8月1日晚間，A股快遞物流行業(yè)龍頭順豐控股發(fā)布董事會(huì)公告，為進(jìn)一步推進(jìn)公司國(guó)際化戰(zhàn)略，提升公司國(guó)際品牌形象，打造國(guó)際資本運(yùn)作平臺(tái)，提高公司綜合競(jìng)爭(zhēng)力，董事會(huì)同意公司在H股主板掛牌發(fā)行上市，順豐將在股東大會(huì)審議通過(guò)之日起18個(gè)月或同意延長(zhǎng)的其他期限，選擇適當(dāng)?shù)臅r(shí)機(jī)和發(fā)行窗口完成本次發(fā)行并上市。

業(yè)務(wù)出海的順豐終于也開(kāi)啟了資本市場(chǎng)的出海之旅，國(guó)民品牌的資本出海自帶流量和爭(zhēng)議，但如果理性看待順豐的再融資邏輯則會(huì)相信，一個(gè)善謀未來(lái)，有備而行的順豐，是可行穩(wěn)致遠(yuǎn)，能夠更好把控未來(lái)的成長(zhǎng)空間。

關(guān)注一：業(yè)務(wù)、資本雙出海 長(zhǎng)期紅利可期

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順豐起步于中國(guó)這一極具市場(chǎng)規(guī)模和潛力的統(tǒng)一大市場(chǎng)，在短短的30年內(nèi)做到全國(guó)排名首位、全球排名第四的物流行業(yè)巨頭，經(jīng)歷了突飛猛進(jìn)的快速成長(zhǎng)。國(guó)際業(yè)務(wù)一直是順豐追求的第二增長(zhǎng)曲線(xiàn)和探索藍(lán)海市場(chǎng)的核心發(fā)力點(diǎn)。2021年對(duì)嘉里物流的收購(gòu)是順豐海外市場(chǎng)搭建舉重若輕的一步，嘉里物流是國(guó)際物流行業(yè)的知名玩家，在亞太地區(qū)國(guó)際物流業(yè)務(wù)中更是處于絕對(duì)領(lǐng)導(dǎo)地位。收購(gòu)嘉里帶來(lái)的支點(diǎn)效應(yīng)顯著，嘉里物流成熟的亞太地區(qū)國(guó)際物流業(yè)務(wù)對(duì)順豐的“供應(yīng)鏈及國(guó)際業(yè)務(wù)”板塊的業(yè)務(wù)增量及順豐整體的收入結(jié)構(gòu)多元化來(lái)看功不可沒(méi)。順豐與嘉里快速共同建立了以亞洲為基地的領(lǐng)先環(huán)球物流平臺(tái)，以滿(mǎn)足快速變化的市場(chǎng)需求。在此策略合作下，嘉里物流將定位為順豐拓展海外市場(chǎng)的主要平臺(tái)。對(duì)嘉里物流的收購(gòu)行動(dòng)，也象征著順豐近年海外最大的投資戰(zhàn)略已經(jīng)初步完成，嘉里物流將繼續(xù)作為順豐出海的重要支點(diǎn)，持續(xù)為順豐深耕東南亞市場(chǎng)提供堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。順豐也預(yù)計(jì)充分利用嘉里物流這一成熟平臺(tái)，實(shí)現(xiàn)海外業(yè)務(wù)的進(jìn)一步發(fā)展，進(jìn)一步與全球前三大（UPS，F(xiàn)edEx，DHL）在國(guó)際物流版圖上形成各自獨(dú)特的市場(chǎng)。

同時(shí)，順豐控股通過(guò)國(guó)際資本市場(chǎng)取得融資，并加強(qiáng)境外業(yè)務(wù)布局所帶來(lái)的收入及盈利的增長(zhǎng)速度，將遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于增發(fā)股份帶來(lái)的攤薄效應(yīng)。A股投資者也將有望跟隨著順豐控股業(yè)務(wù)、資本雙出海戰(zhàn)略，享受海外市場(chǎng)增長(zhǎng)的長(zhǎng)期紅利。

