(nèi)封鎖，進(jìn)而對(duì)于生產(chǎn)、需求和供應(yīng)鏈產(chǎn)生擾動(dòng)。

他進(jìn)一步分析稱，當(dāng)前可能相對(duì)有利的一面，是各國(guó)政府和藥廠響應(yīng)更為及時(shí)，且積累了更多應(yīng)對(duì)和疫苗研發(fā)的經(jīng)驗(yàn)、更高的疫苗接種比例（Delta爆發(fā)時(shí)，很多國(guó)家依然面臨接種不足的情形）以及特效藥的研發(fā)進(jìn)展。

相對(duì)悲觀的情形是，如果后續(xù)更多證據(jù)表明，該病毒致死率更高且疫苗更無(wú)效，那么，疊加其高傳染性，則可能使得全球防控面臨更加嚴(yán)峻的局面。

“在這一情形下，部分國(guó)家一定程度的對(duì)外甚至對(duì)內(nèi)封鎖都難以避免，可能會(huì)給經(jīng)濟(jì)修復(fù)再度蒙上陰影、加重本來(lái)就處于相對(duì)緊張狀態(tài)的供應(yīng)鏈的壓力，進(jìn)而對(duì)資產(chǎn)價(jià)格產(chǎn)生壓力，這也是市場(chǎng)最為擔(dān)心的主要原因。”劉剛指出。

若是Delta變異翻版，部分新興市場(chǎng)相對(duì)承壓

Omicron變種的傳播性、疫情有效性，及對(duì)全球經(jīng)濟(jì)的影響仍有待觀察，Delta變異能給當(dāng)前提供什么借鑒？

劉剛指出，可將Delta爆發(fā)的演變路徑、影響特征以及資產(chǎn)價(jià)格表現(xiàn)作為對(duì)比。

Delta升級(jí)期間的資產(chǎn)表現(xiàn)方面，股市影響不大；風(fēng)格轉(zhuǎn)向成長(zhǎng)；債券利率持續(xù)回落、政策緊縮預(yù)期降溫；大宗商品中油價(jià)回落、黃金持平；美元整體走強(qiáng)。中長(zhǎng)期來(lái)看，Delta變異對(duì)全球供需格局和不同市場(chǎng)產(chǎn)生了一些中期的影響。

但其同時(shí)指出，疫情對(duì)經(jīng)濟(jì)的影響不單在于疫情本身，而更多在于采取什么政策應(yīng)對(duì)。

“后續(xù)Omicron變種的傳播性、疫苗有效性是我們判斷疫情是否會(huì)大規(guī)模且比Delta變異更嚴(yán)重的升級(jí)、以及政策是否需要采取更加嚴(yán)格封鎖措施的關(guān)鍵，而這又會(huì)影響對(duì)于全球供需、不同市場(chǎng)以及不同資產(chǎn)的判斷。”劉剛指出。

進(jìn)一步來(lái)看，劉剛提出三種不同情景下疫情對(duì)經(jīng)濟(jì)的可能影響。

第一，如果病毒被有效地控制在南非等局部或者只導(dǎo)致其他地區(qū)短暫且小幅的升級(jí)、同時(shí)疫苗的防護(hù)依然非常有效，且特效藥也能盡快出現(xiàn)進(jìn)展，在此情況下，劉剛預(yù)期此輪疫情并不會(huì)會(huì)對(duì)資產(chǎn)價(jià)格和經(jīng)濟(jì)、供應(yīng)鏈等造成過(guò)多影響，但會(huì)促使疫苗和加強(qiáng)針接種的意愿。

第二，如果疫情只是重演Delta變異的翻版，即造成全球第四波疫情系統(tǒng)性升級(jí)，但疫苗盡快開(kāi)發(fā)和接種依然可以保護(hù)重癥和死亡的話，預(yù)計(jì)對(duì)資產(chǎn)價(jià)格的擾動(dòng)也將可控。不過(guò)由于市場(chǎng)積累了較多漲幅，因此股市可能或有一定調(diào)整波動(dòng)，債券利率下行或維持低位、油價(jià)回落、美元可能依然偏強(qiáng)。

“同時(shí)，在這一假設(shè)下，我們并不預(yù)計(jì)發(fā)達(dá)市場(chǎng)需要采取更為嚴(yán)厲的封鎖措施進(jìn)而壓制需求，但是包括就業(yè)和供應(yīng)鏈的修復(fù)可能都會(huì)需要更長(zhǎng)時(shí)間，這在當(dāng)前通脹高企的情況下，也會(huì)使得貨幣政策面臨相對(duì)更艱難的選擇。相比之下，缺少疫苗保護(hù)的部分新興市場(chǎng)仍可能面臨更大壓力。”劉剛指出。

劉剛進(jìn)一步表示，新興市場(chǎng)由于疫情帶來(lái)的增長(zhǎng)壓力和流動(dòng)性退出的資金壓力相對(duì)承壓。債券利率下行或維持低位、油價(jià)回落、美元可能依然偏強(qiáng)。從風(fēng)格角度看，能夠提供穩(wěn)定現(xiàn)金流的優(yōu)質(zhì)成長(zhǎng)依然相對(duì)領(lǐng)先。

第三，極端情況下，如果此次變異病毒既有更高傳染性和致死率，同時(shí)疫苗基本無(wú)效的話，可能對(duì)于供需兩方的沖擊和資產(chǎn)價(jià)格的沖擊要更加嚴(yán)重且持久。

在此極端情況下，各國(guó)不排除采取更為嚴(yán)厲的對(duì)外甚至對(duì)內(nèi)防控措施，直到新的加強(qiáng)針生產(chǎn)并推廣，可能對(duì)供需兩方的沖擊和資產(chǎn)價(jià)格的沖擊要更加嚴(yán)重且持久。相比之下，受?chē)?guó)內(nèi)疫情控制更好疊加相對(duì)更為充分政策空間和經(jīng)常賬戶對(duì)資金外流的緩沖，A股市場(chǎng)可能表現(xiàn)更好，而發(fā)達(dá)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)出現(xiàn)一定回調(diào)，新興市場(chǎng)“增長(zhǎng)落差”進(jìn)一步放大。避險(xiǎn)資產(chǎn)如黃金和美債可能有階段性行情。

“但這一情形目前來(lái)看可能也過(guò)于悲觀。”劉剛同時(shí)指出，相比此前，其認(rèn)為，當(dāng)前各國(guó)政府和藥廠響應(yīng)更為及時(shí)且積累了更多應(yīng)對(duì)和疫苗研發(fā)的經(jīng)驗(yàn)、更高的接種比例、以及特效藥的研發(fā)進(jìn)展，都有可能在應(yīng)對(duì)新的變種病毒時(shí)具有更好的準(zhǔn)備。

標(biāo)簽： 新冠疫情 新毒株 中金 券商研報(bào)