今日凌晨,在近期放棄通脹“暫時”論后,美聯儲在今年最后一次FOMC會議中,再次強調了通脹偏高的情況,表示將縮減購債規模(Taper)翻倍。最新的“點陣圖”還顯示,美聯儲官員們預計明年將加息3次,比此前市場預期的更為“鷹派”。英國央行近期也暗示考慮在明年開啟加息,歐央行同樣計劃退出緊急抗疫購債計劃(PEPP)。
不過,即使全球主要央行都計劃收緊此前的超寬松貨幣政策,投資者仍押注在近兩年多史無前例的大規模刺激政策后,全球通脹還將繼續飆升,并因此紛紛涌入能從通脹中獲益或對沖通脹的資產。通脹保值國債(TIPS)、大宗商品基金和房地產投資信托基金(REITS)等都成為他們心儀的資產。
今年流入TIPS資金創歷史紀錄
供應鏈瓶頸、更高的能源成本、沉重的政府開支和強勁的消費需求,共同推動了2021年的全球性通貨膨脹。
近期公布的11月美國消費者物價指數(CPI)同比上漲6.8%,為1982年以來的最快增速,歐元區的通脹也攀升至創紀錄的4.9%。皮尤研究所(Pew Research)分析的全球多個國家中,超過四分之三在2021第三季度的通脹率高于2019同期。美聯儲、英國銀行等主要央行都將以比預期更快的速度收緊貨幣政策,但首次加息仍需數月時間。因此,投資者預計,高通脹還將持續一段時間。
資產管理公司先鋒(Vanguard)的高級經濟學家迪亞茲(Roger Aliaga Diaz)稱:“我們預計明年通脹還將保持在高位,遠高于美聯儲的目標,尤其是在供需失衡尚需時間來修復的情況下。”
基于這樣的判斷,投資者正通過調整投資組合,增持能對沖通脹或從通脹上升中獲利的資產來應對物價上漲的壓力。
根據數據提供商EPFR的數據,今年已有創紀錄的668億美元流入了持有TIPS的基金。全球最大的資產管理公司貝萊德(Black Rock)也預計通脹率將持續高于新冠疫情前的水平,并因此增加了資產組合中TIPS的頭寸。此前,公眾擔憂購買美國國債無法抵御通脹,美國政府因此推出了TIPS。TIPS分為固定利息和浮動本金,利息比較低,低于同期普通國債,但本金會按每月CPI數據調整。
一些中小投資者則通過購買美國財政部發行的系列I儲蓄債券(SeriesI Savings Bonds)來抗通脹。這是美國目前除了TIPS提供的另一種主要的通脹指數化債券,美國財政部近期宣布,11月共發行了13億美元的系列I儲蓄債券,為有紀錄以來的最大月度發行額。
在英國,對沖通脹的需求也異常強勁,以至于上個月拍賣的11億英鎊經通脹調整的英國國債(2073年到期),創下了有史以來的最高價格和最低收益率。
大宗商品基金和REITS等間接對沖工具也受青睞
不過,富蘭克林鄧普頓基金集團(Franklin TempletonInvestments)的首席投資官德賽(Sonal Desai)警告稱,鑒于美聯儲繼續干預市場,TIPS可能會出現“一些相當奇怪的波動”。因此,比起TIPS,她更偏好持有主要投資于能源類大宗商品的基金,間接對沖通脹。
與德賽持類似想法的投資者不在少數,使得大宗商品或房地產等“不動產”也重新受到投資者關注。管理資產規模為45億美元的景順大宗商品交易所交易基金(Invesco commodities exchange traded fund)在今年1月~11月期間共錄得24億美元的資金凈流入,該基金主要持有銅、原油和大豆等期貨產品。該基金在1~10月的資金流入量更為2020年同期的兩倍多。
因為能源成本在通脹計算中扮演著重要角色,能源類資產通常和通脹密切相關。比如,不斷上漲的油價或天然氣價格,既會直接推高消費者的成本,還會通過增加制造業和運輸業的成本間接推高通脹。
正因為能源與通脹的正相關性,EPFR的數據顯示,對能源成本將上升的押注,已使得今年至今流入能源相關股票基金的資金,升至創紀錄水平。普信(T Rowe Price)的固收投資組合經理斯威爾(Mike Sewell)稱:“當我們預計將出現長期通脹的背景下,石油等大宗商品往往是相當不錯的對沖工具。”
此外,REITS這一在美國一直很受歡迎的投資方式,也成為投資者抗通脹的選擇,因為REITS主要通過租金產生收入,而租金往往會隨著通脹上升。
施瓦布(Schwab)旗下管理的規模為68億美元的US REIT ETF是美國最大的RIETS,在去年疫情暴發之初的幾個月內,流入該ETF的資金一度創下紀錄低點,而目前已經恢復到疫情前水平。
先鋒(Vanguard)的主動管理型固收產品主管克羅克(John Croke)稱,先鋒旗下的TIPS產品和大宗商品基金今年均獲得了大量資金流入,但他警告稱,“一旦通脹已經不是預期而成為事實時,投資者就不應對其過度反應”。他給出的原因在于,在高通脹已確實存在且大家都意識到高通脹的情況下,“傳統的通脹對沖措施已變得過于昂貴,會部分抵消通過這些措施獲得的收益。因而,這些投資也并不像過去那樣吸引人,我們將尋找新機會,把籌碼放在不同的地方”。
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