實(shí)施兩年后，科創(chuàng)板詢價(jià)轉(zhuǎn)讓制度獲進(jìn)一步優(yōu)化。

10月14日，上交所修訂發(fā)布《上海證券交易所科創(chuàng)板上市公司股東以向特定機(jī)構(gòu)投資者詢價(jià)轉(zhuǎn)讓和配售方式減持股份實(shí)施細(xì)則》（下稱《實(shí)施細(xì)則》），對(duì)科創(chuàng)板詢價(jià)轉(zhuǎn)讓相關(guān)操作流程與信息披露要求予以優(yōu)化等。

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具體修訂內(nèi)容體現(xiàn)在四個(gè)方面：一是明確季度報(bào)告的窗口期為“公告前10日內(nèi)”，刪除“重大事項(xiàng)披露后2日內(nèi)不得買賣”的要求；二是在計(jì)劃書中不再要求披露價(jià)格下限，在定價(jià)提示性公告中不再強(qiáng)制要求披露受讓方；三是取消認(rèn)購邀請(qǐng)書發(fā)出至報(bào)價(jià)截止的時(shí)間間隔；四是適用范圍擴(kuò)展至存托憑證。

有機(jī)構(gòu)人士稱，從實(shí)踐效果看，詢價(jià)轉(zhuǎn)讓制度在促進(jìn)早期投資人和長(zhǎng)期投資者有序“接力”、緩解二級(jí)市場(chǎng)壓力、優(yōu)化投資者結(jié)構(gòu)、維護(hù)科創(chuàng)板市場(chǎng)穩(wěn)定等方面起到了積極作用。

上交所表示，此次科創(chuàng)板詢價(jià)轉(zhuǎn)讓制度修訂的主要目的是引導(dǎo)科創(chuàng)板公司股東依法、合規(guī)、有序轉(zhuǎn)讓，引入更多機(jī)構(gòu)投資者接續(xù)投資，更好地維護(hù)市場(chǎng)秩序和保護(hù)投資者利益。

底價(jià)、受讓方信息披露更具彈性

詢價(jià)轉(zhuǎn)讓是科創(chuàng)板創(chuàng)新性的制度安排，《實(shí)施細(xì)則》于2020年7月首次發(fā)布實(shí)施。

上交所表示，此次制度修訂，主要是結(jié)合兩年多年的實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)，考慮到科創(chuàng)板詢價(jià)轉(zhuǎn)讓在平衡股東訴求和中小投資者利益保護(hù)之間的積極效果，所以進(jìn)一步優(yōu)化制度設(shè)計(jì)，增強(qiáng)制度吸引力，引導(dǎo)科創(chuàng)板公司特別是龍頭公司、權(quán)重股公司的股東更多地采用詢價(jià)方式轉(zhuǎn)讓，減少對(duì)二級(jí)市場(chǎng)的沖擊。

此次《實(shí)施細(xì)則》的具體修改內(nèi)容方面，主要體現(xiàn)在以下四個(gè)方面：

一是銜接禁止交易“窗口期”的規(guī)定。根據(jù)《證券法》《上市公司董事、監(jiān)事和高級(jí)管理人員所持本公司股份及其變動(dòng)管理規(guī)則》，將定期報(bào)告修改為年度報(bào)告、半年度報(bào)告，明確季度報(bào)告的窗口期為“公告前10日內(nèi)”，刪除“重大事項(xiàng)披露后2日內(nèi)不得買賣”的要求。

二是優(yōu)化相關(guān)信息披露與操作流程要求。一方面，將“轉(zhuǎn)讓價(jià)格下限”改為“轉(zhuǎn)讓價(jià)格下限確定依據(jù)”，不再要求在計(jì)劃書中披露價(jià)格下限，避免底價(jià)披露對(duì)二級(jí)市場(chǎng)造成不必要的擾動(dòng)，以便促進(jìn)交易達(dá)成，而且詢價(jià)轉(zhuǎn)讓最終定價(jià)在定價(jià)提示性公告中會(huì)披露，不會(huì)影響市場(chǎng)和投資者對(duì)交易定價(jià)的了解；另一方面，定價(jià)提示性公告可以披露定價(jià)為主，不再強(qiáng)制要求披露受讓方，這也與現(xiàn)行實(shí)踐情況基本一致，體現(xiàn)了本次制度修訂的適應(yīng)性。

三是取消認(rèn)購邀請(qǐng)書發(fā)出至報(bào)價(jià)截止的時(shí)間間隔，以防止時(shí)間間隔期間二級(jí)市場(chǎng)股價(jià)出現(xiàn)較大波動(dòng)而影響交易達(dá)成，以期降低交易成本，提高市場(chǎng)效率。

四是適用范圍擴(kuò)展至存托憑證。前期制定規(guī)則時(shí)未納入存托憑證轉(zhuǎn)讓的情形，基于現(xiàn)有實(shí)踐情況，本次將存托憑證納入適用范圍。

