“京東系”的分拆上市繼續(xù)進(jìn)行，對劉強(qiáng)東的管理團(tuán)隊(duì)而言，如何讓市場更好明白錯(cuò)綜復(fù)雜的關(guān)聯(lián)交易，是需要跟投資者重點(diǎn)溝通的議題。

劉強(qiáng)東龐大商業(yè)帝國旗下的工業(yè)供應(yīng)鏈技術(shù)與服務(wù)提供商——京東工業(yè)在近日披露了招股書，開啟了赴港上市的沖刺。另外開始沖刺上市并已經(jīng)披露招股書的，也包括了經(jīng)營物流園區(qū)、產(chǎn)業(yè)園區(qū)等業(yè)務(wù)的京東產(chǎn)發(fā)。

京東集團(tuán)（09618.HK）持股京東工業(yè)78%，2022年京東工業(yè)與京東集團(tuán)之間存貨采購的關(guān)聯(lián)交易金額約占營業(yè)成本的40.2%。另外，京東工業(yè)投資活動(dòng)現(xiàn)金凈流出45億元，其中有43億元是給京東集團(tuán)的墊款。

(資料圖)

京東集團(tuán)持股77.95%

公開資料顯示，京東工業(yè)成立于2019年，定位為工業(yè)供應(yīng)鏈技術(shù)與服務(wù)提供商。京東集團(tuán)目前持有京東工業(yè)已發(fā)行股本總額的約77.95%。京東工業(yè)表示，重點(diǎn)企業(yè)客戶通常從服務(wù)中獲取的價(jià)值包括：供應(yīng)鏈的可靠性、降本增效、透明的采購流程。

京東工業(yè)于2017年開始布局專注于MRO（Maintenance維護(hù)、Repair維修、Operation運(yùn)行）采購服務(wù)的供應(yīng)鏈技術(shù)與服務(wù)業(yè)務(wù)。來自灼識咨詢的資料顯示，按2022年的交易額計(jì)，京東工業(yè)在中國MRO采購服務(wù)市場排名第一，京東工業(yè)成為中國工業(yè)供應(yīng)鏈技術(shù)與服務(wù)市場最大的服務(wù)提供商。

“2022年，我們的交易額約為223億元，自2020年的復(fù)合年增長率為38.4%。我們在中國的工業(yè)供應(yīng)鏈技術(shù)與服務(wù)市場擁有最廣泛的客戶覆蓋，于2022年服務(wù)約6900個(gè)重點(diǎn)企業(yè)客戶和超過260萬個(gè)中小企業(yè)客戶。”京東工業(yè)稱：“我們已投入大量資源開發(fā)我們用于日常運(yùn)營的復(fù)雜及創(chuàng)新技術(shù)系統(tǒng)，并提供我們的工業(yè)技術(shù)解決方案和智能服務(wù)。我們期望這些技術(shù)能夠支持交易平臺中關(guān)鍵功能的流暢表現(xiàn)，例如搜索工業(yè)品、在線生成和匹配訂單以及尋找合適的物流信息和倉儲(chǔ)；能夠促進(jìn)我們的客戶及時(shí)準(zhǔn)確地獲取工業(yè)品采購服務(wù)相關(guān)信息。”

跟京東集團(tuán)的關(guān)聯(lián)關(guān)系如何處理，一直是“京東系”旗下上市公司必須向投資者全面解釋清楚的一個(gè)關(guān)鍵。

京東工業(yè)表示：“我們在一定程度上依賴京東集團(tuán)及其聯(lián)系人。我們可能與京東集團(tuán)具有不同的發(fā)展前景或存在利益沖突，且由于京東集團(tuán)擁有本公司的控制性所有權(quán)權(quán)益，我們可能無法以有利于我們的優(yōu)惠條款解決此類沖突。”

“我們已與京東集團(tuán)及其聯(lián)系人（如京東物流（02618.HK）及京東科技）就我們業(yè)務(wù)運(yùn)營的重要方面及其與我們的持續(xù)合作及向我們提供的持續(xù)支持（包括營銷服務(wù)、供應(yīng)鏈解決方案及物流服務(wù)、技術(shù)及流量支持服務(wù)、支付服務(wù)、忠誠度計(jì)劃、共享服務(wù)、保理服務(wù)及知識產(chǎn)權(quán)的使用）簽訂協(xié)議。”“由于京東集團(tuán)與我們均在中國互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)開展業(yè)務(wù)，我們可能會(huì)在招募員工方面與京東集團(tuán)展開競爭。”從人事方面來看也有這樣的利益沖突，京東工業(yè)部分董事也是京東集團(tuán)的員工。