香港作為國(guó)際金融中心之一，有眾多國(guó)際投資者活躍于此，H股的公司將更便利得到國(guó)際投行和投資機(jī)構(gòu)的研究覆蓋，有更多的機(jī)會(huì)接觸到未覆蓋A股的海外投資者，擴(kuò)大投資者交流面，有利于更多海外投資者加深對(duì)企業(yè)的了解，從而實(shí)現(xiàn)順豐控股國(guó)際影響力的提升。

相比A股，H股上市公司能更方便地進(jìn)行兼并收購(gòu)，可以境內(nèi)境外換股且并無(wú)強(qiáng)制業(yè)績(jī)承諾；換股收購(gòu)境內(nèi)標(biāo)的只需事后備案，便于把握并購(gòu)機(jī)會(huì)。可以想見(jiàn)，H股上市后的順豐能夠更自如地收購(gòu)青睞的標(biāo)的，向藍(lán)海市場(chǎng)發(fā)起進(jìn)攻。

公司登陸香港資本市場(chǎng)后，一方面可以接觸到未覆蓋A股的海外投資者，擴(kuò)大投資者交流面；另一方面將不時(shí)發(fā)布英文呈現(xiàn)的年報(bào)、通函、上市文件等資料，降低與海外投資者乃至海外業(yè)務(wù)合作方的溝通成本，高效、精準(zhǔn)地向國(guó)際社會(huì)展現(xiàn)公司的業(yè)務(wù)情況與品牌價(jià)值。

關(guān)注二：不差錢(qián)，家有余糧，心中不慌

一個(gè)企業(yè)要發(fā)展，要?jiǎng)?chuàng)新，永遠(yuǎn)會(huì)對(duì)資金有需求。但如何讓資金更有效率，為股東和社會(huì)創(chuàng)造價(jià)值，同樣是一個(gè)成熟公司要認(rèn)真面對(duì)的。不斷成熟的順豐一直在發(fā)展和穩(wěn)健中尋找最好的平衡點(diǎn)。

業(yè)績(jī)優(yōu)異。

2023年半年報(bào)業(yè)績(jī)預(yù)告顯示，順豐控股預(yù)計(jì)上半年歸母凈利潤(rùn)達(dá)到40.2億元～42.2億元，同比增長(zhǎng)60%～68%；預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)扣非后凈利潤(rùn)35.4億元～37.4億元，同比增長(zhǎng)65%～74%。順豐創(chuàng)出了上市以來(lái)最好的半年報(bào)業(yè)績(jī)。

資本開(kāi)支顯著降低。

順豐的資本支出已于2021年達(dá)到頂峰，此后逐漸回落。公司2021年度購(gòu)建固定資產(chǎn)和其他長(zhǎng)期資產(chǎn)支付的現(xiàn)金合計(jì)192億元，占總營(yíng)業(yè)收入9.3%，2021年資本支出上漲迅速，主要系速運(yùn)設(shè)備自動(dòng)化升級(jí)項(xiàng)目以及鄂州花湖機(jī)場(chǎng)轉(zhuǎn)運(yùn)中心的投入達(dá)到高峰，開(kāi)支方面占營(yíng)收比見(jiàn)頂。2022年順豐購(gòu)建固定資產(chǎn)和其他長(zhǎng)期資產(chǎn)支付的現(xiàn)金降低至142億元，占總營(yíng)收比例為5.3%。隨著鄂州花湖機(jī)場(chǎng)投資和嘉里物流并購(gòu)?fù)瓿桑A(yù)計(jì)2023年資本支出持續(xù)減少，未來(lái)的資本支出主要是維持性投入，將控制在較低的比例。

然而，2022年,順豐業(yè)務(wù)規(guī)模、盈利能力雙雙提升。公告顯示,順豐2022年經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量?jī)纛~為327.03億元,同比增長(zhǎng)112.94%。簡(jiǎn)單來(lái)說(shuō)，賬上有錢(qián)。

