2022年，受疫情、高通脹、美聯儲貨幣政策加速收緊等因素影響，世界經濟運行的不確定性上升。然而，中國經濟卻可能穩步向好。政策推動下基建投資加快，制造業投資保持快速復蘇，房地產投資增速下行筑底；消費將穩步恢復；出口增速邊際放緩但仍可能維持高位。PPI-CPI剪刀差可能在年中出現反轉。物價雖有上漲壓力，但仍處于可控范圍。

2022年，中國經濟實現5%以上增長應該沒有太大懸念，即將逐步回歸正常增長軌道，但也不能忽視當前面臨的下行壓力。2022年，宏觀經濟穩定至關重要，宏觀政策將會較為積極。財政重心前置和貨幣政策偏松調節將支撐經濟穩步恢復。

2022年世界經濟運行的不確定性上升。

首先，疫情反復影響。雖然目前全球平均疫苗接種率超過45%，2022年接種率可能進一步提高，但病毒變異反復沖擊，拖累主要經濟體經濟恢復進程。

其次，能源供應短缺使得全球通脹短期難以回落。能源供應短缺、全球流動性寬松、全球供應鏈受阻共同導致了當前全球通脹上升，后面兩個因素在2022年可能會有一定程度的緩解。但能源供給模式的平滑切換是一個長期過程，2022年難有實質性進展。能源短缺導致石油、天然氣價格維持高位波動，可能持續困擾世界經濟復蘇。

再次，美聯儲貨幣政策加速收緊將會引發全球金融市場波動，全球主要經濟體貨幣政策空間承壓，新興市場面臨不小的風險。

2022年，中國經濟增長的動力來自確定性較高的基建投資、制造業投資、消費復蘇和出口持續。2021年第四季度，各地地方政府結余了較大規模的財政資金，2022年財政支出將會前置。同時，項目審批已經提速，支撐基建投資發力。受友好型融資政策和利潤增長推動，制造業投資將保持高增長；特別是對于中高端和戰略支持方面的制造業投資，政策的傾斜力度可能會更大。

消費的恢復程度主要取決于疫情。雖然2022年還存在一定的不確定性，但我國防疫能力較強，且政府可能加大公共消費支出力度，從而會促進消費穩步回升。預計到2022年底，消費增速將逐漸恢復到疫情前的水平，為當年經濟增長提供很大的動力。

中間品外需景氣、價格推動出口因素、美國港口堵塞、境外企業補庫效應等至少將延續至2022年年中。之后，影響的減弱將使2022年中國出口增速維持在較高的兩位數水平，但邊際增速有所放緩，預計在10%左右。

2022年，房地產投資增速將進入下行筑底階段。在堅持“房住不炒”政策和房地產稅試點加快推進的背景下，房地產行業的景氣度可能繼續走低，給經濟增長帶來下行壓力。國內房地產行業短周期跨度通常為三年，剔除2020年這一受到疫情沖擊的特殊年份，結合2012年、2015年和2018年的情況來看，預計伴隨著商品房銷售增速放緩、土地購置較為低迷，以及融資環境邊際小幅改善，2022年房地產開發投資約為15.53萬億元，名義同比增長4.2%，兩年平均增速降至4.8%。

2022年PPI上行壓力緩解，CPI下半年可能突破3%，但整體可控。基數效應將成為影響物價走勢的重要因素。2022年國際大宗商品價格上漲趨緩，PPI上行壓力緩解。考慮到2021年全年PPI維持高位運行，2022年PPI或將走出前高后低的運行態勢，下半年可能跌入負值。CPI受低基數疊加“豬油”共振周期上行影響，2022年第一季度后將出現穩步回升態勢，預計四個季度的增速分別為1.1%、2.0%、2.9%、3.6%，全年平均增速約為2.4%，仍有可能處在可控水平。PPI下行結合CPI上行，PPI-CPI剪刀差大概率在年中反轉。

綜上所述，2022年中國經濟增速可能在5%~5.5%之間。這一增速與當前經濟運行各項指標預期相匹配，也符合“遠景目標”和“十四五”期間對GDP年均增速應至少達到5%以上的要求。

客觀來看，2022年經濟仍存在不小的下行壓力，四方面因素將對2022年中國經濟增長形成制約。

一是2022年仍處于經濟增速換擋期，內生增長動力有所減弱。

二是2022年供需兩端偏弱的狀態還有可能持續。供給方面受成本上漲、減排環保、“雙限”和能源短缺影響；因疫情影響世界經濟增長，出口增速放緩，影響制造業投資和就業；消費的復蘇受疫情影響仍存在一定不確定性。

三是“四期疊加”形成負面效應。美聯儲貨幣政策開啟收緊周期，中國貨幣政策空間受擠壓；主動去庫存周期，給投資帶來下行壓力；房地產下行周期，拖累相關產業和消費；信用偏緊周期，信貸社融增速下降導致市場融資環境偏緊。

四是2021年的高基數對2022年經濟增長產生抑制效應。

2022年，國際環境的嚴峻態勢依然存在。面對上述不利因素，政策層面需要加大跨周期和逆周期調節力度。

2022年，財政支出的重心將放在上半年，這有助于幫助經濟平穩度過壓力較大的時點。積極財政政策的重點可能會放在保市場主體、保收入和保就業上。因此，教育、社會保障與就業、醫療衛生等民生相關支出有望繼續保持較高增速。地方政府專項債將重點支持新基建、生態環保和民生項目。政策通過棚改、舊改，以及傳統基建發力的可能性很小。預計2022年財政赤字率將保持在3%以上，但應該不會恢復到2020年的水平。新增地方政府專項債數量將小幅增加至3.8萬億~4.0萬億元。

貨幣政策穩健偏松呵護經濟運行，但不存在大幅寬松的必要和條件。總體上仍以我為主，穩字當頭，保持流動性合理充裕，注重結構性貨幣政策工具的運用。在國內物價走高、美聯儲加息預期等因素的影響下，貨幣政策沒有較大幅度放松的條件。2021年底至2022年上半年，央行仍有可能會小幅降準，繼續釋放利率市場化改革潛力，推動企業融資成本進一步降低；公開市場操作更具前瞻性，滿足季節性、階段性的流動性需求；通過支農、支小再貸款再貼現政策、普惠金融政策、碳減排支持工具、煤炭清潔高效利用專項再貸款等結構性工具，繼續擴大對重點領域、重點區域高質量發展的支持力度。

（作者系植信投資首席經濟學家兼研究院院長）

標簽： 中國經濟 房地產投資 制造業投資 物價走勢