招股書顯示，京東工業(yè)的總收入由2020年的68億元增加52.1%至2021年的103億元，并進(jìn)一步增加36.6%至2022年的141億元。總收入中，商品銷售收入由2020年的62億元增至2021年的95億元，并進(jìn)一步增至2022年的129億元，復(fù)合年增長率為44%，服務(wù)收入由2020年的5.7億元增至2021年的8.7億元，并進(jìn)一步增至2022年的12億元，復(fù)合年增長率為45.7%。

2020年、2021年及2022年，京東工業(yè)分別錄得凈利潤3.4億元、凈虧損12.58億元及凈虧損12.69億元。公司于2021年及2022年錄得的凈虧損主要?dú)w因于2021年股份支付開支的增加及京東工業(yè)股權(quán)價(jià)值的增加令2021年及2022年的A輪前優(yōu)先股、A輪優(yōu)先股及A-1輪優(yōu)先股的公允價(jià)值持續(xù)增加。

向京東集團(tuán)采購占營業(yè)成本四成

京東工業(yè)對京東集團(tuán)采購依然占營業(yè)成本四成；京東工業(yè)主要的投資活動(dòng)現(xiàn)金凈流出，也是因?yàn)榻o京東集團(tuán)的墊款。未來這種關(guān)聯(lián)采購能不能繼續(xù)下去？

2020年到2022年，京東工業(yè)與京東集團(tuán)之間的存貨采購安排項(xiàng)下的交易金額分別約占京東工業(yè)營業(yè)成本的98.6%、62.7%及40.2%。對此，京東工業(yè)解釋：考慮到與供應(yīng)商的合同關(guān)系到期及從京東集團(tuán)轉(zhuǎn)移至京東工業(yè)的進(jìn)展，預(yù)計(jì)該比例在2025年之前將繼續(xù)下降。

關(guān)于跟京東集團(tuán)的關(guān)聯(lián)交易，京東工業(yè)表示，京東集團(tuán)將作為京東工業(yè)的代理向部分客戶出售工業(yè)品（包括重點(diǎn)企業(yè)及中小企業(yè)客戶和其他客戶）。“該安排令京東集團(tuán)及本集團(tuán)互惠互利。通過與客戶建立單點(diǎn)聯(lián)系，客戶對京東集團(tuán)及本集團(tuán)的產(chǎn)品與服務(wù)的滿意度均有提升。”

盡管有上述益處，京東工業(yè)稱，仍能夠直接與該等客戶聯(lián)系，而不是通過京東集團(tuán)進(jìn)行銷售，并且強(qiáng)調(diào)：“已經(jīng)如此行事，并將在日后更加如此行事。”

近期銅價(jià)維持在70000元/噸上下高位徘徊，其他大宗商品也有不同程度的價(jià)格波動(dòng)，到底會(huì)對京東工業(yè)產(chǎn)生怎樣的影響？

“由于資源可用性、政府政策及法規(guī)、生產(chǎn)成本、客戶的需求、技術(shù)發(fā)展及波動(dòng)等方面的變動(dòng)，工業(yè)品供應(yīng)及需求量會(huì)不時(shí)變化。倘工業(yè)品的供應(yīng)減少或工業(yè)品原材料的價(jià)格上升，導(dǎo)致工業(yè)品價(jià)格上升，而我們無法將所增加的全部或大部分成本轉(zhuǎn)嫁給我們的客戶，則我們的財(cái)務(wù)表現(xiàn)可能會(huì)受到不利影響。倘未來出現(xiàn)負(fù)面的市場及行業(yè)趨勢，則我們平臺上工業(yè)品的價(jià)格可能下降，且我們的業(yè)務(wù)和經(jīng)營業(yè)績可能會(huì)受到重大不利影響。”該公司表示。

雖然作出了上述原材料價(jià)格波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)因素提示，但京東工業(yè)并未對此變動(dòng)導(dǎo)致業(yè)績影響作出敏感度分析。

招股書當(dāng)中的合并現(xiàn)金流量表分析顯示，2022年，投資活動(dòng)所用現(xiàn)金凈額為44.55億元，主要?dú)w因于向京東集團(tuán)凈額支付43.3億元。于2021年，投資活動(dòng)所用現(xiàn)金凈額為21億元，主要?dú)w因于向京東集團(tuán)付款16億元等。于2022年，經(jīng)營活動(dòng)所得現(xiàn)金凈額為19.75億元。

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