中國人民銀行表示，隨著銀行貨幣創造面臨的流動性、資本、利率“三大約束”明顯緩解，我國貨幣政策傳導機制更為暢通，傳導效率明顯提高。

新冠肺炎疫情發生以來，人民銀行根據疫情防控和復工復產的階段性特點，出臺了一系列貨幣政策措施。得益于貨幣政策傳導效率明顯提高，各項貨幣政策措施向實體經濟傳導通暢，有效支持了疫情防控和企業復工復產，緩解了實體經濟的實際困難。

從引導貸款投放看，一季度人民銀行通過降準、再貸款等工具釋放長期流動性約2萬億元，新增人民幣貸款7.1萬億元，每1元的流動性投放可支持3.5元的貸款增長，是1∶3.5的倍數放大效應。存款貨幣是廣義貨幣的主要組成部分，是由貸款擴張創造的，貸款多增同時表現為企業和居民存款多增，從而有效緩解了企業和居民的現金流壓力，有助于緩解企業復工復產面臨的債務償還、資金周轉和擴大融資等迫切問題。

從降低貸款利率看，3月份企業貸款利率為4.82%，較2019年底下降0.3個百分點，較2018年高點下降0.78個百分點，降幅明顯超過同期1年期中期借貸便利(MLF)利率和LPR的降幅。政策利率下降的效果放大傳導至實體經濟，LPR改革有效發揮了促進貸款利率下行的作用。

3月份以來，為對沖疫情影響，美、歐等央行快速降息至零，出臺大規模資產購買計劃，甚至實施無限量化寬松。

從引導貸款投放看，美聯儲一季度投放了約1.6萬億美元流動性，貸款增長約5000億美元，1美元的流動性投放對應0.3美元的貸款增長。歐央行一季度投放了近5400億歐元流動性，貸款增長約2300億歐元，1歐元的流動性投放支持0.4歐元的貸款增長，是2.5∶1的縮減效應。從降低貸款利率看，美聯儲今年以來降息1.5個百分點，美國四家主要銀行(花旗銀行、美國銀行、富國銀行、摩根大通)一季度貸款平均利率為4.96%，較2019年四季度下降0.17個百分點，明顯低于政策利率降幅。運用美聯儲借貸便利發放的、有財政擔保的中小企業貸款利率為4.8%~6.5%。歐央行政策利率已降至0，3月份和4月份共下調定向長期再融資操作利率0.5個百分點，最低可達-1%的負利率，但商業銀行小微貸款利率為2.17%，較2019年末下降了0.11個百分點。

總體上，評價政策效果關鍵看能否增加實體經濟融資支持總量和降低融資成本。相較而言，無論是從引導貸款投放來看，還是從降低貸款利率來看，我國貨幣政策向實體經濟的傳導更為通暢，銀行的主體作用發揮充分，市場機制運轉良好。下一階段，穩健的貨幣政策要更加注重靈活適度，繼續根據疫情防控和復工復產的階段性特點出臺有針對性措施，保持貨幣政策傳導效率，進一步緩解實體經濟面臨的實際困難，對沖新冠肺炎疫情的影響。(孫艷)

標簽： 我國貨幣政策 實體經濟