“圣誕反彈”（SantaRally）是歐美股市的一個現象，受到節日氣氛以及基金年底重新平衡投資組合的帶動，股市通常在12月最后一周和1月的前兩個交易日（通常為6天）持續上漲。不過，在奧密克戎（Omicron）變異株的擾動下，“圣誕反彈”可能要黃了，疊加全球主要央行的“鷹派轉身”，歐美股市近期持續下挫。

美東時間周一，拜登經濟支出計劃被推遲審議，美股三大指數集體下跌，截至收盤，標普500指數跌52.62點，報4568.02點，跌幅1.14%；歐股主要指數全線下跌，上周日，荷蘭成為第一個重新進入全國封鎖的歐盟國家，截至收盤，德國DAX30指數報收于15239.67點，比前一交易日下跌292.02點，跌幅為1.88%。

A股的“結構性牛市”氣氛亦受海外情緒擾動。中航信托宏觀策略總監吳照銀對第一財經記者表示，海外波動可能沖擊A股情緒，加之3600點是今年A股整體運行的“賣出區間”。盡管政策底明確，但隨著降準、降息落地，年底處于貨幣政策的空窗期，風險情緒被抑制。不過，各界的共識在于，中央經濟工作會議定調穩增長，此前市場對經濟的悲觀預期有望修復，明年一季度過后經濟大概率觸底向上。

海外市場“圣誕反彈”受阻

原本海外市場已準備忽視病毒變異并迎接“圣誕反彈”行情，然而，病例的激增和封鎖措施導致市場情緒急轉直下。

例如，英國正在面臨一場奧密克戎“海嘯”。過去的一周，英國確診病例數突然飆升。當地時間12月17日，英國的單日新增確診病例數超9萬例，達到93045例，再次刷新疫情暴發以來的單日新增紀錄。倫敦的80.8%新增病例均感染奧密克戎毒株，倫敦市長薩迪克汗宣布，倫敦進入“重大事故”狀態。

美國的情況也不容樂觀。據世界衛生組織的最新通報，過去7天，美國平均每日的新冠確診病例數超過10萬例，成為全球疫情的“震中”。美國總統拜登警告稱，奧密克戎正在迅速地蔓延，未接種疫苗的人將面臨“重癥與死亡之冬”。

經濟重啟進程受阻是導致市場情緒惡化的關鍵因素。上周日，荷蘭成為第一個重新進入全國封鎖的歐盟國家，酒吧、餐館和大多數非必需品商店關閉，至少要到1月中旬；德國政府周末收緊了旅行限制；英國衛生大臣也不排除圣誕節前在英國實施限制，他對媒體稱，目前是“更加謹慎的時候”；愛爾蘭對酒吧和餐館實施了晚上8點的宵禁。

不乏觀點認為，雖然奧密克戎傳播速度快，但癥狀可能更輕，但多數專家仍認為不可輕敵。目前，推進第3劑疫苗加強針接種計劃，正成為各國政府的重要舉措。疫苗加強針或成為疫苗股新的催化劑。以美國疫苗巨頭——輝瑞制藥為例，自奧密克戎毒株開始傳播以來，其股價一路攀升，其間最高漲幅超45%，總市值已飆升至3438億美元（約合人民幣21940億元）。另外，A股的康希諾也開始蠢蠢欲動，上周大盤連續回調的背景下，康希諾股價逆勢大漲16%。

但整體來看，海外股市風險情緒急轉直下，即使是最穩健的標普500指數近期也已較高位下跌了200點左右。

“各國交易者大部分在一年中的最后兩周離場休假，導致市場交投遲緩，而在上周令人應接不暇的央行會議過后，很多市場參與者今年更是提前離場。標普500指數今年都上漲了20%左右，干嗎還要冒著損失利潤的風險繼續交易？”資深交易員、CityIndex分析師佩里（JoePerry）對記者表示。

財政刺激遇阻、貨幣緊縮重挫成長股

全球貨幣緊縮的前景也導致股市承壓，此前受到低利率推動的成長股壓力尤甚。

11月創下40年新高的通脹給美聯儲主席鮑威爾當頭一棒，若再不提前加息，央行維持價格穩定的信譽就可能不保。美聯儲上周宣布加速縮表，并暗示從2022年4月開始加息，2022年、2023年各加息3次，這似乎在給其他央行壯膽。于是，在同一日，英國央行意外宣布加息（市場原本預計要到2022年2月），歐洲央行的超鴿派論調也有所收斂。突如其來的“鷹派轉身”令投資者感到擔憂的是估值高企的金融資產。事實上，對利率敏感的中小盤美國成長股已經遭遇暴擊，追捧高估值成長創新公司的“木頭姐”旗下的旗艦創新基金ARKK今年下跌逾20%，而同期標普500指數上漲超2%。

