移遠通信（603236.SH）連續(xù)三日跌停，跌懵了2.1萬名股東。

4月27日，移遠通信開盤報81元，跌幅接近8%，多方曾嘗試掙扎撬板，但在9點40左右，被牢牢摁在跌停板。截止收盤，移遠通信股價報79.13元，成交額放出天量，達11.49億元。

近日，一季報不及預期個股遭資金無死角殺跌。移遠通信一季度錄得上市以來首次虧損，凈利潤虧損1.35億元，同比大幅下滑209.14%，成為股價被砸的主因之一。盈利能力下滑以外，移遠通信的應收賬款、存貨等多項財務指標連續(xù)多個季度惡化。

【資料圖】

移遠通信的最新價創(chuàng)下2020年4月以來的新低，“牛散”葛衛(wèi)東、重陽基金目前均已浮虧。

移遠通信這般基本面表現，賣方仍唱多。信達證券4月27日發(fā)布研報，給予移遠通信“買入”評級。近一個月，有6家券商的研報給予移遠通信“買入評級”，平均目標價125.4元，與最新價79.13元相比，目標均價漲幅58.47%。

一季度在上市后首虧

4月27日盤后龍虎榜顯示，買入移遠通信金額最大的前五名中，有1家機構專用席位；賣出移遠通信金額最大的前五名中，有2家機構專用席位。粗略結算，三個交易日中，機構席位凈賣出移遠通信的金額約1.35億元。

今年一季度，該公司營收增速乏力、凈利潤首虧。報告期內，移遠通信實現營業(yè)收入31.37億元，同比增速為2.58%，為上市以來首次個位數，凈利潤虧損1.35億元，扣非后歸母凈利潤虧損1.46億元。

移遠通信業(yè)績首虧，也引起了機構投資者高度關注。26日晚間，公司披露了最近一期調研活動記錄，上投摩根、易方達、景順長城、中金公司、興全基金等約60家頭部機構參會。

對于一季度業(yè)績下滑，移遠通信稱，一方面市場需求沒有完全恢復，公司出貨的產品價值量相對低，同時新布局的ODM、GNSS等業(yè)務的研發(fā)投入較高。

移遠通信的主營業(yè)務是物聯網領域無線通信模組生產與銷售，公司正計劃花12.5億元蓋樓。移遠通信在調研中稱，“投資12.5億建設總部大樓是預計投資金額，目前公司上海的員工分散在多個大樓，很多時候不方便溝通，公司在泗涇買了塊地，建設公司總部大樓，用于辦公、研發(fā)等。”

財報顯示，2022年移遠通信實現營業(yè)收入142.3億元，同比增長26.36%，凈利潤6.22億元，同比增長73.94%，扣非后凈利潤為4.82億元，同比增長43.68，整體毛利率為19.78%，同比上年增加2.22個百分點。

公司稱，業(yè)績增長系5G模組、LTE 模組、車載模組、智能模組等模組業(yè)務穩(wěn)步增長，同時ODM、天線、云平臺、智慧城市等業(yè)務也在持續(xù)擴大。

過去三年業(yè)績“虛假繁榮”？

看似光鮮的年報，其實存在不少隱憂。

在經營現金流上有所體現。2022年，移遠通信實現營業(yè)收入142.3億元，經營活動現金流凈額僅有5.02億元，主要系兩大原因：大筆賬款尚未收回、營業(yè)成本過高。

根據財報，2022年移遠通信的營業(yè)成本達114.16億元，同比增速為22.96%。截止2022年末，公司應收賬款為20.56億元，同比增長30.65%，應收賬款增速超過營收增速。應收賬款增速超過營收增速的同時，2022年移遠通信的應收賬款周轉率由同期9.21次下降至7.84次，一季度進一步下滑至1.69次。

而在2019年~2021年，公司應收賬款金額持續(xù)走高，分別為4.81億元、8.71億元和15.74億元。貨賣出去，錢沒收回來，同時移遠通信的經營性現金流與凈利潤的增速長期嚴重背離。在此情況下，市場對其盈利能力真實性也產生了疑慮。

比對移遠通信的看經營性現金流與凈利潤來看，2022年，該公司凈利潤6.22億元、經營性現金流5.02億元。自2019年上市以來，移遠通信的經營性現金流與凈利潤長期背離。2019年~2021年，移遠通信的凈利潤持續(xù)增長，分別為1.48億元、1.89億元和3.58億元；同期經營性現金凈額分別為-1.44億元、-3.99億元和-4.88億元。

