目前，隨著全球經濟從疫情中的復蘇逐步轉入中后期，各界對資產回報率下降、負實際利率、高通脹的擔憂加劇。

1月10日，橋水創始人達利歐（RayDalio）在第二十二屆瑞銀大中華研討會（GCC）期間表示，投資者需要非常好地多元化配置資產，“這種多元化是指在地緣政治、資產類別配置等方面都需要平衡。當利率持續大幅低于通脹，而通脹低于名義GDP時，如果能多元化配置，并戰術性地采取一些輪動，結果將會更好一些。”

談及和中國的緣分，達利歐說：“我1984年來中國時，中信是唯一在中國面向全球的金融機構，他們邀請我來進行交流。當時橋水在中國還沒有資金募集的業務。”

去年以來，達利歐在多個場合都提及，在資產配置方面，現金是垃圾，投資者不應過于依賴現金。此外，他也認為，中國機會不可忽視，“不僅因為中國市場提供了巨大的機遇，如果你不參與其中，就會失去激情”。

橋水加碼中國股、債、商品市場

2021年四季度，私募基金不斷發行，當時橋水也是其中一員。在2021年11月，第一財經記者從多家代銷機構處了解到，橋水發行了全天候增強型策略基金，短短一周內，包括銀行、券商等各渠道募集金額逼近80億元。

截至同年年底，該產品凈值為1.021，即期間回報約為2%。過去幾年，隨著橋水進入中國市場，該機構也將其在海外市場一舉成名的全天候策略復制到中國。

他稱，“一開始是募集資金投資海外市場；隨著內地市場不斷開放，橋水也會積極參與到內地市場的投資中。橋水在內地市場投資運作近三年，通過一個分散、均衡的投資組合（全天候策略）來進行配置。”

事實上，橋水在中國已經有多年布局。2016年，美國橋水全資子公司橋水中國成立；2018年，橋水推出首個私募證券基金；2019年，橋水中國獲得投資顧問牌照；2020年，橋水推出全天候增強貳號基金，并加入中國銀行間債券市場（CIBM）；2021年，橋水成為第一個交易利率互換（IRS）的外資私募。

據記者了解，目前橋水在中國市場使用的全天候的框架是指在各種經濟環境之間保持平衡。在橋水看來，影響資產價格的主要因素歸根到底有兩個——經濟增長、通脹。整體投資組合可以在環境意外變化的時候控制回撤，更好起到保護作用，幫助投資者持續獲取資產的長期內在回報。就此次全天候增強基金而言，有業內人士對記者表示，其實這是指在全天候的基礎上疊加主動管理，以期通過主動管理股票、債券、商品的敞口來獲得更多超額收益。

多資產組合穿越周期

在當前越發具有挑戰性的宏觀環境下，達利歐強調，多元配置至關重要。

一方面，經歷了近兩年的全球貨幣、財政政策寬松，全球主要經濟體的股市估值已經偏高；另一方面，鑒于通脹居高不下，加息速度又滯后，實際利率（名義利率-通脹率）持續下降，這也導致多數主要發達經濟體的現金回報率為負。

“目前主要經濟體都積累了很多債務并持續印錢，這會導致實際負利率的情況越來越普遍，即使目前海外逐步加息，這種情況也不會有很大改觀。”達利歐于1月10日表示。

他提及，“投資者認為現金更安全，是因為波動率低，但我認為這種心態需要改變，需要用實際回報率的角度來看。如果持有的資產沒有回報也沒有波動，無法跑贏通脹（美國通脹同比攀升近5%），這就說明投資者沒有充分利用現金（underusecash）。”

達利歐稱，多元化配置是關鍵，他認為這種多元化是指在地緣政治、資產類別配置等方面都需要平衡。

目前，越來越多機構意識到了單一資產配置在穿越周期方面的難度，因而通過多資產配置來分散風險則被更多投資者關注。事實上，橋水的全天候策略也是一種典型的多資產策略。

即使是2021年以來在中國大熱的量化投資機構，目前也在考慮多資產轉型。多家頭部量化機構人士對記者表示，未來不僅需要加強選股能力，還要讓信號來源多元化。此外，考慮到單一資產的局限性，也可以選擇通過多資產組合（例如配置股、債、商品）來真正實現穿越周期。

此外，即使經歷波動，中國市場仍是國際投資機構最為關注的市場之一。2021年10月時，達利歐表示，市場對中國行業監管政策的反應過度。他還提及，當前世界有三大主題是此前沒有出現過的。第一是零利率，利率接近零導致金融系統中債務高企，債務正在貨幣化；第二是全球的貧富差距正在擴大，貧富差距擴大導致美國內部的矛盾沖突激化；第三是世界格局的變化，中國崛起可能會帶來世界格局的新變化。

標簽： 達利歐 多資產 中國