1月15日，央行公布的2018年金融數據和社會融資規模數據顯示，盡管2018年新增貸款同比多增2.64萬億元，多增量是上年同期的3倍，顯示信貸對實體經濟的支撐力度在增強，但由于表外融資遭遇強監管而出現持續收縮，表外融資的萎縮量并未得到表內信貸的足夠承接，使得去年社融表現并不理想，全年社融增量同比少增3.14萬億元，社融存量增速繼續下跌至9.8%，繼續刷新有記錄以來的新低。

2018年12月社融增量為1.59萬億元，比上年同期多33億元，增量雖略超預期，但增速下降的趨勢仍未改變。從細項看，非標規模收縮趨勢不變，其中委托貸款、信托貸款降幅有所增大，未貼現承兌匯票規模有所回升。

對于為何社融存量增速會持續下滑，央行調查統計司司長阮健弘表示，社融增速回落的原因，從金融方面看，主要體現為銀行表外資金減少，這是結構性去杠桿的結果，也與金融體系風險偏好下降有關。從實體經濟方面看，主要是地方政府融資平臺相關行業和債務壓力較大的國有企業有效融資需求不足。

不過，雖然2018年12月的社融增速依舊繼續下滑，但一些分析人士認為，隨著寬貨幣和寬信用政策效果的逐漸顯現，社融增速開始逐漸企穩。

“從微觀層面看，當前非標融資正在好轉，社融增速大概率會在2019年一季度止跌企穩。”光大證券首席固定收益分析師張旭對證券時報記者表示。

盡管去年社融增量不盡如人意，但依靠新增人民幣貸款的大幅增加，也對社融增量下滑起到了一定的對沖作用。2018年12月新增人民幣貸款1.08萬億元，同比多增4995億元，全年新增人民幣貸款16.17萬億元，新增貸款同比多增2.64萬億元，多增量是上年同期的3倍。

不過，細看新增貸款的結構，隱憂依舊存在。中信證券研究所副所長明明稱，去年12月新增人民幣貸款略超市場預期，一方面，由于近期票據利率低位徘徊，去年12月票據融資3395億元，同比多增1992億元，票據需求增加對信貸構成支撐;另一方面，年末節假日增多居民消費需求上升，短期貸款增幅較大;此外，前幾個月信貸發放規模比較低，部分額度后移至年末。

更為重要的是，與實體經濟融資需求聯系緊密的企業中長期貸款表現仍低迷。去年12月僅新增近2000億元，反映銀行有效信貸需求依舊不足。

展望下一步的貨幣政策，業內普遍認為，依舊有進一步寬松的空間。摩根士丹利華鑫證券首席經濟學家章俊預計，央行今年會降準3~4次，以通過提升貨幣乘數來增強銀行貨幣創造的能力。去年內央行多次通過降準來置換到期的中期借貸便利，預計今年央行還是繼續執行“收短放長”的操作思路，目的是釋放更多廉價的中長期資金來鼓勵投資。

央行副行長朱鶴新昨日在國新辦新聞發布會上也表示，貨幣政策保持穩健，并不意味著一成不變。貨幣條件要與保持經濟平穩增長及物價穩定的要求相匹配，保持松緊適度，既不能過松，也不能過緊。要根據形勢的變化增強貨幣政策的前瞻性、靈活性、針對性，主動動態優化，強化逆周期調節。(孫璐璐)

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