在生物醫藥企業赴港上市的熱潮下，還有哪些賽道值得關注？

近日，由弗若斯特沙利文（Frost&Sullivan）等機構發布的《港18A生物科技公司發行投資活報告》（下稱《報告》）稱，港交所18A新規實施以來，18A生物科技公司主要集中在制藥賽道、醫療器械賽道、前沿醫療技術三個方面，分別占18A企業總數66.2%、28.2%、5.6%。《報告》或對擬赴港上市的生物科技企業有參考價值。

事實上，頂層政策對于生物醫藥產業的支持力度不斷加大。2021年12月30日，國家藥監局等八部門聯合印發的《“十四五”國家藥品安全及促進高質量發展規劃》也提出“批準一批臨床急需的創新藥”“加快有臨床價值的創新藥上市”“在中國申請的全球創新藥、創新醫療器械盡快在境內上市”等目標。

生物科技創新不斷

《報告》提到的18A，即香港交易所新《上市規則》的“主板上市規則”第十八A章中，允許未盈利和沒有收入的生物科技公司上市，該規則已于2018年4月30日生效。

截至2021年12月31日，包括歌禮制藥-B、百濟神州-B、康希諾生物-B、再鼎醫藥-SB、三葉草生物-B、微創機器人等在內的共48家公司，通過18A規則上市，IPO共募集資金1126億港幣。

從上述18A公司所選擇的賽道來看，生物制藥主要以肝癌、肺癌、胃癌、血管瘤、淋巴瘤等為主，醫療器械企業則主要以心臟瓣膜疾病、血管類疾病及AI醫學影像診斷等為主，此外，AI診療輔助診斷設備也是其中重要板塊。

比如，生物制藥賽道上，已上市35家公司總市值7374.3億港元，市值過100億港元、200億港元、500億港元的分別有16家、9家、3家。再比如，醫療器械賽道上，已上市12家企業整體總市值為1370.5億港元，其中，微創機器人以561.3億港元的總市值位居該賽道榜首，占醫療器械總市值高達41%。

而從發行階段數據來看，《報告》顯示，18A公司發行前融資頻率高，絕大部分公司上市前的融資輪次多為2～6輪，啟明醫療-B、北海康成-B、信達生物-B均超過10輪；此外，18A公司的遞表至發行時長相較于其他公司普遍要短，從61天到301天不等。

頭豹（深圳）研究院院長李政在接受第一財經采訪時表示，在國家鼓勵生物科技創新背景下，該《報告》將上述已上市公司在發行階段的估值、中介機構、發行期間的熱度等指標做了對照，并羅列了上市公司在所處賽道下的估值增速、基石投資者在賽道中的資金投入量等，這些對于投資者都具有一定參考意義。

李政還表示，針對公司的發行結構（這是在二級市場上較少提到的重要信息），《報告》還分析了公司上市后基石投資者、錨定投資者及公開發售投資者的比例，以及針對換手率等關鍵指標等作出趨勢判斷。

生物科技領域新賽道

在生物制藥、醫療器械、前沿技術領域，還有哪些值得關注的賽道？

頭豹（深圳）研究院醫療行業首席分析師郝世超告訴記者，“首先，應關注細胞免疫療法賽道，原因在于，在癌癥發病人數于過去幾年穩步上升、有效癌癥治療方法有限的背景下，一旦CAR-T細胞療法等新治療解決方案在治療實體瘤領域展現出卓越的療效，將推動細胞免疫治療的發展。”

弗若斯特沙利文的數據顯示，2021年6月中國首個CAR-T療法阿基侖賽注射液獲批上市，隨著更多細胞免疫治療產品獲批，該領域市場規模預計于2030年達到584億元人民幣，2026年至2030年的復合年增長率為21.6%。

“其次，要關注前沿醫療技術。比如，作為醫療AI第一股的鷹瞳科技2021年11月在港股上市，未來，AI+醫療行業將提速發展。”郝世超說，“AI診療設備的潛在應用，包括了癌癥、感染性疾病、心腦血管疾病及創傷等多個領域。醫院引入AI醫療器械后，可大幅提升臨床工作流程的效率，填補診療資源倒置缺口。”

《報告》還顯示，在醫療器械領域，血管介入是目前企業布局最多的子行業，共有12家上市公司涉及這一板塊。

對此，郝世超分析稱，“從我國主要血管介入醫療器械（冠脈、周圍血管及神經介入）市場來看，其市場規模已由2016年的67.2億元（人民幣，下同）增加至2020年的112.6億元，復合年增長率為13.8%，預計2021至2025年的復合年增長率為14.9%。”

他表示，受人口老齡化加劇、居民可負擔能力提升以及國產替代加強等因素影響，未來，血管介入手術量需求也將持續加大，相關醫療器械在三四線城市的市場滲透有望不斷增長。

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