值得關(guān)注的是，本次制度修訂對(duì)詢價(jià)轉(zhuǎn)讓制度的其他內(nèi)容未做調(diào)整，相關(guān)市場(chǎng)主體仍應(yīng)遵守受讓方資格、轉(zhuǎn)讓數(shù)量、轉(zhuǎn)讓價(jià)格、詢價(jià)對(duì)象數(shù)量、受讓方鎖定期（6個(gè)月）等要求，確保詢價(jià)轉(zhuǎn)讓流程的合法合規(guī)。

減緩二級(jí)市場(chǎng)沖擊

詢價(jià)轉(zhuǎn)讓制度運(yùn)行兩年多來，截至目前，共有25家科創(chuàng)板公司的股東完成37單詢價(jià)轉(zhuǎn)讓，總成交金額逾200億元。

其中，中微公司兩批股東“試水”詢價(jià)轉(zhuǎn)讓，出讓公司2.66%股份，成交額達(dá)17.65億元，為首單詢價(jià)轉(zhuǎn)讓；中望軟件4個(gè)員工持股平臺(tái)與2名達(dá)晨系創(chuàng)投合計(jì)詢價(jià)轉(zhuǎn)讓公司6.31%股份，為單次轉(zhuǎn)讓比例最高。

西部超導(dǎo)、新風(fēng)光股東已三次采用詢價(jià)轉(zhuǎn)讓，系目前適用次數(shù)最多；瀾起科技多個(gè)股東通過詢價(jià)共同轉(zhuǎn)讓公司4.99%股份，成交額高達(dá)29.44億元，最終26家機(jī)構(gòu)獲配，成交金額最高、受讓機(jī)構(gòu)數(shù)量最多。

從詢價(jià)轉(zhuǎn)讓標(biāo)的來看，主要是業(yè)績(jī)較好、市值較大的龍頭公司股票，前述涉及詢價(jià)轉(zhuǎn)讓的25家公司，近3年?duì)I業(yè)收入和凈利潤(rùn)的復(fù)合增長(zhǎng)率分別為31%、105%，平均市值248億元，均顯著高于板塊平均水平。

“這是因?yàn)闄C(jī)構(gòu)對(duì)受讓股票的質(zhì)地具有較高的要求。”上述機(jī)構(gòu)人士稱，從實(shí)踐情況看，詢價(jià)轉(zhuǎn)讓制度提高了交易的規(guī)范性與透明度，可以促進(jìn)市場(chǎng)主體之間理性博弈，減緩二級(jí)市場(chǎng)沖擊，促進(jìn)資本良性循環(huán)和投資者結(jié)構(gòu)優(yōu)化。

從減緩二級(jí)市場(chǎng)沖擊的效果來看，以詢價(jià)轉(zhuǎn)讓成交價(jià)格和轉(zhuǎn)讓后的股價(jià)表現(xiàn)看，成交價(jià)平均為市價(jià)的九折，顯著高于底價(jià)；詢價(jià)轉(zhuǎn)讓計(jì)劃書和定價(jià)公告披露后1周，上市公司股價(jià)平均上漲1.65%和3.33%。而且，受讓方受讓后需要鎖定6個(gè)月。

詢價(jià)轉(zhuǎn)讓的出讓方以創(chuàng)投股東為主，受讓方限于具有定價(jià)能力和風(fēng)險(xiǎn)承受能力的機(jī)構(gòu)投資者。

據(jù)第一財(cái)經(jīng)了解，較多股東特別是對(duì)規(guī)范性要求較高的創(chuàng)投、國資等股東，主動(dòng)采用詢價(jià)轉(zhuǎn)讓方式的重要理由在于，交易操作具有較高的規(guī)范性與透明度。因?yàn)閰⑴c詢價(jià)轉(zhuǎn)讓的股東在詢價(jià)啟動(dòng)、定價(jià)、成交三個(gè)關(guān)鍵時(shí)點(diǎn)均需及時(shí)披露公告，向投資者傳遞詢價(jià)轉(zhuǎn)讓第一手進(jìn)展消息，且整個(gè)流程由證券公司組織實(shí)施并開展核查。

另一個(gè)方面原因則是，買賣雙方具備較強(qiáng)議價(jià)能力，有利于促進(jìn)市場(chǎng)理性博弈。上市公司基于維護(hù)股價(jià)穩(wěn)定和公司形象的考慮，也會(huì)主動(dòng)協(xié)調(diào)股東采取詢價(jià)轉(zhuǎn)讓方式轉(zhuǎn)讓，以維護(hù)市場(chǎng)信心。

此外，上述機(jī)構(gòu)人士認(rèn)為，詢價(jià)轉(zhuǎn)讓可以促進(jìn)資本良性循環(huán)和投資者結(jié)構(gòu)的優(yōu)化。因?yàn)樵儍r(jià)轉(zhuǎn)讓對(duì)轉(zhuǎn)讓數(shù)量有1%下限要求、無上限要求，允許多方共同轉(zhuǎn)讓或受讓，既合理滿足早期投資人的退出需求，又便利公募、私募、QFII等機(jī)構(gòu)投資者較快建倉，吸引專業(yè)機(jī)構(gòu)投資者參與接盤，引入增量資金的同時(shí)優(yōu)化投資者結(jié)構(gòu)。

標(biāo)簽： 詢價(jià)轉(zhuǎn)讓 修訂優(yōu)化 信息披露