自美國感恩節(jié)假期以來,美股走勢可謂跌宕起伏,有關(guān)奧密克戎毒株的消息甚至導(dǎo)演了三大指數(shù)日內(nèi)振幅近3%的行情。與此同時,美聯(lián)儲主席鮑威爾有關(guān)通脹的最新表態(tài)和加速縮減資產(chǎn)購買計(jì)劃的暗示,為下一步政策收緊埋下了伏筆。在疫情、通脹和美聯(lián)儲等多重因素影響下,衡量美股波動性的芝商所恐慌指數(shù)(VIX)重回30關(guān)口上方并劍指年內(nèi)高點(diǎn),未來一周波動風(fēng)險(xiǎn)依然較高。
疫情或難阻美聯(lián)儲加速減碼
過去一周由奧密克戎毒株引發(fā)的新增確診病例在多國被發(fā)現(xiàn),引起了全球的高度重視。鮑威爾在出席國會季度聽證會時談到了變異毒株對經(jīng)濟(jì)的威脅,認(rèn)為這可能會降低人們主動尋找工作的意愿,減緩勞動力市場的發(fā)展,加劇供應(yīng)鏈中斷。
第一財(cái)經(jīng)記者注意到,四季度以來,美國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇態(tài)勢明顯,多家機(jī)構(gòu)上調(diào)GDP增速預(yù)期。雖然本土疫情反復(fù),但數(shù)據(jù)顯示在制造業(yè)保持平穩(wěn)擴(kuò)張的同時,服務(wù)業(yè)隨著假日季的來臨和企業(yè)需求旺盛加速回暖,ISM非制造業(yè)指數(shù)在剛過去的11月創(chuàng)下歷史新高,這些有利因素也給了美聯(lián)儲打壓通脹的空間和可能。
自近兩周前獲得美國總統(tǒng)拜登的連任提名后,鮑威爾針對通脹的表態(tài)便越發(fā)強(qiáng)硬。在多位美聯(lián)儲官員先后就明年縮減資產(chǎn)購買計(jì)劃發(fā)表鷹派立場后,美聯(lián)儲主席也對此作出了最新表態(tài),稱在經(jīng)濟(jì)強(qiáng)勁和通脹壓力很高的情況下,考慮加快減碼周期是合適的,這也讓兩周后的議息會議看點(diǎn)十足。
牛津經(jīng)濟(jì)研究院高級經(jīng)濟(jì)學(xué)家施瓦茨(Bob Schwartz)在接受第一財(cái)經(jīng)記者采訪時表示,從最新公布的ISM服務(wù)業(yè)指數(shù)等數(shù)據(jù)看,在新毒株產(chǎn)生影響前,相關(guān)行業(yè)的復(fù)蘇基礎(chǔ)穩(wěn)固。商業(yè)活動勢頭良好,新訂單在需求推動下增長強(qiáng)勁,不過從交付量和價格指數(shù)可以看出,供應(yīng)鏈瓶頸的問題依然存在。加快退出資產(chǎn)購買計(jì)劃的態(tài)度,說明美聯(lián)儲承認(rèn)通脹的頑固性,同時認(rèn)可經(jīng)濟(jì)現(xiàn)狀。
與美聯(lián)儲內(nèi)部對復(fù)蘇的信心有所不同,美債市場似乎對中長期經(jīng)濟(jì)前景持謹(jǐn)慎觀點(diǎn)。相對于與利率密切相關(guān)的短期國債收益率快速上升,長期美債利率未能跟上步伐,2年期和10年期利率利差降至年內(nèi)新低。與此同時,5年期和30年期國債收益率之間的利差則刷新了去年3月以來低點(diǎn)。收益率曲線趨平,顯示雖然投資者對美聯(lián)儲政策轉(zhuǎn)向提速有所預(yù)期,但似乎中期前景并不明朗。
就業(yè)也是美聯(lián)儲接下來需要解決的主要問題。11月非農(nóng)新增就業(yè)崗位數(shù)量遠(yuǎn)不及預(yù)期,勞動力短缺的問題可能成為未來拖累經(jīng)濟(jì)的重大風(fēng)險(xiǎn),而近期本土反彈的疫情形勢也讓年末勞動力回歸充滿不確定性。不過這似乎不足以阻止美聯(lián)儲在減碼問題上的決心。施瓦茨向第一財(cái)經(jīng)記者分析道,雖然最新就業(yè)數(shù)據(jù)喜憂參半,與新增崗位相比,失業(yè)率下降和勞動參與率上升的趨勢值得肯定,這是勞動力市場回暖的重要風(fēng)向標(biāo),也是控制薪資-通脹螺旋的“安全閥”。他認(rèn)為,美聯(lián)儲已經(jīng)為擴(kuò)大減碼規(guī)模做好了準(zhǔn)備。