嘉盛集團全球研究主管韋勒（MattWeller）對記者表示，近兩年投資者可謂滿載而歸，從美國到德國再到澳大利亞，主要股指都期待實現連續第三年上漲。但是進入2022年，市場面臨多個威脅連漲勢頭的不利因素。10多年普遍高額回報的結果是估值相對高于歷史平均水平，指數級市盈率在22（道指）到36（納指）之間。一般而言，起始估值越高未來回報越低。

佩里對記者提及，需要關注的是代表科技成長股的納指的“鉆石頂”（DiamondTop），這種技術形態暗示可能會向下回撤10%，目前該指數仍沒突破“鉆石頂”，交易員預計納斯達克可能會下行。

除了貨幣緊縮，美國財政刺激遇阻也沖擊了市場情緒，即拜登的旗艦法案《建設美好未來》(BuildBackBetterAct)。美國民主黨參議員喬·曼欽近期以通脹關切為由，表示“無法投票贊成繼續這項立法”，這意味著該法案以目前的形式不太可能獲得通過，這令美國經濟增長前景受到打擊。高盛隨即下調美國2022年的GDP預測，第二季度從3.5%下調至3%，第三季度從3%下調至2.75%。由于該法案包括了5500億美元的新能源汽車的稅收抵免法案，法案的受阻也導致全球新能源板塊下挫。

盡管如此，機構并未給牛市“判死刑”，畢竟美國經濟仍處擴張周期。韋勒對記者表示，即使連續上漲了三年，主要股指通常情況下（70%）還能再斬獲一年正收益。雖然利率可能小幅上調，但2022年股市還是可能自“別無選擇”交易中獲益。特別是在通脹處于數十年高位的環境中，現金和債券等避險資產的吸引力降至谷底。

不過，選擇更具防御性的標的成為了當前的主流操作。摩根士丹利首席美股策略師威爾遜表示，在過去4個月里，美聯儲讓投資者準備好應對一個可能非常漫長的過程，即貨幣寬松的退出。在這種情況下，最昂貴的股票受到了異常沉重的打擊。2022年需要警惕高估值，關注盈利穩定性和盈利的可實現性，因而更青睞更具防御性的高質量大盤股。

寬松兌現后A股暫陷震蕩

在12月，中國的“政策底”開始明確，A股一度情緒亢奮，上證綜指更是一度突破了3700點大關。在降準火速落地后，隨著中央經濟工作會議釋放維穩信號后，降息意外于本周落地（1年期LPR下調5個基點）。但是，鑒于年底前A股似乎處于政策空窗期，目前市場情緒再度趨于審慎。

受到監管重拳打擊“假外資”的影響，A股市場連續兩日（上周五、本周一）下跌。截至12月20日收盤，上證綜指跌1.03%報3593.6點，創業板大跌2.95%。

不過，12月21日，A股有所反彈。房地產板塊徹底爆發，板塊指數全天大漲近5%，個股更是掀起漲停潮。近日，央行、銀保監會出臺《關于做好重點房地產企業風險處置項目并購金融服務的通知》，鼓勵銀行穩妥有序開展并購貸款業務，重點支持優質的房地產企業兼并收購出險和困難的大型房地產企業的優質項目。

煜德投資研究部總經理李賀日前對記者表示，在房地產行業整頓的過程中，行業中的分化會加劇，或許將看到具有融資優勢的國有地產企業在競爭中獲得更高的市場份額，它們普遍杠桿率較低，部分公司運營能力同樣很強。

但機構目前仍對于地產行情的持續性持審慎態度。亦有投資經理對記者提及，明年第一季度房地產行業境內外債券集中到期，那些面臨較高短期流動性風險的房企可能面臨到期壓力。加之以往地產行業都是“大救小”，例如融創和世茂，但目前這些企業自身亦存在壓力。

吳照銀對記者表示，鑒于海外風險情緒轉弱，A股進入政策空窗期，“跨年行情”存在不及預期的可能。“全年來看，上證綜指圍繞3500點的中軸運行，3600點以上屬于賣出區間，進一步的行情或政策可能需要等到春節前后。”

不過就中期來看，在中美周期分化的背景下，機構普遍對A股的前景持樂觀態度。摩根士丹利華鑫基金方面對記者提及，證監會意圖在于從嚴監管假外資，降低市場波動。實際情況來看，中資機構陸股通持股市值占北上資金比重不足4%，交易金額在北向交易中占比約1%，且98%投資者已開立A股證券賬戶，預計對市場實際影響不大，短期存在情緒上的沖擊。此外，中央經濟工作會議定調穩增長，此前市場對經濟的悲觀預期有望修復。

環懿投資實控人、CIO高杉也對記者表示，老行業的遠去的確可能帶來經濟下行風險，但新行業的崛起將帶來更多機會，儲能、三代半導體等將是明年的熱點，而今年嚴重殺跌的消費、醫療、建材等，不排除明年會有更明確的機會。

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