北京時間周六（26日）晚間，伯克希爾-哈撒韋公司公布了去年四季度財報及巴菲特致股東信。

根據美國公認會計準則（GAAP），伯克希爾-哈撒韋2021年全年盈利為897.95億美元，同比增長111%。其中四季度凈利潤396.5億美元，同比增10.6%。公司全年回購總額約270億美元，再創歷史新高。

巴菲特表示，投資是對企業長期業務的預期。蘋果成為公司四大支柱之一，巴菲特盛贊蘋果首席執行官蒂姆·庫克（Tim Cook）的運營管理和回購策略。

自1965年以來，巴菲特將伯克希爾已發展成為一家市值7000億美元的多業務巨頭，穩居全美公司市值前10位。 巴菲特在股東信中表示，公司確實在提高股東的股票內在價值方面取得了合理進展。57年來，這項任務一直是自己的首要職責，并將繼續如此。

投資就是選業務前景

巴菲特指出，伯克希爾目前擁有各種各樣的企業，有些是完全控股，有些只是部分擁有，主要由美國大型公司的有價普通股組成。此外，伯克希爾還擁有一些非美國本土公司的股票，并參與了幾家合資企業或其他合作活動。

無論采用何種所有權形式，公司的目標都是對具有持久經濟優勢和一流CEO的企業進行有意義的投資。持有股票是基于對其長期業務表現的預期，而不是因將它們視為利用短時市場變動的工具。自己不是選股者，而是業務選擇者。

巴菲特承認自己犯過不少錯誤，目前公司范圍廣泛的業務包括一些具有真正非凡經濟地位的企業，許多其他具有良好經濟特征的企業，以及少數處于邊緣地位的企業。普通股持倉的優勢在于，有時很容易以優惠價格分批購買優秀的企業。這在談判交易中是非常罕見的，而且從不會大量發生。當它在有價普通股市場上發生時，即使從錯誤中退出也容易得多。

第一財經記者注意到，在去年的股東信中，巴菲特已經對原先完全收購控股的路線進行了調整。他當時表示，整體并購可能帶來的問題是大多數真正偉大的企業沒有興趣讓任何人接管他們。擁有一家優秀企業的非控股股權，比擁有控股100%的困難企業更有利可圖，更令人愉快，工作也少得多。

蘋果入選四大支柱

巴菲特信中列出了公司業務的四大支柱，包括保險業、蘋果公司、美國伯靈頓北方圣太菲鐵路運輸公司（BNSF）和伯克希爾-哈撒韋能源公司（BHE）。

包括全美第四大汽車保險公司Geico在內的保險業務集群目前占據公司業務市值的第一位。巴菲特認為保險業務是為伯克希爾量身定做的。保險類產品永遠不會過時，營收通常會隨著經濟增長和通貨膨脹而增加。此外，誠信和資本將永遠重要。

蘋果的重要性緊隨其后。去年四季度伯克希爾的持股比例為5.55%，高于一年前的5.39%。“股神”稱贊蘋庫克非常恰當地將產品的用戶視為自己的“初戀”，支持者也從蒂姆的管理風格中受益。巴菲特表示，他是庫克股票回購策略的支持者，該策略讓投資者不必表決的情況下，增加對這家iPhone制造商的收益。

根據此前公布的13F報告，截至第四季度，蘋果股票占該公司資產的比例從之前的42.8%上升至47.6%再創歷史新高，權重上升與蘋果股價優異表現密切相關。

伯克希爾旗下鐵路業務BNSF和能源業務BHE成為了另兩大支柱，由于鐵路、公用事業和能源業務在疫情打擊后持續反彈，伯克希爾第四季度的經營利潤飆升45%， 達到72.85億美元。“BNSF，我們的第三大巨頭，仍然是美國商業的第一大動脈，這使它成為美國以及伯克希爾不可或缺的資產，”巴菲特說，“BHE已成為美國大部分地區的公用事業發電廠和風能、太陽能和輸電領域的領先力量”。

