12月20日~24日當(dāng)周滬指連續(xù)兩周小幅下跌，在圣誕休市的影響下，北向資金時隔六周再現(xiàn)凈流出，當(dāng)周凈流出12.21億元。

上周五寧德時代大跌7.28%，將市場對后續(xù)風(fēng)格輪動的討論推向高潮。截至12月24日收盤，據(jù)谷歌財經(jīng)統(tǒng)計，近一個月來，貴州茅臺股價漲幅高達(dá)10.53%，報2194.09元。寧德時代累計跌幅達(dá)15.15%，報576.8元。但從年初至今的表現(xiàn)來看，寧德時代以42.74%的漲幅大幅跑贏貴州茅臺的9.87%。具體來看，8月20日，貴州茅臺在1548元見底后持續(xù)反彈，而寧德時代則在12月2日的688元處見頂回落。

接受記者采訪的中、外資機(jī)構(gòu)普遍認(rèn)為，風(fēng)格的輪動很可能將持續(xù)到一季度。野村東方國際研究部主管高挺日前對記者表示：“新能源板塊長期問題不大，但短期在大漲后存在獲利了結(jié)壓力，亦可能帶動一波資金外流，近期到明年一季度，成長行業(yè)較難有太大的表現(xiàn)。近期消費的表現(xiàn)可能會更好。”

“寧王”不香了？

今年以來，北向資金和內(nèi)地主力資金搶籌能源汽車、光伏風(fēng)電等高景氣板塊，然而年末基金排名、風(fēng)格輪動等因素則導(dǎo)致“寧王”等相關(guān)公司股價持續(xù)回撤。

中航信托宏觀策略總監(jiān)吳照銀此前對記者表示，“臨近年終，機(jī)構(gòu)投資者面臨業(yè)績考核、排名等壓力，往往落袋為安，而股市也常常迎來獲利回吐。年初至今，雖然滬深300指數(shù)下跌6.74%，表現(xiàn)不佳，但受益于結(jié)構(gòu)性行情，四分之一股票漲幅超過30%，超額收益十分可觀。這些高收益率股票主要集中在電力設(shè)備及新能源、新能源汽車、國防軍工等新興行業(yè)，也零散分布在有色金屬、電子、通信等科技行業(yè)。因此，這些股票獲利回吐壓力更加明顯。”

他提及，根據(jù)A股行業(yè)輪動規(guī)律，強勢股往往持續(xù)1~2個月。10月至今，表現(xiàn)較好的恰好是電力設(shè)備及新能源、汽車、軍工等行業(yè)。“根據(jù)行業(yè)輪動規(guī)律，此次行業(yè)輪動于12月結(jié)束，這些行業(yè)將遭遇賣出。”

此外，投資人也開始關(guān)注寧德時代將可能遭遇的競爭。有報道提及，小鵬汽車的創(chuàng)始人何小鵬打算引入新的主力電池供應(yīng)商，這會削減寧德時代的供貨份額。

寧德時代成立10年，常年在動力電池市場盤踞全球裝機(jī)量第一名，在國內(nèi)市場更是穩(wěn)定占有近50%的份額，幾乎所有車企都是它的客戶，大力支撐了寧德時代1.5萬億元的市值。除了第一名寧德時代，前四名位置還長期被自產(chǎn)自銷的比亞迪、專供特斯拉的LG和主供通用五菱的國軒高科占據(jù)。而中航鋰電是一匹黑馬，今年年初開始，中航鋰電的月裝機(jī)量快速攀升，目前躍居前5，市場份額接近7%。與小鵬汽車合作之前，中航鋰電已經(jīng)取代寧德時代，成為廣汽新能源車的第一供應(yīng)商。

對此，多位私募投資經(jīng)理對記者表示，電池行業(yè)并不一定強者恒強，龍頭要努力維持利潤，就要和客戶議價，但如果電池價格很高，就會給其他電池廠機(jī)會。畢竟很多企業(yè)是從消費電子跨過來的，成本控制能力就很強。關(guān)鍵還在于，車廠也會平衡，培養(yǎng)自己的二線供應(yīng)商。由于中型廠本身體量就跟龍頭相去甚遠(yuǎn)，因此只要龍頭讓出一點份額，二線企業(yè)就能上量。

