我們依然處于全球疫情未消散的大背景之下。過去一年雖受到疫情等因素擾動，中國整體經濟仍保持穩健發展勢頭。在第一財經研究院本次發布的第一財經首席經濟學家年度調研報告中，經濟學家們預計2021年全年經濟呈前高后低走勢，最終將實現8.06%的經濟增長；整體來看，2022年經濟下行壓力雖有所增大，但經濟學家們對2022年全年GDP增速的預測均值仍為5.13%。

從具體經濟指標來看，經濟學家們預測，明年我國PPI與CPI的剪刀差將收窄，整體通脹壓力可控；消費回歸疫情前趨勢，社消增速預測均值為6.32%；投資增長維持穩定。由于基數原因進出口增速有所回落，但仍保持強勁，2022年將實現6781.77億美元貿易順差；美國貨幣政策轉向將對人民幣匯率帶來溢出效應，到明年年底，人民幣匯率較目前水平貶值或為1.7%。

中央經濟工作會議提到“我國經濟發展面臨需求收縮、供給沖擊、預期轉弱三重壓力”，要求明年經濟工作穩字當頭、穩中求進，“繼續實施積極的財政政策和穩健的貨幣政策”。經濟學家們在本次調研中提的最多的也是“穩”字，他們預計政策將加大跨周期調節力度。此外，我國也將積極推動區域經濟一體化和貿易投資自由化便利化進程，如積極加入CPTPP協定等，克服疫情不利影響，為全球經濟復蘇增長作出更大貢獻。

2022年度首席經濟學家調研報告

GDP：增速預測均值為5.13%

經濟學家們認為2021年全年經濟呈前高后低走勢，他們對2021年GDP增速的預測均值為8.06%，中位數為8%。2022年度我國經濟下行壓力雖會增大，GDP增速將有所回落，但仍能實現5.13%的增長。

國家信息中心祝寶良預計2022年經濟前低后平，預計經濟增長5.5%。他認為經濟增長仍有較強韌性和動能，產業鏈穩固，科技創新能力提升，數字經濟、綠色經濟發展勢頭良好。宏觀經濟政策空間較大。2021年四季度對中小制造業企業緩稅2000億元后，2021年公共預算收入預計仍超收8000億元左右，按照1.2~1.3乘數計算，可拉動經濟增長1個百分點。專項債結余超過1萬億元，可拉動經濟增長0.2個百分點。消費增長基本穩定，房地產投資走低，基建投資恢復，制造業投資增長平穩，出口對我國經濟貢獻減少。他表示，未來應關注美國貨幣政策轉向對我國外資、匯率、價格的溢出效應，以及房地產市場中房價、銷售和投資的變化。

京東金融沈建光認為，2021年三季度以來，前期不均衡復蘇帶來的矛盾愈發體現，中國經濟下行壓力加大，需重點關注四大挑戰：第一，居民消費復蘇乏力。今年以來，社零增速基本保持在3%~5%，較疫情之前仍存較大差距，接觸性消費表現尤為不佳。第二，中下游企業經營壓力加劇。PPI、CPI剪刀差處于高點，企業利潤進一步向上游集中，中下游行業經營承壓。第三，青年人就業形勢嚴峻。16~24歲人口調查失業率達14.2%，是2018年以來同期新高。第四，房地產行業全面下滑，房地產銷售持續走弱，房地產投資和新開工增速創新低（剔除疫情時期），10月房地產投資同比跌至-5.5%。

環亞數字金融研究院李文龍認為，2022年是中國經濟在疫情后回歸相對正常發展軌道的第一年，經濟繼續面臨一定的下行壓力，預計全年經濟增長在5.1%左右。2022年相對2019年之前的經濟增長模式將出現明顯的變化，數字經濟產業繼續呈現加速發展態勢，傳統線下產業面臨疲軟增長的壓力。房地產與出口行業的拉動作用將有所弱化，經濟對內需、新產業與新基建投資的依賴程度進一步加大。美聯儲的退出寬松政策、新冠病毒變種、地緣政治將成為影響中國經濟發展的主要外部因素。