H股融資比例低。

如公告所述，本次發(fā)行的H股股數(shù)將不超過(guò)本次發(fā)行后公司總股本的10%（超額配售權(quán)行使前）。然而，我們了解到一般而言赴港上市的公司會(huì)發(fā)15%以上的股份，而順豐僅發(fā)不超過(guò)10%也說(shuō)明了其本次尋求港股上市的目的，旨在戰(zhàn)略意圖，而并非僅僅是境外融資。

現(xiàn)在的順豐管理更加精益化，相對(duì)審慎的融資更加符合順豐可持續(xù)發(fā)展的戰(zhàn)略定位。由于順豐并未披露募集資金用途，外界預(yù)測(cè)，順豐本次資本運(yùn)作僅是作為戰(zhàn)略性資金儲(chǔ)備。充足的海外資金可以使順豐在未來(lái)的經(jīng)營(yíng)中，有更多的靈活性和應(yīng)對(duì)能力，為未來(lái)可能的發(fā)展或市場(chǎng)變化提供更多的可能性，顯示出順豐對(duì)未來(lái)發(fā)展的深思熟慮和周全準(zhǔn)備。正所謂“晴天修屋頂”，有準(zhǔn)備的企業(yè)才有更多的機(jī)會(huì)。

關(guān)注三：上升通道打開(kāi)18個(gè)月內(nèi)擇機(jī)發(fā)行

根據(jù)公告，順豐將在后續(xù)股東大會(huì)決議有效期內(nèi)，即經(jīng)公司股東大會(huì)審議通過(guò)之日起18個(gè)月或同意延長(zhǎng)的其他期限，選擇適當(dāng)?shù)臅r(shí)機(jī)和發(fā)行窗口完成本次發(fā)行并香港上市。我們預(yù)計(jì)順豐也是考慮到資本市場(chǎng)波動(dòng)以及整體宏觀(guān)的不確定性，尤其是看到過(guò)往很多先A后H案例，召開(kāi)董事會(huì)與實(shí)際香港上市之間的時(shí)間間隔存在較長(zhǎng)時(shí)間表，我們猜測(cè)順豐決定在這個(gè)時(shí)間點(diǎn)獲取董事會(huì)決議的主要目的是為了最大程度保留時(shí)間靈活性以及未來(lái)可能性，便于捕捉資本市場(chǎng)的機(jī)遇。

隨著全球加息周期步入尾聲，港股有望于2024年美元結(jié)束加息周期后進(jìn)入上行通道。估值方面，恒指滾動(dòng)市盈率仍在10年均值之下，且近期回購(gòu)公司案例數(shù)環(huán)比增加表明企業(yè)估值或已見(jiàn)底。交易機(jī)制方面，6月19日聯(lián)交所正式推出“港幣-人民幣雙柜臺(tái)模式”，預(yù)計(jì)政策將陸續(xù)帶來(lái)增量資金，帶動(dòng)整體流動(dòng)性向好。港股作為離岸人民幣資產(chǎn)，有望長(zhǎng)期獲得來(lái)自全球的增量資金配置。

順豐公告啟動(dòng)H股上市，恰在恒生指數(shù)重回2萬(wàn)點(diǎn)上方之際。

當(dāng)前大消費(fèi)市場(chǎng)依然是最“性感”的行業(yè)、快遞市場(chǎng)作為國(guó)民經(jīng)濟(jì)晴雨表的代表之一，順豐選擇在香港二次上市，一方面能夠持續(xù)增強(qiáng)國(guó)際知名度，加快“國(guó)民快遞物流品牌”出海，拓展海外業(yè)務(wù)；另一方面，與國(guó)際三大巨頭一致的直營(yíng)模式也更加容易被長(zhǎng)線(xiàn)投資者認(rèn)可，吸引更多投資者的關(guān)注和認(rèn)可，在香港市場(chǎng)構(gòu)建長(zhǎng)期可持續(xù)性境外資本運(yùn)作平臺(tái)，加之高效的管理團(tuán)隊(duì)，順豐定位中高端、差異化發(fā)展之路或?qū)⒓铀佟?/p>

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