對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)對(duì)抗通脹之路“遠(yuǎn)未結(jié)束”的擔(dān)憂(yōu)再度抬頭，美國(guó)股市下半年開(kāi)局失利。進(jìn)入本周，市場(chǎng)又將面臨一場(chǎng)考驗(yàn)，也就是即將揭開(kāi)序幕的美股財(cái)報(bào)季。本周，除了摩根大通和花旗集團(tuán)等美國(guó)大型銀行一如既往地打頭陣，達(dá)美航空公司和百事公司也將披露其最新成績(jī)單。

市場(chǎng)普遍認(rèn)為，受宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)逆風(fēng)的負(fù)面影響，美股上市公司將交出三年來(lái)最差“成績(jī)單”。那么在企業(yè)利潤(rùn)承壓的情景下，美股能否挺??？

摩根士丹利股票策略師安德魯·波克（Andrew Pauker）對(duì)第一財(cái)經(jīng)記者表示：“今年迄今的回報(bào)率幾乎100%是由市盈率倍數(shù)擴(kuò)張驅(qū)動(dòng)的，市場(chǎng)要么并不關(guān)心盈利水平，要么預(yù)計(jì)今年晚些時(shí)候和明年都將出現(xiàn)大幅增長(zhǎng)。有人可能會(huì)認(rèn)為，美聯(lián)儲(chǔ)結(jié)束加息行動(dòng)將是這種預(yù)期的支撐，但種種跡象表明，美聯(lián)儲(chǔ)將像目前市場(chǎng)押注的那樣，年內(nèi)將至少再加息一次。”

【資料圖】

盈利增速料跌至谷底

一年多來(lái)，美國(guó)企業(yè)一直在和頑固的通貨膨脹、乏力的消費(fèi)者需求以及美聯(lián)儲(chǔ)的加息行動(dòng)作斗爭(zhēng)。隨著新一波企業(yè)財(cái)報(bào)即將出爐，投資者將把目光對(duì)準(zhǔn)企業(yè)的盈利情況，并以此衡量美股當(dāng)前的估值是否虛高。

有市場(chǎng)人士擔(dān)憂(yōu)，美股年初迄今的漲勢(shì)已經(jīng)脫離基本面，在圍繞人工智能前景的樂(lè)觀(guān)情緒消退后恐無(wú)以為繼。上半年，標(biāo)普500指數(shù)累計(jì)漲幅達(dá)到15%，以科技股為主的納斯達(dá)克綜合指數(shù)更是大漲近32%，創(chuàng)40年來(lái)最佳開(kāi)局。

分析師預(yù)計(jì)，標(biāo)普500指數(shù)成分股公司的季度利潤(rùn)將連續(xù)第三個(gè)季度下降。根據(jù)FactSet的數(shù)據(jù)，截至7月7日，市場(chǎng)共識(shí)預(yù)計(jì)二季度標(biāo)普500指數(shù)每股盈利（EPS）將同比下降7.2%，這將是2020年第二季度以來(lái)的最大降幅，彼時(shí)正值新冠疫情，企業(yè)利潤(rùn)驟降了32%。

另有市場(chǎng)人士認(rèn)為，華爾街分析師給出的慘淡預(yù)期相當(dāng)于設(shè)置了一個(gè)很低的門(mén)檻供企業(yè)超越，可能會(huì)讓投資者更有信心抄底。“從地下室的窗戶(hù)摔下來(lái)你很難受傷。”CFRA Research首席投資策略師薩姆·斯托瓦爾（Sam Stovall）認(rèn)為市場(chǎng)已經(jīng)消化了盈利繼續(xù)下行的風(fēng)險(xiǎn)，好于預(yù)期反而令投資者感到吃驚。

波克則對(duì)第一財(cái)經(jīng)記者表示，市場(chǎng)共識(shí)對(duì)于每股收益增速見(jiàn)底的時(shí)間點(diǎn)推遲到了第二季度，然而，在一季度財(cái)報(bào)季開(kāi)啟前，一季度被認(rèn)為是谷底，這意味著這種趨勢(shì)可能持續(xù)下去，而摩根士丹利基于盈利領(lǐng)先指標(biāo)的模型也顯示，企業(yè)利潤(rùn)增速的谷底還未到來(lái)。

不過(guò)，F(xiàn)actSet的數(shù)據(jù)顯示，三季度標(biāo)普500指數(shù)成分股公司的利潤(rùn)預(yù)計(jì)將增長(zhǎng)約0.3%，四季度將增長(zhǎng)約8%。波克認(rèn)為，影響股市走勢(shì)的關(guān)鍵將來(lái)自企業(yè)對(duì)第三季度的指引，而不是第二季度的業(yè)績(jī)本身。

“阿爾法”機(jī)會(huì)在哪里？

上周五公布的美國(guó)6月非農(nóng)就業(yè)報(bào)告顯示，美國(guó)工資增長(zhǎng)速度繼續(xù)高于預(yù)期，鞏固了市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)本月加息的押注。如果利率進(jìn)一步上升，企業(yè)經(jīng)營(yíng)無(wú)疑將面臨更大壓力。在消費(fèi)者已經(jīng)飽受通脹之苦的情況下，企業(yè)能否繼續(xù)轉(zhuǎn)嫁成本上漲的壓力受到質(zhì)疑。分析師們預(yù)測(cè)，二季度標(biāo)普500指數(shù)成分股公司營(yíng)收將同比下降0.3%，這將是2020年第三季度以來(lái)的首次下滑。

而此前的季報(bào)顯示，部分企業(yè)在通脹壓力下已經(jīng)舉步維艱。比如，通用磨坊6月公布一季度銷(xiāo)售額遭受打擊，銷(xiāo)量也有所減弱。全球最大郵輪公司嘉年華郵輪公司稱(chēng)，由于成本不斷攀升，預(yù)計(jì)今年成本將超過(guò)此前預(yù)估。醫(yī)藥零售巨頭沃博聯(lián)則在消費(fèi)者支出不振之際下調(diào)了今年的業(yè)績(jī)展望。通用磨坊首席財(cái)務(wù)官科菲·布魯斯（Kofi Bruce）在一季度業(yè)績(jī)說(shuō)明會(huì)議上說(shuō)：“坦率地講，利率環(huán)境和經(jīng)濟(jì)放緩預(yù)期對(duì)消費(fèi)者行為的交互影響在我們制定業(yè)績(jī)指引時(shí)是非常突出且重要的變量。”

根據(jù)FactSet的數(shù)據(jù)，市場(chǎng)共識(shí)預(yù)計(jì)標(biāo)普500指數(shù)各板塊中非必需消費(fèi)品板塊的利潤(rùn)同比增幅將位列第一，達(dá)到27%，其中亞馬遜貢獻(xiàn)最大。能源板塊利潤(rùn)降幅則最為明顯，一反去年的局面。

波克對(duì)第一財(cái)經(jīng)記者說(shuō)：“簡(jiǎn)而言之，這個(gè)財(cái)報(bào)季比前兩個(gè)季度更為重要，無(wú)論對(duì)多頭還是空頭而言，都是挖掘‘阿爾法’的機(jī)會(huì)。”

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