持倉變化

截至去年底，伯克希爾前15大持倉分別是蘋果（市值1611.55億美元）、美國銀行（市值459.52億美元）、美國運通（市值248.04億美元）、可口可樂（市值236.84億美元）、穆迪（市值96.36億美元）、威瑞森（市值82.53億美元）、美國合眾銀行（市值80.58億美元）、比亞迪（市值76.93億美元）、雪佛龍（市值44.88億美元）、紐約梅隆銀行（市值38.82億美元）、伊藤忠商事株式會社（市值27.28億美元）、三菱商事株式會社（市值25.93億美元）、Charter通信（市值24.96億美元）、三井集團（市值22.19億美元）。

其他項目中，包括對西方石油公司100億美元的投資，包括優先股和購買普通股的認股權證，這一組合現在價值107億美元。

伯克希爾還擁有卡夫亨氏26.6% 的權益 （采用“股權”方法計算，而非市場價值，價值為131億美元）和Pilot 公司38.6%的權益。

Pilot公司是旅游中心的龍頭企業，去年的收入為 450 億美元。自 2017年買入Pilot 以來，這部分股份已進行了“股權”會計處理。在2023年初，伯克希爾將把所有權提高到80%，然后在財務報表中充分整合Pilot的收益、資產和負債。

“股神”在信中透露，15大持倉股部分是托德·庫姆斯（Todd Combs）和特德·韋施勒（Ted Weschler）選擇的，兩人對340億美元的投資擁有完全的權力，其中許多投資都沒有達到其在表中使用的門檻值，其中包括此前提及的動視暴雪的買入，目前該股占伯克希爾投資組合的0.3%。此外，托德和特德管理的相當大一部分資金存在伯克希爾旗下企業的各種養老金計劃中，這些計劃的資產未包含在此表中。

現金與回購

伯克希爾在2021年底的現金儲備約為1467.2億美元，這與第三季度末創紀錄的1492億美元相比略有下降。其中，1200億美元以美國國債的形式持有，全部在一年之內到期。

巴菲特稱，他和搭檔查理·芒格一道承諾，伯克希爾將始終持有超過300億美元的現金和等價物。這樣做是希望公司在財務上堅不可摧，從不依賴陌生人（甚至朋友）的善意。

去年四季度，伯克希爾回購股票花費69億美元，全年回購總額達到約270億美元，再創歷史新高，此前的紀錄是2020年疫情期間的247億美元。

巴菲特解釋說，他和芒格在曾經是他們標志性的大型收購嘗試中，幾乎沒有發現什么能“激發”他們的興趣。相反，兩人越來越多地發現，回購股票是目前配置現金的最佳方式。

值得一提的是，芒格在去年的股東大會曾表示，公司真的沒有辦法在這個瘋狂環境下做任何太大投資，當時美股正在美聯儲和美國政府刺激政策的推動下持續刷新歷史高位。巴菲特曾為收購給出了三個標準：首先，凈有形資本必須取得良好回報；其次，必須由能干而誠實的管理者管理；最后，必須價格合理。

股東大會日程

按照日程安排，今年的伯克希爾股東大會將于4月30日召開，時隔兩年會議重新回歸線下舉行。多年來，巴菲特股東大會吸引了數以萬計的觀眾，該活動為投資者提供了難得的學習機會，可以聽到傳奇投資人巴菲特的講話，他通常會參加數小時的馬拉松式問答環節。

除了巴菲特和芒格以外，伯克希爾兩位副董事長賈因（Ajit Jain）和阿貝爾（Greg Abel）預計也將在今年現場回答問題。考慮到巴菲特即將迎來92歲的生日，其繼任人選近幾年來一直是外界的焦點。在去年的股東大會上，巴菲特曾表示，如果自己卸任，主管公司非保險業務的阿貝爾將是接替他的最佳人選。

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