在加息問題上,施瓦茨認(rèn)為,如果美聯(lián)儲能在明年一季度結(jié)束資產(chǎn)購買,那么就可以在二季度啟動首輪加息的問題上保持靈活性。當(dāng)然相對于減碼,加息的話題似乎還很遙遠(yuǎn),現(xiàn)在的政策重點(diǎn)依然是潛在的疫情發(fā)展路徑,經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險(xiǎn)需要引起足夠重視。他預(yù)計(jì),如果奧密克戎毒株的影響有限,美國就業(yè)市場有望在2022年下半年實(shí)現(xiàn)完全就業(yè),可以為美聯(lián)儲上調(diào)基準(zhǔn)利率掃除最后障礙。
市場波動警報(bào)或未解除
在11月上旬聯(lián)袂創(chuàng)出歷史新高后,美國三大股指似乎失去了上攻的動力。受疫情影響,道指已經(jīng)連跌四周,區(qū)間跌幅近2000點(diǎn),受益于復(fù)蘇的航空、旅游、郵輪等周期板塊持續(xù)承壓。與此同時,與經(jīng)濟(jì)走勢密切相關(guān)的中小盤羅素2000指數(shù)自高位回落超過10%,進(jìn)入回調(diào)區(qū)間。
在美聯(lián)儲提速減碼的威脅下,本應(yīng)受到疫情提振的科技成長股也未能幸免。納指近兩周下跌近8%,其中跟蹤科技巨頭的FANG+指數(shù)相對于11月4日的高點(diǎn)已經(jīng)下跌了9.9%,距離回調(diào)僅一步之遙,包括奈飛、英偉達(dá)、Facebook以及亞馬遜等多只個股近期表現(xiàn)不佳。
“過去一周幾乎每天都有大幅波動。”瑞銀私人財(cái)富管理公司(UBS Private Wealth Management)董事總經(jīng)理曼蒂奧尼針對近期科技股走勢分析道,“美聯(lián)儲的政策正處于拐點(diǎn), 投資者正在仔細(xì)研究美聯(lián)儲對非農(nóng)報(bào)告的看法,如果美聯(lián)儲在減碼或加息問題上提速,對利率敏感的成長股更容易受到?jīng)_擊。”
雖然鮑威爾試圖給有關(guān)加快縮減資產(chǎn)購買的表態(tài)降溫,稱不認(rèn)為減碼會擾亂金融市場,投資者似乎依然在疫情和貨幣政策的夾擊下受到了驚嚇。上周五芝商所恐慌指數(shù)(VIX)盤中一度突破35關(guān)口,距離今年1月27日的高位僅一步之遙。Swissquote高級分析師奧茲卡德斯卡婭(Ipek Ozkardeskaya)在給客戶的報(bào)告中表示,市場的波動性風(fēng)險(xiǎn)仍然很高。拋售的根本原因不僅是奧密克戎毒株,還由于美聯(lián)儲為解決高通脹問題而收縮流動性的擔(dān)憂,因此短期風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)面臨較大壓力。
衍生品市場多空博弈進(jìn)入白熱化。嘉信理財(cái)給第一財(cái)經(jīng)記者提供的數(shù)據(jù)顯示,美股高位震蕩下期權(quán)交易量水漲船高,剛過去的11月日均成交量達(dá)到4520萬份,遠(yuǎn)高于10月的3930萬份并創(chuàng)下歷史新高。隨著近期市場波動加劇,資金在恐慌指數(shù)上激烈交鋒,嘉信理財(cái)交易和衍生品董事總經(jīng)理弗雷德里克(Randy Frederick)指出,過去一周VIX看漲期權(quán)未平倉量環(huán)比增長17%,看跌期權(quán)未平倉量環(huán)比增長23.8%,預(yù)示短期美股或?qū)⒀永m(xù)波動趨勢。
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