國際金融市場劇烈波動之下，對保本理財有替代作用的結(jié)構(gòu)性存款可能會迎來一次“真假”考驗。

盡管17日三個月期美元Libor(倫敦銀行同業(yè)拆借利率)出現(xiàn)2008年以來的單日最大漲幅，但隨著美聯(lián)儲注入流動性的預期仍在，市場預計Libor仍可能下行。有銀行資管人士昨日向上證報記者表示，美元Libor已持續(xù)多日在1%以下，如果向下至0甚至為負，市場上掛鉤美元Libor的那些假結(jié)構(gòu)性存款產(chǎn)品，就要弄假成真“被動觸發(fā)”行權(quán)，“假結(jié)構(gòu)”就此變成“真結(jié)構(gòu)”。

假結(jié)構(gòu)變真結(jié)構(gòu)？

結(jié)構(gòu)性存款，是在普通存款基礎(chǔ)上，運用金融衍生工具(包括但不限于遠期、掉期、期權(quán)或期貨等)，將投資與利率、匯率、股票價格、商品價格、信用、指數(shù)及其他金融類或非金融類標的物掛鉤的金融產(chǎn)品。

由此可見，結(jié)構(gòu)性存款涉及衍生品投資，存在一定投資風險。這類存款理論上收益浮動，但銀行仍可通過設(shè)置寬松的觸發(fā)條件，實質(zhì)是以固定利率進行兌付。這也是市場上所稱的“假結(jié)構(gòu)產(chǎn)品”之一。

以某股份行最近發(fā)售的一款6月期結(jié)構(gòu)性存款產(chǎn)品為例，其浮動利率根據(jù)美元一個月Libor表現(xiàn)確定，保底利率為1.65%，浮動利率范圍為0或2.15%。其參考區(qū)間是美元一個月Libor小于或等于5%，如到期觀察日美元一個月Libor突破5%，則浮動利率部分為0%(年化)，如果未能突破則為2.15%(年化)。

但現(xiàn)實是，短期內(nèi)Libor基本不可能突破5%，這一結(jié)構(gòu)被觸發(fā)行權(quán)的可能性很低，因此這一結(jié)構(gòu)性存款產(chǎn)品實則被鎖定為固定利率，年化收益率為3.8%(最低1.65%+浮動2.15%)。

“這其實就是假結(jié)構(gòu)產(chǎn)品，市面上很多產(chǎn)品設(shè)定的觸發(fā)區(qū)間是雙向突破，在0%至5%。”某股份行資管人士向上證報記者表示，這基本上就是不可能被觸發(fā)的結(jié)構(gòu)。但現(xiàn)在麻煩來了，有些銀行產(chǎn)品設(shè)定的區(qū)間下限是0.5%，隨著美聯(lián)儲降息放水，Libor預計遠期下行，原本不可能發(fā)生的極端事件突然成為可能，假結(jié)構(gòu)也就成了真結(jié)構(gòu)。

該資管人士表示，銀行可能面臨尷尬局面，特別是之前一些銀行業(yè)務(wù)營銷人員把這個存款當保本保收益產(chǎn)品跟客戶推介。產(chǎn)品說明書雖然寫得很清楚，但客戶不一定“買賬”。

存量產(chǎn)品余額仍在高位

2017年以來，結(jié)構(gòu)性存款明顯走熱，銀行紛紛加大發(fā)行規(guī)模。但問題隨之而來，一是上述假結(jié)構(gòu)產(chǎn)品橫行，甚至并未掛鉤衍生品;二是無資質(zhì)銀行也在發(fā)行相關(guān)產(chǎn)品。隨著產(chǎn)品規(guī)模增大，風險也開始積聚。這些高收益率的結(jié)構(gòu)性存款，也讓銀行付出了較高的付息成本，間接阻礙了融資成本下行。

對此，監(jiān)管部門已是數(shù)次出手，從2019年初的窗口指導到10月發(fā)布《關(guān)于進一步規(guī)范商業(yè)銀行結(jié)構(gòu)性存款業(yè)務(wù)的通知》，再到近期下發(fā)的《中國人民銀行關(guān)于加強存款利率管理的通知》，從產(chǎn)品運作管理、銷售、違規(guī)展業(yè)，再到定價約束，對結(jié)構(gòu)性存款進行了全方面的規(guī)范整頓。

不過，目前結(jié)構(gòu)性存款余額仍在高位。人民銀行最新數(shù)據(jù)顯示，今年1月末，中資全國性銀行的結(jié)構(gòu)性存款總規(guī)模為10.79萬億元，環(huán)比增長12.45%。尚不清楚掛鉤利率的產(chǎn)品存量余額有多少。(魏倩)

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