疫情后，美聯儲史無前例的超寬松貨幣政策和購債計劃孕育了本輪“萬物復蘇”行情。但進入2022年，在美聯儲量化緊縮（QT）預期下，股債市場泥沙俱下，持續火熱了一年半的企業債市場也難以幸免。

企業債中評級最高的投資級別企業債錄得20多年來最差開局，評級相對較差的高收益債/垃圾債也錄得6年來最差1月走勢。

不過，對于部分市場人士而言，企業債市場的基本面并未惡化，近期的走勢更多是受到美聯儲政策的心理層面影響，因此，開年的下跌可能意味著買入機會。

投資級企業債錄得20多年最差開局

截至1月19日，彭博全球投資級企業債指數今年來的總回報率已下跌2.2%，錄得2000年有相關數據記錄以來的最差開局。

伴隨美聯儲QT的預期，美國國債和德國國債的收益率本周都攀升至疫情暴發前的水平。法巴銀行（BNP Paribas SA）的信貸戰略全球主管霍特（Viktor Hjort）稱，投資級企業債似乎很容易被加息預期影響，當市場從牛市轉向更為熊市時，投資級債券通常會首當其沖受到沖擊。他分析稱，這可能是因為投資級企業債發行人通常偏向發行期限較長的債券，而期限較長的債券對利率更加敏感，會因為收益率的上升而出現更大幅度的下跌。

霍特補充稱，其他市場動態也會增加投資級企業債的壓力。他預計，由于企業今年需要投資基礎設施項目，今年債券發行量將大幅增加。但同時，各國央行的購債規模可能會下降，尤其是歐洲央行準備在3月結束緊急抗疫購債計劃（PEPP）。這種供需失衡可能會進一步提高風險溢價。

聯邦愛馬仕（Federated Hermes）的高級信貸組合經理喬卡林加姆（Nachu Chockalingam）也表示，國債收益率的飆升和債券供應的增加共同導致投資級企業債走軟。

垃圾債同樣錄得6年最差1月走勢

不僅投資級企業債，垃圾債的表現同樣乏善可陳。

彭博美國高收益債券指數今年迄今也已下跌1.23%，創2020年3月以來最大月度跌幅，并錄得2006年來最差1月走勢。占該指數約一半的評級為BB級的垃圾債在各評級垃圾債中期限最長，也因此對利率上升最為敏感，跌幅最大，今年迄今已累計下跌1.7%。這是BB級垃圾債自彭博1983年開始匯編高收益債券指數以來，最差的1月走勢。垃圾債中評級最差的CCC級債券跌幅相對最小，今年迄今下跌0.53%，因為部分CCC級企業債發行人為能源企業，其債券價格受到了油價上漲的支撐。

荷蘭銀行（ABN Amro NV）的高級固定收益策略師比姆吉（Shanawaz Bhimji）稱，“就像2018年底那次一樣，國債利率上升擾動了從股市到企業債市場整體的風險情緒，使得利差出現動蕩。”

投資管理公司（Thornburg Investment Management）的投資組合經理霍夫曼（Christian Hoffmann）稱，“如果接下來（垃圾債和國債間）的實際利差開始走擴，高收益債券投資者將面臨真正的痛苦。”

或許是買入機會

不過，對一些人市場人士而言，年初以來對企業債的拋售可能意味著買入機會。

喬卡林加姆表示，強勁的美國經濟增長、健康的企業資產負債表以及近期到期債券并不多，都是能夠支撐美國垃圾債的因素。市場上近期對某些行業企業債的拋售“看起來有點極端”。惠譽評級（Fitch Ratings）的數據也顯示，美國企業債違約率在去年創下了0.5%的歷史新低，預計今年僅會小幅上升至1%。

Angel Oak Capital Advisors的高收益投資組合經理肯尼迪（Matt Kennedy）也稱，“目前市場的低迷實際上是對美聯儲激進收緊貨幣政策可能性以及任何潛在的政策失誤的反應，從利差角度來評估，我們仍對企業債市場感到非常樂觀。”

CreditSights的全球戰略主管西薩（Winnie Cisar）指出，“對于散戶投資者來說，他們可能很難承受眼下的總投資回報率的縮水，并因此無法繼續交易。但在企業債市場穩定下來前，債券收益率還將繼續小幅走高。那些具有較長期投資期限的機構投資者可能會因此被接近3%的收益率所吸引。”

彭博投資級企業債指數追蹤的企業債收益率本周已從年初的2.33%躍升至2.72%。

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