不過，更多機(jī)構(gòu)對“寧王”維持了“短期挖坑，長期看好”的判斷。富敦投資資深分析師張偉此前對記者表示，在滲透率提升初期，就電池環(huán)節(jié)而言，盡管排名第二、第三的企業(yè)看似估值更便宜，但其實看似更貴的龍頭反而更安全。就成本把控力來說，今年原材料成本飆升，電芯成本大漲近40%，但龍頭企業(yè)有能力感知市場的漲價趨勢和供給短缺環(huán)節(jié)，并會提前近半年采購很多材料，甚至可以買掉整個市場一半的材料，或與電解液等供應(yīng)商簽署長協(xié)以鎖定價格。

此外，他也提及，目前電池技術(shù)仍在快速迭代，“頭部電池企業(yè)的研發(fā)投入遙遙領(lǐng)先，每年高達(dá)50億~60億元，而排名第二、第三的企業(yè)可能僅不足十億元。未來的鈉離子電池一旦推出，整個電池成本就會下降20%~30%。此后還會推出半固態(tài)電池、固態(tài)電池。龍頭的研發(fā)投入將使其能夠更好地把握技術(shù)變革帶來的新機(jī)會。”

風(fēng)格輪動短期持續(xù)

一邊是“寧王”暴跌，一邊是白酒股再起升勢。上周五貴州茅臺上漲3.49%，五糧液漲2.08%。多數(shù)機(jī)構(gòu)判斷，這種風(fēng)格輪動可能至少持續(xù)到春節(jié)前后。

早前持續(xù)跑贏的茅資產(chǎn)“躺贏”風(fēng)格在今年春節(jié)前后開始失效，估值約束開始產(chǎn)生，預(yù)期景氣度將成為驅(qū)動市場的核心因素。部分行業(yè)龍頭（尤其是跟房地產(chǎn)相關(guān)的）景氣度出現(xiàn)顯著轉(zhuǎn)折，通過各行業(yè)漲跌幅的統(tǒng)計可以看出：排名第一的是電力設(shè)備，主要受新能源汽車、光伏風(fēng)電等高景氣度引領(lǐng)。第二、第三偏周期類，而例如家電、非銀金融、社會服務(wù)等和房地產(chǎn)相關(guān)的行業(yè)表現(xiàn)則較差。

“我們認(rèn)為市場基本上看到了政策的底部，在流動性寬松的預(yù)期下還是可為的，只不過景氣行業(yè)的確有些高估，而今年嚴(yán)重殺跌的像消費、醫(yī)療、建材等不排除有更明確機(jī)會的可能性。”環(huán)懿投資實控人、CIO高杉近期對記者表示。

風(fēng)格輪動和漲價預(yù)期推動了白酒人氣。由于白酒，特別是高端白酒，具有明顯的節(jié)假日效應(yīng)。因此，春節(jié)是白酒需求的第一消費旺季。而距離2022年春節(jié)只剩1月有余，旺季到來的提價預(yù)期再度來襲，可謂天時地利人和。之前市場普遍預(yù)期五糧液三年來將首次提價，即第八代五糧液的平均出廠價從889元提升至969元。雖然最終五糧液提價落空，但這并無礙股價在春節(jié)臨近之際持續(xù)上漲。

目前，各界仍對茅臺漲價抱有希望。同五糧液類似，茅臺上一輪提價發(fā)生在2018年，從819元漲至969元，也已近4年未提價。且與五糧液不同，就提價能力而言，五糧液不存在雙軌制（出廠價和終端銷售價的價差）,因此其提價需要考慮市場的承受能力。但茅臺實行價格雙軌制，因而各界認(rèn)為提價根本不是問題。對茅臺股東而言，茅臺酒的利潤并未被茅臺公司賺走，更多的是被經(jīng)銷商取走。

拋開短期的風(fēng)格輪動，各界看好A股2022年的走勢，外資的樂觀程度超出內(nèi)資，這主要緣于A股相較于美股而言估值較低，且政策趨于寬松、海外政策開始收緊。

高挺對記者提及，2022年需要關(guān)注的幾大投資主題為——經(jīng)濟(jì)周期性變化下的投資機(jī)會；消費回升和CPI-PPI剪刀差收窄背景下的消費股機(jī)會和共同富裕政策從行業(yè)和企業(yè)層面重塑估值和選股框架。這些機(jī)會將主要聚焦消費和科技類細(xì)分成長行業(yè)，包括消費制造業(yè)、消費電子、新娛樂、汽車和穿戴智能化、輸配電設(shè)備、電力建設(shè)承包、新能源電站運營、風(fēng)光核等非火電建設(shè)等領(lǐng)域機(jī)會。

標(biāo)簽： 北向資金 貴州茅臺 寧德時代 風(fēng)格切換 消費 A股