物價：CPI同比預測均值為2.19%，PPI 3.36%

今年以來，PPI與CPI的剪刀差持續走高，經濟學家們預計2022年剪刀差將會收窄。他們對2021年全年CPI同比增速預測均值為1.02%，2022年CPI同比增速預測均值上升至2.19%。他們預計2021年PPI同比增速為7.97%，2022年將下降至3.36%，通脹整體可控。

植信投資研究院連平認為，2022年PPI上行壓力緩解，CPI下半年可能突破3%，但整體可控。基數效應將成為影響物價走勢的重要因素。2022年國際大宗商品價格趨緩，PPI上行壓力緩解，考慮到2021年全年PPI維持高位運行，2022年PPI或將走出前高后低的運行態勢，下半年可能跌入負值。CPI受低基數疊加“豬油”共振周期上行影響，2022年一季度后將出現穩步回升態勢，預計四個季度分別為1.1%、2.0%、2.9%、3.6%，全年平均增速約為2.4%，仍有可能處在可控水平。PPI下行結合CPI上行，PPI-CPI剪刀差大概率于年中逆轉。

社會消費品零售總額：增速預測均值為6.32%

2022年社會消費品零售總額同比增速預測均值為6.32%，低于2021年增長預期（預測均值為12.14%），回歸疫情前增長趨勢。其中工銀國際程實、興業證券王涵和京東金融沈建光給出了最高值7.5%，德商銀行周浩給出了最低值5%。

交通銀行唐建偉認為，2021年消費復蘇偏弱，預計兩年平均消費增速在4.5%左右。從消費結構來看，受疫情影響，餐飲收入和房地產相關消費占比下降；與此同時，原油價格上漲，促進石油制品零售占比提升。2022年消費有望修復式增長，預計增速在6.5%左右，仍然低于疫情之前水平。支撐消費增長的因素主有三個：一是受疫情影響的消費領域將逐漸修復；二是汽車類消費增速有望回升；三是低基數及工業消費品價格上升帶動消費增長。制約消費增長的因素依然較多：居民部門杠桿及人均可支配收入制約消費支出；隨著商品房銷售下降，房地產相關消費增長放緩；教育培訓、游戲娛樂、互聯網反壟斷等行業規范發展，將給消費和服務業帶來一些沖擊和影響；網上零售、抗疫相關的醫療保健等領域的零售增長可能逐漸放緩。

工業增加值：增速預測均值為5.08%

2022年工業增加值同比增速預測均值為5.08%，低于2021年的預測均值9.54%，其中工銀國際程實給出了6.8%的最高預測值，最低值3.5%來自海通證券梁中華。

英大證券鄭后成認為，受益于產業結構轉型，以及國家政策的大力支持，高技術產業工業增加值當月同比始終錄得兩位數增長，但當前大宗商品價格位于高位，壓縮制造業以及中小企業的利潤空間，降低其生產意愿，利空工業增加值增速。

固定資產投資增速：增速預測均值為4.81%

經濟學家們對2021年固定資產投資增速的預測均值為5.29%，高于國家統計局公布的11月值（5.2%）。其中，工銀國際程實給出了最高值7.7%，植信金融研究院連平給出了最低值4%。2022年固定資產投資增速可能較2021年穩中有降，預測均值為4.81%。

海通證券梁中華認為，今年以來，投資的回落較為明顯。從固定資產投資各分項看，接下來需要重點關注房地產市場的下行風險。預計2022年基建投資增速會加碼，對沖房地產投資的下行，制造業投資或保持相對穩定。綜合來說，2022年投資趨勢是地產下、基建上、制造業穩。預計2022年固定資產投資增速3.8%，整體對經濟增長貢獻下降。

房地產開發投資：增速預測均值為1%

調研結果顯示，2021年房地產開發投資累計增速的預測均值為5.71%。參與調研的經濟學家中，德商銀行周浩和民生銀行溫彬給出了最高值6.5%，畢馬威康勇和海通證券梁中華給出了最低值5%。經濟學家們預計地產調控措施將會在2022年持續，全年全國房地產開發投資同比增速預測均值回落至1%。

