美聯儲“強鷹”來襲，中國央行“以我為主”、靈活適度保持金融市場平穩運行，穩住經濟大盤。

春節前，A股市場持續下行，三大指數均迎來深度調整。值得注意的是，港股虎年首個交易日（2月4日）表現霸氣，大盤全線上漲。港股開門紅，讓市場對A股的節后行情也持樂觀態度。

事實上，面對復雜嚴峻的國際環境和國內疫情散發等多重考驗，在宏觀政策靠前推出和協同發力下，中國經濟正展示出巨大韌性。

貨幣政策方面，春節前，中國央行公開市場操作“量擴價降”，釋放呵護市場暖意。市場分析預計，春節后市場資金面會比節前更加寬松，央行也會延續前期操作思路，繼續靈活運用公開市場操作等貨幣政策工具保持流動性合理充裕，充分滿足市場合理的流動性需求。

節后資金面會更加寬松

一直以來，春節前后的市場流動性情況都備受關注。一是提現因素對銀行體系流動性擾動較大，二是因為開年流動性往往被市場視為政策信號之一進行解讀。

“雖然今年春節與1月末正好重疊，短期擾動因素更多，但在央行的細心呵護下，市場資金面非常平穩。”市場分析人士稱。

對于春節后的市場流動性情況，該人士認為，雖然春節后央行逆回購資金到期自然收回，但由于現金大量回籠會使得銀行體系流動性總量大幅增加，而且節后首周國債到期量比較大，也會增加一些流動性，因此總體上看流動性供給是相對較多的，市場資金面會比節前更加寬松，這也是歷年春節后比較常見的情況。

此外，市場還需要關注的是價格上的變動。央行曾多次強調，市場和公眾觀察貨幣政策取向時，只需看政策利率是否發生變化即可，無需過度關注公開市場操作數量，也無需過度關注個別機構的市場成交利率，或受短期因素擾動的市場利率時點值。

數據顯示，DR007圍繞降息后的公開市場操作7天期逆回購利率2.10%運行，1月17日以來DR007均值為2.12%，貨幣市場利率中樞相應較前期下移，市場預期非常穩定。

“預計春節后DR007仍將圍繞2.10%這一中樞水平平穩運行。”上述市場分析人士預計，春節后央行也會延續前期操作思路，繼續靈活運用公開市場操作等貨幣政策工具保持流動性合理充裕，充分滿足市場合理的流動性需求。

貨幣政策靠前發力

當下，國內經濟發展面臨需求收縮、供給沖擊、預期轉弱三重壓力。與此同時，全球貨幣政策分化明顯，美聯儲“強鷹”來襲，緊縮恐慌席卷全球金融市場。一些市場主體擔憂中美貨幣政策背離所帶來的資本外流等沖擊。

“發達經濟體政策調整對我國影響有限。”中國人民銀行貨幣政策司司長孫國峰給出“定心丸”，“我國的宏觀經濟體量大、韌性強，應對疫情以來堅持實施正常的貨幣政策，沒有搞大水漫灌，而是搞好跨周期設計，保持流動性合理充裕，金融支持實體經濟力度穩固，金融體系自主性和穩定性增強，人民幣匯率預期平穩，這些都有助于緩和和應對外部風險。”

為了應對三重壓力，近一段時間以來，央行相繼祭出降準、降息等多項操作，貨幣政策已顯示出邊際寬松跡象。

2021年12月6日，央行宣布下調金融機構存款準備金率0.5個百分點；2021年12月7日起，下調支農、支小再貸款利率0.25個百分點；2021年12月20日，1年期LPR下降5個BP。

2022年1月17日，央行公開市場操作和中期借貸便利操作中標利率均下行了10個基點，分別至2.10%和2.85%，釋放穩健貨幣政策靠前發力的政策信號。1月20日，1年期LPR再下降10個基點，5年期以上LPR下降5個基點。

“當前經濟面臨三重壓力，‘穩’本身就是最大的‘進’。在經濟下行壓力根本緩解之前，進要服務于穩，不利于穩的政策不出臺，有利于穩的政策多出臺，做到以進促穩。”1月18日，央行副行長劉國強指出。

為維護春節前流動性平穩，央行從1月17日開始每天開展1000億元7天期逆回購操作，并從1月24日開始開展14天期逆回購操作，持續加大跨節流動性投放力度，充分滿足了市場流動性需求。

