全球央行為了應(yīng)對(duì)疫情而推出的緊急量寬措施，真的到了一點(diǎn)點(diǎn)收回來的時(shí)刻。

美聯(lián)儲(chǔ)本周宣布加速每月縮減購債規(guī)模（Taper）并暗示明年將三次加息，英國(guó)央行隔夜意外加息15個(gè)基點(diǎn)后，在今日的議息決議中，日本央行也宣布，將如期在2022年3月結(jié)束對(duì)企業(yè)債券的緊急購買。不過，相較于美聯(lián)儲(chǔ)和英國(guó)央行的“鷹派”，日本央行顯然底氣不足，整體仍維持了較寬松的貨幣政策。

保持貨幣政策穩(wěn)定，結(jié)束對(duì)企業(yè)債券的緊急購買

日本央行今日宣布，將維持基準(zhǔn)利率在-0.10%不變，維持10年期國(guó)債收益率目標(biāo)在0.0%附近不變，符合市場(chǎng)預(yù)期。同時(shí)，日本央行還宣布，將日本房地產(chǎn)投資信托基金（REITS）的年度購買上限維持在1800億日元不變，將ETF年度購買上限維持在12萬億日元不變。

但日本央行也部分退出了為應(yīng)對(duì)新冠疫情推出的緊急措施。比如，日本央行宣布，將如期在2022年3月結(jié)束對(duì)企業(yè)債券的緊急購買。但日本央行同時(shí)表示，將延長(zhǎng)對(duì)中小企業(yè)的融資支持，延期6個(gè)月；將部分針對(duì)小型企業(yè)的疫情救援貸款計(jì)劃延長(zhǎng)至2022年3月的最后期限之后。

對(duì)于經(jīng)濟(jì)評(píng)估，日本央行表示，日本經(jīng)濟(jì)已呈現(xiàn)回升趨勢(shì)，但由于國(guó)內(nèi)外疫情的影響，日本經(jīng)濟(jì)仍面臨嚴(yán)峻形勢(shì)。疫情影響導(dǎo)致的不確定性很高，如有必要，將毫不猶豫地加碼寬松措施。對(duì)于通脹前景，日本央行坦言，通脹預(yù)期已經(jīng)上升，近期除食品外的CPI指數(shù)溫和上漲，需要關(guān)注供應(yīng)瓶頸持續(xù)更久的風(fēng)險(xiǎn)。

這是日本本周就通脹預(yù)期又一次明確表態(tài)。自上世紀(jì)90年代末起，日本陷入了長(zhǎng)期通縮狀態(tài)，但眼下，在全球大宗商品物價(jià)大幅升溫的背景下，全球通脹壓力終于也蔓延至日本。

日本11月批發(fā)價(jià)格較上年同期上漲了9.0%，漲幅為紀(jì)錄新高。近期公布的一項(xiàng)政府調(diào)查還顯示，衡量日本家庭未來一年通脹預(yù)期的指數(shù)在12月達(dá)到2.16%，為近7年來的最高水平。不過，剔除食品價(jià)格但包括能源價(jià)格的日本核心CPI仍徘徊在零附近。

本周三，日本央行行長(zhǎng)黑田東彥也承認(rèn)日本的通脹情況。他表示，由于原材料成本上漲，日本消費(fèi)者通脹可能已經(jīng)接近日本央行2%的目標(biāo)。這是他迄今為止發(fā)出的最明確的信號(hào)，表明全球物價(jià)上漲的壓力已經(jīng)蔓延至日本。但他同時(shí)也表示，日本央行將繼續(xù)保持超寬松的貨幣政策，以確保工資上漲和經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇。

此前已悄悄開始“秘密縮減”

雖然日本央行維持了購債上限不變，但日本央行公布的數(shù)據(jù)顯示，從2020年12月以來，日本央行的企業(yè)債券購買量就在持續(xù)下降。此外，日本央行此前還取消了持續(xù)四年的80萬億日元（約7000億美元）規(guī)模的年度債券購買行動(dòng)。而在購買ETF方面，日本央行也一改往日激進(jìn)的風(fēng)格，從今年3月起，就已大幅削減了其購買規(guī)模。

日本央行這一被市場(chǎng)稱為“秘密縮減”的做法卻意外得到了市場(chǎng)的好評(píng)。

第一生命經(jīng)濟(jì)研究所(Dai-Ichi Life Research Institute)執(zhí)行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家Hideo Kumano稱，“日本央行的做法避免了整個(gè)縮減計(jì)劃的辯論。從某種程度上來說，你可以說他們正在做的事情做得非常好。”TS Lombard的宏觀研究主管Freya Beamish也表示，與其他發(fā)達(dá)國(guó)家央行相比，日本央行的這種做法“更加靈活”。彭博也評(píng)論稱，日本央行的做法是致力于在保證市場(chǎng)穩(wěn)定、股市不受影響的前提下，以合理成本最大程度地?cái)U(kuò)大其調(diào)整空間。這種“秘密縮減”的方式可以使日本央行在需要時(shí)，短時(shí)間內(nèi)再度開啟購債。

日元流動(dòng)性危機(jī)上升

今日亞太早盤，在日本央行公布利率決議前，美元對(duì)日元維持穩(wěn)定，交投于113.70下方。由于符合市場(chǎng)預(yù)期，決議公布后，美元對(duì)日元波瀾不驚，報(bào)113.65。

但值得一提的是，在本周美聯(lián)儲(chǔ)FOMC會(huì)議前，日元罕見地出現(xiàn)了潛在的流動(dòng)性危機(jī)。本周一，日本Tom/Next（從交易日后的次一營(yíng)業(yè)日起，到次二營(yíng)業(yè)日止的換匯交易）回購利率飆升至兩年來最高水平。為此，日本央行在周一回購了2萬億日元（176億美元）的政府債券，并在周二將這些債券投向市場(chǎng)。這是自2006年以來日本政府首次進(jìn)行逆回購操作。

三菱UFJ-摩根士丹利證券公司（Mitsubishi UFJ Morgan Stanley Securities Co．）駐東京的高級(jí)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)學(xué)家直美香川（Naomi Muguruma）表示，回購利率飆升的原因，可能是由于交易商為了融資而購買國(guó)庫券推動(dòng)的。此外，海外投資者作為美國(guó)國(guó)債主要買家，可能會(huì)在圣誕假期前減少交易，從而降低美國(guó)國(guó)債市場(chǎng)的流動(dòng)性。市場(chǎng)人士還指出，在美聯(lián)儲(chǔ)加速Taper之際，許多“泡沫”市場(chǎng)正在破裂，日元、日本國(guó)債等避險(xiǎn)資產(chǎn)或吸引更多關(guān)注，從而加劇日本央行政策壓力。

此前，出于對(duì)全球央行利率政策的預(yù)期分歧，對(duì)沖基金一度在12月前的數(shù)月內(nèi)，連續(xù)大量以超低利率借入日元、歐元等貨幣，投入到預(yù)計(jì)將加息的國(guó)家的貨幣，例如美元中，來進(jìn)行套利交易。在美國(guó)感恩節(jié)前后，美元對(duì)日元年內(nèi)累計(jì)升幅達(dá)到11%，為漲幅最大的發(fā)達(dá)市場(chǎng)貨幣對(duì)。根據(jù)商品期貨交易委員會(huì)（CFTC）的數(shù)據(jù)，12月初，日元的凈空頭頭寸也一度創(chuàng)下2019年1月以來最大規(guī)模。隨后，伴隨奧密克戎毒株的出現(xiàn)，日元的凈空頭頭寸被部分解除。

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