畢馬威康勇認為，從去年下半年開始，中國對房地產市場不斷收緊，“三道紅線”資產負債率要求、房地產貸款集中度管理、“兩集中”供地等一系列監管機制相繼出臺，從資金來源到土地供給展開了全面調控。在調控政策的影響下，2021年下半年商品房新開工、銷售等指標明顯回落。10月商品房新開工和銷售同比下降分別超過30%和20%。他預計明年房地產新開工和銷售仍將持續走弱，但施工和竣工有望保持穩定，房地產投資整體穩步回落。

外貿：貿易順差預測均值為6781.77億美元

經濟學家們預計，2022年進出口同比值雖將低于2021年預測均值，但仍保持強勁，貿易順差將有所升高，其中，出口同比預測均值為4.35%，進口同比預測均值為4.22%，貿易順差預測均值為6781.77億美元。

興業證券王涵認為，短期出口有支撐，但在全球供應鏈恢復過程中出口或逐漸向前期平臺回歸。短期來看，無論是海外生產性需求進一步復蘇，對中國機電、高新技術產品的需求仍有支撐；還是全球疫情周期性反復背景下，中國產業鏈韌性維持，均意味著短期中國出口增速仍有韌性。但在2021年高基數的背景下，2022年出口增速大概率會出現前高后低走勢，對經濟拉動很難繼續上升。

新增貸款：預測均值為21.37萬億元

2021年全年新增貸款的預測均值為20.35萬億元，2022年這一數值將上升至21.37萬億元，在對2022年的預測中，最小值18萬億元來自德勤中國許思濤，最大值23.4萬億元來自興業銀行魯政委。

社會融資總量：預測均值為32.53萬億元

調研結果顯示，2022年度社會融資總量的預測均值為32.53萬億元，高于經濟學家們對2021年社會融資總量30.81萬億元的預測。

興業銀行魯政委認為，2022年穩增長力度可能加大，但在房地產融資的拖累下，更有可能出現的是“穩信用”而非“寬信用”。他認為，如果拆分不同類型融資對社融增長的貢獻，可以發現，在2018年至2020年三年間，人民幣貸款、企業債券和政府債券是社融增長的三大支柱。同時，信托貸款等非標融資的波動也會對社融增速產生一定的影響。從人民幣貸款來看，2021年第三季度貨幣政策執行報告要求增強信貸總量增長的穩定性，因此，2022年人民幣貸款或維持平穩增長。從企業債券來看，2022年企業債券余額的增量可能小幅高于2021年水平，其對應的企業債券余額同比增速接近2021年。從政府債券來看，為了緩沖房地產投資和出口增長放緩的壓力，2022年財政赤字率可能維持在3.2%左右的較高水平，不過，由于政府債券的存量已經較高，政府債券對社融增速的拉動可能低于2021年。從非標融資來看，2022年信托貸款余額同比降幅有望收窄，其對社融的拖累將進一步減輕。總體來看，2022年末社融增速有望回升至10.9%左右，與2021年末相比回升幅度有限。

M2：增速預測均值為8.55%

經濟學家們預計，2021年M2同比增速將從央行公布的2021年11月水平（8.5%）上升至8.65%。2022年M2同比增速預計將降至8.55%。

民生銀行黃劍輝認為，央行在三季度貨幣政策執行報告中刪去了“堅決不搞‘大水漫灌’”和“管好貨幣總閘門”的表述，意味著在地產信用風險偏高與穩信貸背景下，銀行間市場流動性需要保持相對充裕。后者對應的是信用社融，這預示著央行下一階段在“寬信用”方面將更為積極。12月6日央行宣布于15日全面降準0.5個百分點，以優化金融機構的資金結構，提升金融服務能力，更好支持實體經濟；7日又宣布下調支農、支小再貸款利率。預計明年M2和社融增速都將出現反彈，從而為經濟復蘇營造適宜的金融環境。

利率&存款準備金率：5位經濟學家預計明年有降準可能

給出一年期LPR利率預測的15位經濟學中，有6位預計2022年底之前一年期LPR利率將會下調，其他經濟學家認為這一指標調整的可能性較小。2021年央行兩次下調金融機構存款準備金率，本次調研中，有5位經濟學家們認為2022年央行將繼續下調大型金融機構存款準備金率，其他11位經濟學家們預計明年央行下調存款基準利率的可能性較小。所有經濟學家們都預計2022年存款基準利率發生變化的可能性較小。

