營(yíng)運(yùn)利潤(rùn)增長(zhǎng)13.5%、歸母凈利潤(rùn)增長(zhǎng)9.2%，分紅率卻下降了15個(gè)百分點(diǎn)。在3月27日中國(guó)太保（601601.SH，02601,HK）2021年年報(bào)發(fā)布后，其分紅情況受到市場(chǎng)關(guān)注，也成為3月28日業(yè)績(jī)發(fā)布會(huì)的熱點(diǎn)問題。中國(guó)太保管理層表示，這與“償二代”下的資本壓力以及公司未來(lái)戰(zhàn)略投入有關(guān)。

在業(yè)績(jī)發(fā)布會(huì)上，壽險(xiǎn)轉(zhuǎn)型、股價(jià)、權(quán)益投資等也成為高頻問題，中國(guó)太保管理層一一做出了回應(yīng)。

分紅率為何下降？?jī)敹蛻?zhàn)略投入共同影響

中國(guó)太保年報(bào)顯示，2021年將按照每股1.0元（含稅）進(jìn)行年度現(xiàn)金股利分配，而2020年的每股分紅為1.3元，其中包括每股1.2元的年度股利和每股0.1元的30周年特別股利。以此計(jì)算，其每股分紅同比下降23.1%。而以分紅率來(lái)計(jì)算，中國(guó)太保2021年的分紅率為35.9%，較2020年的50.9%減少了15個(gè)百分點(diǎn)。

分紅減少是因?yàn)閮衾麧?rùn)表現(xiàn)不好嗎？并非如此。從中國(guó)太保的利潤(rùn)數(shù)字來(lái)看，其2021年凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)9.2%，而在近年被當(dāng)做太保分紅基礎(chǔ)的營(yíng)運(yùn)利潤(rùn)也實(shí)現(xiàn)同比增長(zhǎng)13.5%。

那為何分紅率會(huì)下降？中國(guó)太保總裁傅帆和中國(guó)太保首席財(cái)務(wù)官兼總精算師張遠(yuǎn)瀚在業(yè)績(jī)發(fā)布會(huì)上做出了回應(yīng)。

張遠(yuǎn)瀚表示，“償二代”二期實(shí)施后，資本的認(rèn)定趨嚴(yán)趨緊，保險(xiǎn)風(fēng)險(xiǎn)的最低資本也在增加，所以集團(tuán)下各保險(xiǎn)子公司的償付能力充足率均有所下降。為保證公司在“償二代”二期框架下繼續(xù)保持合理充足的償付能力，支持業(yè)務(wù)的發(fā)展和新領(lǐng)域布局，中國(guó)太保已經(jīng)初步建立了涵蓋各子公司的資本規(guī)劃。同時(shí)太保也在積極研究應(yīng)用相關(guān)監(jiān)管政策的空間和選項(xiàng)，例如申請(qǐng)過渡期、保險(xiǎn)公司無(wú)固定期限資本補(bǔ)充債等。“總體上鑒于這些監(jiān)管政策落地還有一定的不確定性，公司從審慎角度對(duì)2021年的分紅水平進(jìn)行了適當(dāng)?shù)恼{(diào)整，以保障集團(tuán)高質(zhì)量發(fā)展戰(zhàn)略得到落實(shí)。”張遠(yuǎn)瀚表示。

傅帆則表示，除了“償二代”二期的影響，另一個(gè)影響分紅的重要因素是太保集團(tuán)的下一步戰(zhàn)略布局。“去年集團(tuán)的十四五規(guī)劃得到了批準(zhǔn)，目前正在積極推進(jìn)，其中包括大健康領(lǐng)域的大量投入；科技創(chuàng)新方面的投資；在長(zhǎng)三角、大灣區(qū)、京津冀等重要區(qū)域的戰(zhàn)略性布局等，所以需要為集團(tuán)的資本運(yùn)用留下一定的空間。”傅帆表示，從中國(guó)太保過去發(fā)展歷程來(lái)看，分紅率及股息率長(zhǎng)期保持較高水平，未來(lái)將在兼顧可持續(xù)發(fā)展以及滿足監(jiān)管要求的基礎(chǔ)上，充分考慮投資者的利益，合理確定現(xiàn)金分紅的水平。

