隨著今年美股科技股強勁反彈的勢頭延續(xù)，市場人士對后市預期的分歧明顯加劇：有人認為科技股已步入新一輪長牛行情，而另一些人則警告稱，最近的漲勢可能在重演互聯(lián)網泡沫破滅前的一幕。

瑞銀全球財富管理首席投資官馬克·海費爾對第一財經記者表示：“我們確實看到了人工智能（AI）帶來的長期增長潛力。比如，ChatGPT在推出七個月內就吸引了超過兩億的用戶，這遠遠超過了以往的技術創(chuàng)新。它還引發(fā)了將Al工具整合到廣泛業(yè)務領域的熱潮，包括知識服務、金融服務和制藥業(yè)。此外，對半導體和云計算的相關需求將為AI硬件和服務市場的增長提供動力。”

但他補充說：“然而，我們也注意到，科技股上漲過快，或透支了未來部分上漲空間。雖然從長遠來看，AI很有可能是一項變革性技術，但預測其對股價短期的影響本質上是投機性的，并且容易受到情緒波動的影響”。

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情緒仍然高漲

今年以來，圍繞AI熱潮的樂觀情緒提振科技公司的股價屢創(chuàng)新高。在臨近本季度末之際，這種漲勢仍未出現明顯的消退跡象。

上周，納斯達克綜合指數累計上漲3.25%，且已連續(xù)第八周實現周度上漲，創(chuàng)下2019年3月以來的最長周度連漲紀錄。與此同時，散戶投資者對科技板塊敞口的需求仍然強勁，相關個股的看漲期權交易量出現了爆炸性增長。

根據Trade Alert的數據，看漲特斯拉、英偉達、蘋果公司和臉書母公司Meta的期權是近幾個交易日最活躍的期權合約。

相信本輪漲勢還有更多上升空間的市場人士表示，AI技術將引發(fā)新一輪社會變革，而軟件開發(fā)公司、芯片制造商和其他投資AI產業(yè)的公司處于前沿。

在Wedbush Securities高級股票研究分析師艾夫斯（Dan Ives）看來，現在的境況與1999年不同，當時互聯(lián)網公司在見頂并且崩盤之前的幾個月里，走出大幅瘋狂上漲的行情。

持懷疑態(tài)度的人則表示，從之前的繁榮與蕭條周期中得到的教訓是，挑選出少數幾家長期可能主導某一行業(yè)的公司并非易事。

財富管理公司Glenmede投資戰(zhàn)略和研究部主管普萊特（Jason Pride）說：“以我的職業(yè)生涯所見，相比更為長期的前景，技術周期初始的上升階段在更大程度上充斥著炒作，無一例外。”

美聯(lián)儲政策不確定性和盈利預期兌現風險

華爾街機構將2022年美股大跌，巨型科技股市值蒸發(fā)數萬億美元，歸咎于美聯(lián)儲的激進加息。其邏輯是：投資者通常認為投資科技公司要經歷多年時間才會獲得回報。當利率迅速上升時，相同時間內美債等其他資產獲得的回報更高。這可能使股票，尤其是估值相對高昂的科技股，較不具吸引力。

然而，進入2023年，許多投資者似乎不再將美聯(lián)儲貨幣政策前景視為科技股上漲的威脅。納斯達克綜合指數年內累計攀升31%，遠遠跑贏覆蓋所有行業(yè)的標普500指數，后者漲幅為15%。

投資者對美聯(lián)儲進一步加息持懷疑態(tài)度，或許可以解釋科技行業(yè)近期的表現。Hirtle Callaghan副首席投資官Brad Conger表示：“市場基本上是在說，‘我們不相信你們’。”他舉例說，上周美聯(lián)儲議息會議后的次日，美國股市強勁反彈，標普500指數、道瓊斯指數和納斯達克綜合指數當日均收于2022年以來的最高水平。

艾夫斯認為美聯(lián)儲加息周期已經終結。他稱：“我覺得我在NBA打球的機會比美聯(lián)儲再加息兩次的可能性更大，我打籃球可不怎么樣。”

摩根士丹利全球投資辦公室投資組合負責人勒溫加特（Mike Loewengart）表示，從理論上講，美聯(lián)儲接近完成加息，這應該會利好科技公司，此類公司往往依賴低息借款來實現快速增長。他還表示，當利率下降時，增長型公司面臨的狀況會開始好轉。

然而，通脹消退的速度或許不及美聯(lián)儲期望的水平，從而迫使美聯(lián)儲進一步加息。

此外，科技公司盈利預期能否兌現也是其漲勢的另一個潛在威脅。勒溫加特表示，AI的繁榮發(fā)展是推動該類股和整體市場的一個實實在在的因素，但需要明白的一點是，技術創(chuàng)新并不總能轉化為可持續(xù)的業(yè)務或持久的收益。

根據金融咨詢公司Longview Economics截至上周的數據，標普500指數市值前十大公司基于未來12個月預估盈利的平均市盈率已升至28.5倍，相比之下，其余成分股的遠期平均市盈率僅為16.3倍。

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