渾水針對貝殼(BEKE.US)的做空，今日引發機構反駁。

北京時間12月16日晚，渾水調研發布針對貝殼的沽空報告。報告稱，“我們之所以做空貝殼，是因為我們得出結論，該公司涉嫌系統性欺詐。”渾水還表示，“簡而言之，我們發現了大規模欺詐行為…和瑞幸咖啡一樣，這是一家存在大量欺詐行為的真實企業。”

這一將貝殼對標瑞幸咖啡的報告一經發布，引發多家機構質疑。首先，頭部數據供應商如百觀、Sandalwood、Yipit等公司，其結論均不支持渾水報告中的數據。

數據機構與券商反駁渾水

長期追蹤貝殼平臺的各個維度數據的百觀，跟蹤到的對應關鍵指標比渾水指標存在出入。相較于百觀跟蹤數據，渾水追蹤的二、三季度新房銷售量和新房GTV低43%，存量房銷售量低29%，存量房GTV低20%，門店數低17%。全球領先的大數據分析服務商Sandalwood點評表示，關于渾水的第一條貝殼新房總交易額（GTV）被夸大126%的指控，有可能渾水在收集信息時沒有用正確的API，導致GTV嚴重偏離。專為機構投資者提供實用的網絡數據情報的Yipit Data指出，在檢查渾水的信息收集方式后，認為其利用門店層級的銷量作為底層數據的分析方式有很大風險。

券商和產業研究人士也給出了看多貝殼的觀點。中信針對渾水報告的多則“指控”進行了反駁：新房渠道業務本身向中小中介開放，故而不能以數店面的方式來推算新房交易量；端口應用和網站查詢，也不能用來推測經紀人的數量；樓市長期處于萎縮狀態的廊坊對全國樓市完全沒有代表性。

中信證券報告指出，在中國二手房和新房市場，自下而上匯總交易數據不能得到交易總量的可靠結果，倘若有研究者基于C端展示，以數據匯總的方式試圖自下而上歸納成交量，則容易差之千里。中信報告還對貝殼的發展未來表示信心充足，在按揭貸款投放等政策帶動下，2022年 3 月房屋交易量有望開始回暖，貝殼在房屋交易賽道具備無人匹敵的競爭實力，全國來看并無一家重運營、線下布局的公司在市占率方面接近貝殼的水平。

從事房地產經紀研究多年的空白研究院院長楊現領也同樣認為，貝殼的基本面比預期中好，競爭也在變得更加稀薄，存量市場和美好居住的大時代也才剛剛到來。

以韌性穿越房地產下行周期

昨日渾水報告發布后，貝殼美股低開高走，盤前下挫但很快出現反彈，盤中一度漲超15%。截至收盤，貝殼股價略跌1.98%，盤后微漲0.05%。

貝殼昨日晚間回應渾水做空的聲明稱，公司確保財報數據的真實性和規范性，歡迎各種調查，但堅決抵制任何機構的惡意做空行為。渾水因為不了解中國房產市場，缺乏對貝殼業務的基本認知和三張報表的正確解讀。

2021年與2022年之交，中國房地產被認為舊周期的結束和新周期的起點。2021年行業基本面經歷了“冰火兩重天”，下半年銷售、新開工、土地 “一秒入冬”，銷售增速和土地溢價率已經為 2010 年以來歷史最低。銀河證券認為， 2022 年為房地產新周期的起點，特點為波動減小、時間拉長、城市分化：銷售恢復需要時間，預計明年二季度企穩；竣工修復具備確定性和持續性，但強度可能弱于 2021 年。

貝殼找房是科技驅動的新居住服務商，致力于推進居住服務產業數字化、智能化進程，通過聚合、助力優質服務者，為中國家庭提供包括二手房、新房、租賃、裝修等全方位的高品質、高效率居住服務，實現“對消費者好、幫助服務者對消費者好”的目標。2021年，作為科技驅動的新居住服務商，貝殼從“找房大平臺”升級為“讓居住更美好”，生態韌性迎來寒冬初試。

在市場下行周期，貝殼顯示出明顯的韌性。財報顯示，三季度，貝殼營收181億元，貝殼成交額（GTV）達8307億元，明顯跑贏大市。與此同時，截至三季度末，貝殼2021年整體依然保持良好增長態勢。1月至9月，貝殼營收達630億元，同比增長31.7%，調整后凈利潤為22.5億元。

在貝殼看來，過去一年一系列整頓和廣泛深入的調控措施有效保障和促進了中國房地產市場的長期健康發展。在“房住不炒”，穩地價、穩房價、穩預期的政策指引下，貝殼堅定履行“有尊嚴的服務者，更美好的居住”這一使命。貝殼董事長、CEO彭永東曾表示：“我們第三季度的業績既反映了來自宏觀環境的挑戰，也顯示了我們業務的良好韌性。”

本文僅供參考，不構成投資建議。

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