匯率：2022年底將較目前貶值1.7%

12月15日，人民幣對美元匯率為6.3716，經濟學家們預計2022年年中人民幣對美元匯率將貶值至6.4，同時，他們對今年底人民幣對美元匯率預期均值為6.48。

海通證券梁中華認為，在美元大概率繼續維持強勢的背景下，新興和發展中經濟體的匯率和市場仍有可能受到沖擊。不過我國受到的影響相對有限，在人民幣匯率的彈性提高后，貨幣政策預計“以我為主”。這主要是因為我國宏觀經濟體量較大，韌性更強，匯率市場化程度在不斷提高，出現大幅快速貶值的可能性是很低的。而且從去年以來，人民幣對美元升值幅度很大，其實也為未來政策積累了自主空間。

官方外匯儲備：預測均值為32683.3億美元

經濟學家們對12月底官方外匯儲備的預測均值為32651.3億美元，他們預計，2022年底這一數據將穩中有升，預測均值為32683.3億美元。

民生銀行溫彬認為，11月，外匯儲備規模小幅回升48億美元，達到32224億美元，是連續第二個月回升，也是第七個月保持在3.2萬億美元之上。11月外匯儲備規模回升，主要由估值因素導致，貿易和資本流動因素也對外匯儲備規模保持穩定形成一定支撐。下一階段，我國外匯儲備規模將繼續保持穩定。我國經濟總體保持恢復態勢，宏觀政策加大跨周期調節力度，促進經濟運行在合理區間，為外匯儲備規模保持穩定奠定了基礎。同時，全球經濟的復蘇有望對貿易形成支撐，國內證券投資具有良好前景，資金有望保持流入態勢，有助于促進國際收支和外匯供求保持基本平衡。

政策

交通銀行唐建偉認為，貨幣政策方面，2022年將是穩健基調下偏松調節。首先，中國央行仍將堅持“以我為主”，不會跟隨美國收緊。其次，貨幣政策難有大幅寬松。再次，貨幣政策將更多以結構性寬松為主。財政政策方面，2022年積極的財政政策應對穩增長發揮更大作用。2021年財政對經濟增長的促進作用不太理想，2022年需要提升積極財政政策效力。預計2022年財政預算赤字率將回到3%左右，回歸正常水平。行業政策方面，2022年將重在糾偏。第一，房地產調控政策需要適度調整。第二，防止運動式“減碳”，循序漸進、有條不紊地推進“雙碳”工作。第三，為教培、互聯網等行業留足平穩過度的時間和空間。

招商證券羅云峰認為，隨著經濟下行壓力顯現，政策發力預期持續增強。但要注意，依靠債務擴張推升GDP增速，并不符合現在的政策框架。當前政策目標更為關注就業和通脹，而不是GDP增速。即使政策短期發力，支持方向也將是普惠、綠色、科創。從近期李克強總理和劉鶴副總理表態來看也不太可能大幅進行傳統基建或放松房地產。保就業、保市場主體，科技創新，制造業高質量發展與數字經濟等仍是政策焦點。

本期“第一財經首席經濟學家月度調研”18位經濟學家名單（按拼音順序排列）：

程實：工銀國際研究部主管、董事總經理、首席經濟學家

丁安華：招商銀行首席經濟學家

康勇：畢馬威中國首席經濟學家

黃劍輝：中國民生銀行研究院院長

姜超：海通證券首席經濟學家

李文龍：環亞數字經濟研究院首席經濟學家

連平：植信投資研究院院長

梁中華：海通證券首席宏觀分析師

魯政委：興業銀行首席經濟學家

陸挺：野村國際中國區首席經濟學家

羅云峰：招商證券首席宏觀分析師

唐建偉：交通銀行首席研究員

王涵：興業證券首席經濟學家

溫彬：民生銀行首席研究員

鄭后成：英大證券研究所所長

周浩：德國商業銀行中國首席經濟師

朱海斌：摩根大通中國首席經濟學家

祝寶良：國家信息中心經濟預測部主任、首席經濟師

（作者系第一財經研究院研究員）

標簽： 首席調研 2022年經濟預測 GDP 外貿