雖然經濟下行壓力最大時點已過，投資者似乎仍持幣觀望，在央行下調10個BP利率之后，后續還有什么可以期待？

劉國強表示，當前重點的目標是穩，政策的要求是發力：一是充足發力，把貨幣政策工具箱開得再大一些，保持總量穩定，避免信貸塌方；二是精準發力，要致廣大而盡精微，金融部門不但要迎客上門，還要主動出擊，按照新發展理念的要求，主動找好項目，做有效的加法，優化經濟結構；三是靠前發力。

光大銀行金融市場部分析師周茂華認為，從基本面與政策面看，國內一系列穩內需政策力度不小，相應效果逐步釋放。同時，市場流動性保持合理充裕利好股市風險偏好。“預計春節后開門紅的概率偏大。”

紅塔證券研究所所長、首席經濟學家李奇霖認為，在實體融資需求回升、寬信用行情見效之前，寬貨幣的行情依舊會繼續。此外，如果寬信用行情不及預期，不排除后續還有繼續降息的可能。

A股有望迎開門紅

節后流動性總量的大幅增加，市場資金面將會更加寬松。同時，展望未來財政政策適度超前，貨幣政策適度寬松，實體經濟發展將迎來更友好的融資環境。市場對于A股的節后行情持謹慎樂觀態度。

東方馬拉松投資董事長鐘兆民對第一財經記者表示，中國宏觀經濟已經提前釋放潛在風險，2021年以來，國內宏觀經濟上采取了一系列政策措施提前釋放風險，都提高了我國經濟增長的質量和韌性。此外，房地產政策壓力出現了邊際改善，預計未來行業將進入低速平穩發展階段。

而在虎年春節期間，境外市場“漲聲”一片，2月4日港股率先翻紅，但美聯儲政策收緊、財報指引不及預期等隱患仍暗流涌動。

過去一周，美股出現超跌反彈，當周標普500指數反彈幅度接近2%，此前跌幅最大的納斯達克100指數漲1.3%，并較1月27日的當月最低位14003點大漲4.9%。上周五最新公布的1月非農就業新增46.7萬人，大超預期的12.5萬人，為3月美聯儲正式加息奠定基礎。

目前，高盛預計，2022年將迎來5次加息（此前預測為4次），三季度縮表有望開啟。

“盡管美國等周邊市場已經結束了貨幣寬松，但由于我國經濟目前的杠桿率不高，目標政策工具儲備充分，具有寬信用的基礎，我們認為今年我國宏觀經濟的主基調較為積極，有利于股票市場的發展。”鐘兆民表示。

就A股市場而言，截至節前收盤，上證綜指年初至今累跌7.46%，從年初的高點3632.33跌至3361.44；創業板指跌幅更大，為10.5%，從年初高點3250.16跌至目前的2908.94。根據通聯數據Datayes，1月北向資金凈流入167.75億元，春節前一周凈流出260.71億元。

中航信托宏觀策略總監吳照銀告訴記者，1月市場出現了較大幅下跌。下跌的原因主要是股市的增量資金不足、經濟動能趨弱以及全球風險偏好下降。

在他看來，二季度經濟有望企穩。1月份中采PMI為50.1，低于12月份的50.3，1月份的財新PMI僅為49.1，不僅大幅低于12月的50.9，也創下了2020年2月疫情以來的新低，反映制造業較弱。目前資金囤積在銀行，銀行沒有好的項目沒法發放信貸。宏觀貨幣寬松，但是卻沒有資金流入股市。這一問題到二季度有望逐步化解，兩會后財政政策再發力以及發改委的大規模項目審批后，情況有望好轉。

國際投資者則普遍更為看好中國股市。安本多元資產解決方案部投資總監羅勛對記者表示，“我們認為中國將重新聚焦短期增長目標，預計未來將推出的穩定增長措施，例如增加基建支出和制造業投資、減稅和刺激消費支出等。這一點應該與信貸周期的轉捩點相符。因此，我們對今年的中國A股展望持樂觀的看法，畢竟盈利增長仍是正數，而且估值正在上升。我們偏好有增長前景的新經濟股與具有估值緩沖空間的舊經濟股組成的均衡持倉。”

（第一財經記者邸凌月對本文亦有貢獻）

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