壽險(xiǎn)轉(zhuǎn)型效果如何？符合管理層預(yù)期

“關(guān)于壽險(xiǎn)的轉(zhuǎn)型，我們將按8個(gè)項(xiàng)目堅(jiān)定推進(jìn)，一句話——不達(dá)目的不罷休。”中國(guó)太保董事長(zhǎng)孔慶偉在業(yè)績(jī)發(fā)布會(huì)上表示。

中國(guó)太保此輪轉(zhuǎn)型行動(dòng)“路線圖”在2021年正式確定，這個(gè)在太保內(nèi)部稱為“長(zhǎng)航行動(dòng)”的轉(zhuǎn)型整體設(shè)計(jì)方案，計(jì)劃通過實(shí)施職業(yè)營(yíng)銷、服務(wù)式營(yíng)銷、價(jià)值銀保等系列項(xiàng)目集，推動(dòng)并實(shí)現(xiàn)發(fā)展內(nèi)核與關(guān)鍵模式的深度轉(zhuǎn)變。太保壽險(xiǎn)相關(guān)負(fù)責(zé)人對(duì)第一財(cái)經(jīng)記者表示，轉(zhuǎn)型一期工程計(jì)劃收官時(shí)間為2022年底，截至今年2月底，8個(gè)子項(xiàng)目已全部啟動(dòng)。今年1月1日中國(guó)太保還正式推出了新一版基本法。

太保壽險(xiǎn)總經(jīng)理蔡強(qiáng)表示，目前太保壽險(xiǎn)內(nèi)部經(jīng)過深度溝通，對(duì)于轉(zhuǎn)型的看法已高度一致。同時(shí)，包括優(yōu)增招募、以需求分析為基準(zhǔn)的銷售服務(wù)、活動(dòng)量管理等5大個(gè)險(xiǎn)營(yíng)銷核心閉環(huán)正在逐步推出。

“目前轉(zhuǎn)型正按照我們的既定計(jì)劃推進(jìn)，效果基本上符合管理層預(yù)期。”蔡強(qiáng)表示。

不過蔡強(qiáng)也強(qiáng)調(diào)，對(duì)于今年一季度的業(yè)績(jī)，由于經(jīng)營(yíng)模式的巨大轉(zhuǎn)變，將變得和以前不可比。“我們從專注一年一次的‘開門紅’到讓營(yíng)銷員習(xí)慣月經(jīng)營(yíng)、周經(jīng)營(yíng)到日經(jīng)營(yíng)的工作習(xí)慣，同時(shí)貫徹監(jiān)管要求不炒作開門紅、不炒停售、不短期激勵(lì)。另一方面，我們的關(guān)注點(diǎn)從‘人頭數(shù)’轉(zhuǎn)向核心人力，從單純的保費(fèi)成長(zhǎng)轉(zhuǎn)型到產(chǎn)能提升。”蔡強(qiáng)稱。

中國(guó)太保年報(bào)顯示，2021年月均營(yíng)銷員數(shù)量同比下降近三成至52.5萬(wàn)人。“可能總?cè)藬?shù)會(huì)繼續(xù)下降，但人力已經(jīng)不是我們核心關(guān)注的點(diǎn)。我們這次的轉(zhuǎn)型希望在未來(lái)幾個(gè)季度中穩(wěn)住核心人力，同時(shí)在此基礎(chǔ)上甄選優(yōu)才，提升核心能力，再提升產(chǎn)能，最終提升代理人收入。當(dāng)收入提升后，代理人自然就會(huì)把業(yè)務(wù)品質(zhì)、把客戶服務(wù)做好。”蔡強(qiáng)說(shuō)。

權(quán)益投資策略？長(zhǎng)期投資價(jià)值顯現(xiàn)

從中國(guó)太保的大類配置上來(lái)看，截至2021年末，其權(quán)益類投資占比21.2%，較上年末上升2.4個(gè)百分點(diǎn)。不過傅帆表示，中國(guó)太保權(quán)益類資產(chǎn)配置比例還有一定的提升空間。

