隨著俄烏沖突升級，大宗商品市場動蕩不安。3月3日布倫特原油期貨價格一度沖上118美元/桶，創2013年2月以來新高。與此同時，全球股市持續承壓，市場避險需求明顯抬升，投資者紛紛涌入債市和貴金屬市場。

然而值得注意的是，即使在地緣政治局勢動蕩之初，A股在短時間內受到爭端的擾動而下挫，但從走勢來看，似乎已然逐步走出恐慌情緒。

全球市場承壓之下考驗的是什么？A股又能否成為避風港？對此多位投資人士對記者表示：面對外部沖擊，考驗A股基本盤的時候到了。有觀點認為，就目前來看，A股已然穩住了，且比其他亞洲市場更具吸引力。

A股快速回暖

談及近期A股表現如何，不如對比著看。

2月24日，俄烏沖突加劇致使全球股市跳水，多個國家指數甚至開盤出現跳空式下跌。其中德國DAX指數收跌3.96%，英國富時100指數收跌3.88%,法國CAC40指數收跌3.83%。俄羅斯RTS指數盤中更是出現史詩級暴跌，跌幅近50%。莫斯科證券交易所的盧布、股票甚至因觸發交易熔斷限制而暫停交易，并且在恢復不久后又二次暫停。

當日，亞太市場也全面下跌。韓國綜合指數下跌2.60%，富時新加坡海峽指數下跌4.04%，澳洲標普200下跌2.99%。

再看A股，受俄烏沖突的恐慌情緒影響，上證指數收跌1.7%，深證成指收跌2.2%，滬深300指數收跌2.03%，創業板指報收跌2.11%。各指數雖均呈現下跌，但下跌幅度均小于上述各大指數。

而后，上證指數、深證成指、滬深300、創業板指均實現三連漲（2月25日~3月1日）。

綜合來看，上周上證指數和滬深300指數分別累計下跌1.13%和1.67%，市場表現顯著強于恒生指數（-6.41%）、法國CAC40（-2.56%），德國DAX（-3.16%）、意大利富時MIB（-2.77%）。

截至3月3日收盤，上證指數本周以來累計上漲0.86%，滬深300微跌0.48%。相較而言，法國CAC40下跌3.88%，德國DAX下跌4.56%，意大利富時MIB下跌4.98%。

再看外資態度。隨著北向資金持倉A股的比重越來越高，A股不少投資者以北向資金為風向標，北向資金由凈流入轉為凈流出容易引發市場悲觀情緒，資金差額越大，市場情緒變化越大。

Wind數據顯示，2月24日當日北向資金累計凈賣出33.58億元，而后，北向資金連續3個交易日呈現凈買入，3日累計凈買入達到117億元。其中2月25日全天累計凈買入達到63.85億元，為2022年開年來第三大凈買入值。

截至3月3日，2022年北向資金累計凈買入225.24億元，通過滬股通凈買入額為386.87億元，通過深股通凈賣出161.63億元。

從近7日來北向資金凈買入的資金流向統計，凈買入個股多集中在能源行業，凈買入最多的是紫金礦業（23.37億元）、隆基股份（17.08億元）、陽光電源（14.1億元）以及贛鋒鋰業（10.19億元）。北向資金凈賣出最多的個股行業集中在金融、消費等領域，如凈賣出中國平安29億元、東方財富14.5億元、五糧液7.67億元、貴州茅臺4.13億元等。

考驗基本盤的時候到了

梳理各機構對A股未來走勢的看法，在地緣政治風險爆發的背景下，A股似乎更具吸引力。

比如，瑞銀財富管理投資總監辦公室(CIO，下稱“瑞銀”)本周表示戰術性看好中國股票。瑞銀認為，中國經濟過去一年表現疲軟，但相信在4月前有望反彈，帶動中國企業盈利在夏季回升。此外，地緣局勢緊張及全球通脹加速，從而令避險情緒變得高漲，與其他股市相比，中國股市可能展示出更大的韌性。

瑞銀提出看好的幾大原因，包括貨幣政策分化、盈利前景穩定、市場技術面改善等。具體來看，與亞洲和全球其他地區不同的是，人民銀行正在寬松貨幣政策，以支持國內經濟復蘇。自去年12月以來，央行下調了幾項關鍵比率和利率，并表明會繼續下調。因此，1月信貸總量增長超市場預期。信貸擴張的低谷意味著股市將出現轉機。

此外，盡管中國股市過去12個月大幅調整35%，但MSCI中國指數的歷史和遠期每股盈利一直堅挺。事實上，市場預期中國股票今年將實現14.7%的每股盈利增長，而亞洲（日本以外）地區為9.5%。

瑞銀對市場動能的分析顯示，中國股市在去年8月觸及了跨周期低點，再在去年12月觸及了較淺的低點。這種走勢模式預示市場的復蘇潛力，正如在2008年全球金融危機期間，或在2015年市場對中國經濟硬著陸擔憂的情況一樣。

瑞銀對技術因素的分析還表明，中國是亞洲最超賣的市場之一，其風險情緒相對一直在改善。另外，全球共同基金持有離岸中國股票的倉位并不多，強化了瑞銀戰術性看好中國股市的觀點。

梳理研報不難發現，多家機構都表現出對A股的信心。

海通證券指出，當前市場反復震蕩磨底帶來布局機會。只要指數不再創新低，維持區間震蕩格局，就可積極關注市場熱點，把握板塊輪動節奏，控制倉位謹慎做多。

國盛證券也表示，隨著外圍局勢的變化，受需求影響的板塊或將受益，成長股的主基調非常明確。而且經歷過本輪的殺跌和年報業績的超預期，成長股的估值已經不高，國內大循環下的產業鏈中景氣較好的細分行業或持續反復，均衡配置，適當關注財報業績預期較好的科技成長類公司的補漲機會。

“相對而言，A股具備更優的配置價值。”華鑫證券首席策略分析師嚴凱文也對記者表示。

他認為，放眼全球中國經濟環境最為穩定，且經濟增速仍維持在相對高位。其次中國對疫情的防控水平，與歐美國家相比，具有顯性優勢。“因此即使沒有俄烏爭端，中國市場本身也是全球最佳的投資市場。”

對比歷史上6次地緣沖突事件復盤顯示，地緣沖突并不改變中美股市中期趨勢，因此以目前情況，嚴凱文預計俄烏沖突并不會完全失控，亦不改A股中期向好趨勢。

“而對于當下A股市場而言，我認為不管是美聯儲3月加息預期或是俄烏沖突，目前市場價格均有所反應，但穩增長預期，寬財政、寬信用的政策持續落地，卻被市場忽視了，后續市場會有所正向反饋。”嚴凱文強調，考驗全球基本盤的時候已然來臨，A股之所以能夠穩住，具備有橫向估值性價比，以及穩定的基本盤。

不僅A股，人民幣在俄烏沖突升級期間也顯現其穩定性。根據Wind數據，3月2日在岸、離岸對美元匯率雙雙已經突破6.3關口，再度刷新2018年5月以來紀錄。其中，在岸、離岸人民幣對美元匯率兩項數據均呈現強勁走勢，一定程度上也反映出了人民幣資產的配置性價值。

瑞銀也認為人民幣已然成為安全港。“即使地緣政治局勢動蕩之初，股市在短時間內下挫，人民幣相對美元僅小幅走軟。不過，根據歷史數據，在不確定性籠罩環球經濟及金融市場時期，投資者避險情緒高漲，人民幣一般會跑贏其他非美元貨幣。”

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