2022年伊始，A股跨年行情未如期上演，高估值賽道抱團瓦解再現，光伏、鋰電等前期高漲幅板塊大幅回調，不少押注新能源賽道的績優公募基金凈值大幅回調，市場人氣受挫。

Wind數據顯示，截至1月8日，帶有新能源字樣的56只主動偏股型基金跌幅的算術平均數為7.35%，跌幅中位數為7.93%。

還有比新能源板塊更慘的嗎？半導體板塊應該算一個。數據顯示，截至1月8日，半導體年內跌幅達7.53%，是自2021年9月末以來的最大單周跌幅。重倉半導體股的諾安成長混合基金跌幅達7.22%，基金經理蔡嵩松又成了市場基民吐槽的焦點。

不比鋰電、光伏賽道的持續性猛烈上漲，半導體行業雖也呈現高景氣度，但板塊僅在2021年二季度有過趨勢性上漲，此后又于2021年11月間走出反彈行情。整體來看板塊的估值分位和拔高速度不及新能源。

當前的種種跡象表現，機構資金正在高位賽道和低位板塊之間快速調倉。那么，半導體板塊的急跌是被錯殺還是市場預期真的發生了變化？

半導體板塊跌幅趕上新能源賽道

開年第一周，光伏逆變器、電源設備和鋰礦指數的跌幅均抹去了近3個月的漲幅。半導體指數同樣表現“難堪”。截至最新收盤日，半導體產業指數報7197.79點，周跌幅達5.28%。

半導體板塊在新年前兩個交易日就遭資金拋售。1月4日~5日，半導體產業指數合計下跌3.76%，相關ETF跌幅超5%，重倉半導體股的諾安成長混合基金的凈值累計跌幅達6%。

47只半導體板塊個股“無一幸免”，開年以來股價均出現下跌。北京君正（300223.SZ）、半導體設備股北方華創（002371.SZ）分別下跌17.91%、15.46%，領跌板塊；晶豐明源（688368.SH）、復旦微電（688385.SH）、斯達半導（603290.SH）等共計15只股累計跌超10%。

回顧2021年的半導體板塊，中證半導體指數從當年年初一路漲至2021年7月27日最高點9759.38點，隨即進入回調，截至2022年1月7日收盤，收報7533.32點，累計回調22.8%。

由蔡嵩松管理的諾安成長混合基金重倉半導體個股，其凈值表現也很受影響。2021年，該基金的凈值累計漲幅一度達41.95%。截至2021年1月7日，諾安成長混合基金近一年累計漲幅僅為8.8%，最新單位凈值為1.965元，單位凈值回撤近25%。

早在2021年第三季度便步入回調，半導體板塊為何開年以來仍被資金大幅拋售？“2021年，全球‘缺芯’潮、行業供不應求的背景下，國內部分的半導體企業實現量價齊升。客觀來說，相比光伏和鋰電，國內半導體產業與海外差距較大，技術的突破也不是一朝一夕的事情。市場對半導體板塊成長預期的不確定性和分歧是大跌的主要原因。”一位TMT行業分析師對記者表示。

周期回落、景氣度不再，半導體還會引領科技股回歸嗎

過去兩年，A股市場風格極致演繹，以大消費為代表的核心資產和以新能源為代表的高景氣度成長股相繼引領結構性行情。

半導體板塊均在這兩輪行情中扮演過科技股上漲的“領頭羊”角色，但每一輪的上漲邏輯不盡相同。以2021年為例，彼時是在行業超高景氣度和板塊調整近一年的相對估值優勢下，半導體開啟“王者歸來”。

但從2021年四季度開始，本輪全球半導體周期已從頂點回落。數據顯示，本輪半導體景氣周期頂部為2021年6~8月，與全球半導體銷售額、我國半導體產量反映的周期頂部基本一致。

景氣度明顯回落后，2022年的半導體板塊值得關注什么？在前述TMT分析師看來，相對高估值的半導體板塊也需等待2021年業績預告和一季度業績披露后才會表現。“分化”或是產業年內表現的關鍵詞，周期回落期間上中下游的景氣度表現截然不同。

“目前看，市場對半導體產業發展預期存在較大分歧。一方面，需要業績落地讓估值進行再作消化，以甄別個股受益本輪行業周期的真實情況。更重要的是，全球半導體周期回落已成定局。參考2021年9月板塊開始的回調，我們認為那一輪回調就是市場對景氣度下滑預期產生的。”這名分析師說道，“全產業鏈周期見頂后，部分環節還是存在一定景氣度的。我們注意到，海外設備和材料巨頭2021年第四季度營收仍環比增長，上游環節的增長確定性相對更強”。

相對2021年的極致演繹，多數機構的觀點認為2022年A股市場可能告別極致演繹，風格會更加均衡。

在近期多家公募發布的投資策略中，各家普遍繼續看好回調后的鋰電、光伏板塊，也對回調充分藍籌白馬以及生豬養殖、汽車制造等具備反轉基礎的行業堅定看好，但鮮有提及半導體板塊投資的機會。

一位上海私募基金經理對記者表示，均衡的市場風格意味著半導體產業的投資難度加大，捕捉周期變化中各產業環節的走勢是首要工作。

“風格均衡這一趨勢其實從去年12月初已經開始了。如經濟穩增長相關的基建、地產產業鏈、金融等估值普遍相對較低的板塊都有所表現。高景氣板塊的估值普遍回落，短期來看還是比較危險的，高漲幅個股的盈利盤比較大，需要時間消化。”上述基金經理說道。

他還表示，“半導體產業很長，我們認為，要更加細分關注各環節在周期回落期的表現，功率半導體和設計環節的增速下滑速度可能首當其沖，這部分產能相對寬裕。晶圓代工廠商營收增速下滑但仍能維持相對高位，封測廠商目前尚未見頂回落。短期看22年一季度，除了封測產商以外，其他環節的企業都面臨營收下滑的局面”。

標簽： 半導體 新能源 估值 周期