格爾軟件（603232.SH）4月25日晚間發布2021年年報。2021年，公司實現營業收入6.11億元，同比增長37.38%；實現歸母凈利潤7970.83萬元，同比增長39.65%；實現扣非凈利潤3325.85萬元，同比下降27.73%。2021年公司經營活動產生的現金流量凈額為-1261.76萬元，同比下降108.64%。

第一財經查閱公司年報發現，格爾軟件2021年增收不增利、毛利率水平下降的主要原因是其各產品營業成本全面上升。

格爾軟件主要從事以公鑰基礎設施PKI（PublicKeyInfrastructure）為核心的商用密碼軟硬件產品的研發、生產和銷售及服務業務，產品主要包括PKI基礎設施產品、PKI安全應用產品和通用安全產品三類。

其中，PKI基礎設施產品2021年營收大增187%，但其營業成本增幅更高，為428%，該項產品2021年毛利率為61.42%，同比減少17.6個百分點。

對于該項產品營收成本變動的主要原因，格爾軟件在年報里解釋稱，“人工以及材料成本上升”。

公司內部人士則對第一財經表示，“有幾個方面原因，一是人員成本，去年格爾增加近300人，二是研發投入加大。”

年報顯示，2021年，格爾軟件銷售費用同比增加34.41%，主要系營銷活動費用增加所致；管理費用同比增加68.72%，主要系公司人員增加所致；研發費用同比增加38.17%，主要系研發投入增加所致。2021年，公司研發投入為1.07億元，占營業收入比例為17.57%。

此外值得注意的是，格爾軟件2021年扣非凈利潤僅占其歸母凈利潤的41%左右。第一財經翻閱年報發現，格爾軟件計入當期損益的政府補助為678.45萬元，委托他人投資或管理資產的損益為3393.80萬元，持有交易性金融資產等投資收益1442.09萬元，合計逾5500萬元。換言之，2021年，格爾軟件的投資收益比其主營業務賺得多得多。

國泰君安在去年年底發布的研報中曾稱，信創將顯著驅動業績增長，未來三年格爾軟件將進入高速增長期，隨著創新業務開展和信創收入的增長，公司收入增速將明顯提升，并預計2021年營收增長55%。從結果來看，2021年未及預期。

值得一提的是，格爾軟件為上汽前瞻建設了車聯網無線通信技術安全證書管理系統，包含V2X和V2N安全證書體系。此外，格爾軟件還為上汽云數據中心移動辦公項目建設證書綜合管理系統、數字證書認證系統、簽名驗簽系統，并為上汽海外出行建設了云端PKI體系。

根據賽迪顧問數據，我國車聯網市場到2021年市場規模將達到1150億元，國泰君安測算，按照安全部分占比8%計算，潛在市場規模也將接近百億元。鑒于格爾軟件的PKI龍頭地位，保守估計將獲得三分之一以上份額。

年報顯示，格爾軟件2021年因“面向下一代車聯網的網絡安全應用”收到政府補助213萬元。

本文不構成任何投資建議，投資者據此操作，一切后果自負。市場有風險，投資需謹慎。

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