金融市場動蕩中，全球外匯儲備哪家強？

國際貨幣基金組織（IMF）近日公布的最新官方外匯儲備貨幣構成（COFER）數據顯示，2021年第三季度全球美元計價外匯儲備為7081.39億美元，市場份額從第二季度的59.23%進一步下降至59.15%，為1995年以來新低。這在一定程度上體現了其他貨幣、黃金等資產對美元形成競爭，使其在全球經濟中的作用正在減弱。

人民幣資產價值318.99億美元，位居歐元、日元、英鎊之后排名第五。

關注通脹后續影響

按照IMF的標準，美元計價的外匯儲備包括美國國債、美國公司債券、美國抵押貸款支持證券以及其他由外國央行持有的以美元計價的資產。

回顧歷史，通脹往往對美元計價外匯儲備造成沖擊。根據Wolf Street統計，1977年全球外匯儲備中美元份額一度達到了85%的峰值。隨后美國國內物價水平迅速上升，擴張性財政和貨幣政策并未帶來市場活力，反而令通脹水漲船高，由于美聯儲當時并未采取措施，各國開始拋售美元計價資產，導致美元市場份額快速下降。

在時任美聯儲主席沃克爾決定采取強硬措施并啟動兩輪加息周期后，美國經濟在上世紀80年代經歷了滯脹期，外匯儲備中美元市場份額繼續走低，直到1991年觸底。隨著美國經濟進入復蘇擴張期后，美聯儲對通脹控制逐步獲得廣泛認可，美元外匯儲備份額較低點反彈近25%，在本世紀初一度重回70%關口上方。

歐元的出現分流了部分市場份額。IMF指出，自歐元誕生以來，美元資產在央行儲備中所占比例降幅為12個百分點，與此同時，歐元所占比例在20%上下波動。

在供應鏈瓶頸等因素持續擾動下，美國最新消費者物價指數（CPI）再次逼近7%，創近40年新高，與里根政府時期類似的通脹壓力短期可能繼續對美元的市場份額造成侵蝕。

景順Invesco在其年度展望報告中寫道，持續的供應鏈中斷和需求激增正威脅著許多經濟體的高通脹，2022年期間通脹率將進一步升高，并在二季度左右達到峰值。考慮到通脹預期變得不穩定，各國央行需要密切關注并及時采取行動，以限制這一當前經濟周期的重大風險。

美聯儲在去年12月議息會議上放棄了此前有關通脹是暫時性的表述，美聯儲主席鮑威爾當時表示，通脹正變得更加頑固，這是一個實實在在的風險。供應鏈瓶頸、產能限制比預期更持久。

債務困境或加速外儲多元化

匯率的波動也可能對央行儲備資產的貨幣構成造成顯著影響。 在美元對其他主要貨幣走弱期間，美元在全球儲備中所占比例通常下降，因為其他外匯儲備以美元計價的價值上升。反過來，美元匯率可能受到若干因素的影響，包括美元與其他經濟體的經濟走勢、貨幣和財政政策的差異，以及央行的外匯買賣行為。

值得注意的是，主要貨幣對美元的匯率在過去20多年里整體穩定。IMF認為，美元在全球儲備中所占比例已下降這一事實表明，各國央行確實在逐步減持美元資產。

如今，急劇膨脹的債務問題已經成為了眾矢之的。雖然美國總統拜登于去年簽署了將債務上限提高2.5萬億美元的法案，使美國財政部的借款授權延長至2023年，暫時避免政府債務違約，但并未解決實質性問題。 預計到今年底，美國聯邦政府債務規模接近31萬億美元，債務上限問題將繼續成為國會兩黨博弈的籌碼。

IMF指出，近幾年來全球央行正在緩慢推進調整外匯儲備結構。隨著新興市場和發展中經濟體的央行尋求實現儲備貨幣構成的進一步多元化，美元在全球儲備中所占比例將繼續下降。

第一財經記者注意到，俄羅斯在去美元化浪潮中走在前列。官方數據顯示，從2018年開始該國開啟減持美債的計劃，從巔峰時期的960億美元降至2021年10月的37.2億美元。同時，俄羅斯在貿易結算上也在嘗試剝離美元的影響，俄羅斯與土耳其達成了本幣雙邊能源貿易協定，俄羅斯天然氣工業股份公司此前已經向西歐出售了以盧布計價的天然氣。

黃金成為了各國外匯儲備的新方向。據世界黃金協會（WGC）最新公布的數據，截至去年9月，全球央行外匯儲備中的黃金儲量總計約3.6萬噸，創1990年以來新高。世界黃金協會認為，央行外匯儲備通常根據三個指導原則進行構建：安全性、流動性和回報率。新冠疫情凸顯了這些原則的意義，并進一步增強了明智的和可持續的儲備管理的重要性。在過去的30年中，幾乎在每個重大市場低迷時期，黃金的表現都超過了風險資產。在新冠疫情期間，這種優異表現仍在繼續，并在市場承壓時期強化了黃金作為反周期資產的作用。

人民幣吸引力提升

目前IMF官方外匯儲備貨幣構成（COFER）主要包括美元、歐元、日元、英鎊、人民幣、加元、澳元和瑞郎八大貨幣。

作為21世紀以來美元最大的競爭對手，歐元在歐債危機后一蹶不振，在全球儲備貨幣中的份額一直停留在20%左右。雖然與美元“分庭抗禮”的夢想還沒有實現，依然可穩坐第二大儲備貨幣交椅。

第三大儲備貨幣是日元，其市場份額從2015年開始飆升，并在2020年第四季度的份額達到了6.0%，去年三季度小幅回落至5.8%。 英國脫歐并未對英鎊的市場需求產生重大影響，4.8%的市場份額使其在IMF儲備貨幣中位居第四。

2016年10月，IMF將人民幣納入支持特別提款權（SDR）的一籃子貨幣。2017年3月底，IMF首次公布納入人民幣計價儲備的數據，對中國促進市場經濟的改革并推動人民幣持續國際化予以了充分肯定。去年第三季度人民幣儲備的市場份額達到了2.66%，過去4年人民幣在全球外匯儲備的比重累計上升了1.54個百分點，進一步拉大了與澳元、瑞郎和加元的差距，資產吸引力逐步提升。

IMF指出，盡管國際貨幣體系在過去六十年里發生了重大結構性轉變，但美元仍是占主導地位的國際儲備貨幣。不過從長遠來看，美元地位的任何變化都可能會出現。

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