今年一季度，移遠通信的歸母凈利潤虧損1.35億元，經營活動產生的現金流量卻凈流入2.78億元。有熟悉移遠通信的資深市場人士對記者表示，移遠通信主要業(yè)模式是采購海外廠商再組裝出售，核心競爭力不足，在下游需求增長放緩導致業(yè)績滑坡。

某國內會計事務所從事審計的負責人對第一財經記者表示，企業(yè)經營中有一種現象是“虛假繁榮”，基本判斷方法為利潤增長與現金流增長是否相對同步。

“一般而言，在2年甚至更長時間內，企業(yè)利潤穩(wěn)步增長，但現金流卻持續(xù)收緊的情況可以被視為‘虛假繁榮’。”上述財務人士說：“這并不是要求企業(yè)的經營活動產生的現金凈額與凈利潤增長保持同步，‘大致同步’是可以接受的。如果嘗試比對經營性現金凈流量和凈利潤的增長速率，現金流增速為負，凈利潤卻持續(xù)走高，至少說明企業(yè)的利潤質量較差，若兩項數據大幅背離，甚至有理由懷疑企業(yè)財務真實性。”

存貨指標方面，截止一季度末，公司存貨達33.87億元，存貨周轉天數為111.44天，兩者為歷史最高。要注意的是，移遠通信2022年的資產減值損失達7909.47萬元，主要是因個別型號的芯片備貨較多，公司計提了存貨減值準備。

另外，第一財經記者注意到，2022年移遠通信的“支付其他與經營活動有關的現金”達3.67億元，為上市以來最高，這3.67億元中，公司支付用于差旅費達4709.3萬元，2021年同期為2687.5萬元，在2022年國內疫情管控政策較嚴格的背景下，移遠通信的差旅費大幅增長令人不解。

葛衛(wèi)東、重陽基金被套

隨著移遠通信股價跌破80元，“牛散”葛衛(wèi)東和百億私募重陽投資均已被套牢。

截止一季度末，重陽投資旗下的重陽戰(zhàn)略聚智基金為移遠通信第五大股東，持股308.99萬股，當季度沒有進行買賣。

2021年移遠通信進行定向增發(fā)，彼時股價處于高位運行，定增發(fā)行價格221.2元/股（不復權），合計募資10.63億元。這筆定增配售中，百億私募重陽投資旗下的5只基金，買入322.66萬股，合計斥資7.14億元。另外，景順長城旗下的3只產品合計認購約34.5萬股。

2021年6月移遠通信實行了分紅，每10股派現5.1元、轉增3股，重陽投資的成本攤薄為169.76元。與此同時，重陽在2021年8月大手筆增持移遠通信，直至舉牌線。2021年三季報顯示，裘國根旗下的重陽戰(zhàn)略聚智基金、重陽戰(zhàn)略英智基金、重陽戰(zhàn)略才智基金分別持有移遠通信237.69萬股、177.53萬股和157.73萬股。當時，移遠通信還公告稱，上海重陽投資此次增持純屬財務投資，不以謀求實際控制權為目的。

2021年9月30日，移遠通信的定增股份解禁，當日收報162.29元，按此計算，重陽投資持股仍然浮虧。

與此同時，葛衛(wèi)東在2021年二季度，當時新晉為移遠通信的第九大股東，持股數量為196.85萬股。當年三季度，葛衛(wèi)東加倉15.6萬股，四季度選擇觀望。自2022年起，他開始減持移遠通信，再也沒有買入過。

值得注意的是，2022年三季度，名為“葛貴蓮”的自然投資人新晉為移遠通信的第六大股東。截止2023年一季度末，葛貴蓮、葛衛(wèi)東分別為公司的第六、第八大股東，持股數量分別為304.78萬股、260萬股。

Wind數據顯示，2021年6月30日至最新收盤日，移遠通信股價累計下跌35.7%，期間最高價為169元（前復權）），最低價即現價79.1元。

面對移遠通信的基本面明顯走弱、財務指標健康程度下滑，券商機構依然高唱。4月至今，據不完全統(tǒng)計，信達證券、中泰證券、光大證券、國金證券、國聯證券、西部證券、國信證券等券商研報均給出“買入”或“增持”評級。其中，華泰金控昨日研報給出目標價130.6元，較當前價格漲幅為65%。

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