“今年應(yīng)該是充滿挑戰(zhàn)的一年，這也是大家比較一致的看法。”傅帆表示，2022年首季，資本市場(chǎng)的調(diào)整幅度較大，也充分反映出市場(chǎng)參與者對(duì)后市的看法分歧。

不過，對(duì)于險(xiǎn)資這樣的長(zhǎng)期資金，傅帆覺得較為樂觀。“從太保來(lái)看，我們覺得市場(chǎng)的調(diào)整帶來(lái)更多的是風(fēng)險(xiǎn)的釋放以及長(zhǎng)期投資價(jià)值的顯現(xiàn)。對(duì)于長(zhǎng)周期的險(xiǎn)資，我們看到更多的是機(jī)會(huì)，考慮的是如何及時(shí)進(jìn)行把握。”傅帆表示。

但他強(qiáng)調(diào)，對(duì)于2022年整體股票市場(chǎng)的表現(xiàn)，還需保持高度的謹(jǐn)慎，太保權(quán)益類資產(chǎn)投資將在戰(zhàn)略資產(chǎn)配置的引領(lǐng)下，強(qiáng)化紀(jì)律性的投資機(jī)制，加強(qiáng)戰(zhàn)術(shù)性的比例控制，積極把握股票市場(chǎng)的結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)。

而在不動(dòng)產(chǎn)投資方面，傅帆表示，目前太保投資性房地產(chǎn)、不動(dòng)產(chǎn)基金、基礎(chǔ)資產(chǎn)為不動(dòng)產(chǎn)的權(quán)益及固收產(chǎn)品合計(jì)不到1000億元，在中國(guó)太保1.8萬(wàn)億元的集團(tuán)投資資產(chǎn)中占比較低。“目前太保的固收類投資并未涉及風(fēng)險(xiǎn)房企，權(quán)益投資涉及量在‘小幾百萬(wàn)’，我們持倉(cāng)的房企總體的償債主體綜合實(shí)力較強(qiáng)，信用風(fēng)險(xiǎn)管控能力良好。”傅帆稱。

股價(jià)低迷？明顯低估

在業(yè)績(jī)發(fā)布會(huì)的中小投資者提問中，股價(jià)低迷無(wú)疑是關(guān)注焦點(diǎn)。Wind資訊顯示，從去年初至今，中國(guó)太保A股跌幅達(dá)41.5%，H股跌幅為39.11%。

中國(guó)太保董秘蘇少軍表示：“從過去一年看，整個(gè)保險(xiǎn)板塊的表現(xiàn)確實(shí)不佳。從歷史數(shù)據(jù)看，中國(guó)太保的股價(jià)當(dāng)前是明顯低估的水平。”

蘇少軍分析稱，疫情反復(fù)對(duì)行業(yè)產(chǎn)生的影響、當(dāng)前經(jīng)濟(jì)面臨的不確定性、地緣政治緊張局勢(shì)等外部環(huán)境因素，以及行業(yè)經(jīng)歷深度轉(zhuǎn)型、價(jià)值重塑等行業(yè)因素，都對(duì)股價(jià)產(chǎn)生了一定的影響。

不過，蘇少軍認(rèn)為，中國(guó)經(jīng)濟(jì)社會(huì)長(zhǎng)期穩(wěn)定向好，人口老齡化、社會(huì)治理服務(wù)市場(chǎng)化等驅(qū)動(dòng)保險(xiǎn)行業(yè)發(fā)展的基本因素仍在，所以中國(guó)保險(xiǎn)業(yè)目前仍然是全球最具活力的市場(chǎng)。而從2021年3.94%的保險(xiǎn)深度和3180元/人的保險(xiǎn)密度來(lái)看，與發(fā)達(dá)市場(chǎng)相比仍處較低水平，未來(lái)發(fā)展空間巨大。在這樣的背景下，太保正在人才激勵(lì)機(jī)制、科技發(fā)展、打造健康養(yǎng)老第二增長(zhǎng)曲線等方面積極布局，為未來(lái)的價(jià)值增值奠定良好基礎(chǔ)。

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