隨著全球股市逐步企穩，3月份大舉流出的外資在這兩個月已經流回來了。從資金流向來看，五糧液、美的集團等藍籌白馬股成為外資搶籌的重點，在外資的涌入之下，部分A股白馬股的股價在近期創出了歷史新高。

東方財富Choice數據顯示，截止至2020年5月13日，北上資金已經連續8周凈流入，不同于四月份的大幅流入，5月份行情反復震蕩，但北上資金繼續在市場調整時流入，其看好A股的態度沒有改變。值得一提的是，近期外資流入A股市場還存在政策面的利好，一方面是央行和外匯管理局取消了境外機構投資者的投資額度限制，另一方面，富時羅素也將于6月20日擴容A股。

國內金融對外開放的步伐進一步加速，面對屢創新高的A股核心資產，投資者是否還能繼續買入?如何布局?

追高與否取決于企業的內生增長力

數據顯示，5月以來6個交易日北上資金累計流入70.5億元，日均流入11.75億元，資金面情況仍強于去年同期水平。從流入的板塊來看，五月以來，北上資金主要流入家電、醫藥、機械和消費者服務板塊。從外資流入的個股來看，核心資產依然是其主要標的。公開數據顯示，北上資金在A股的十大重倉股是：貴州茅臺、美的集團、中國平安、格力電器、恒瑞醫藥、五糧液、招商銀行、海螺水泥、中國國旅、長江電力。其中，美的集團流入規模環比增長超過9倍、藥明康德流入規模環比增長8.5倍、恒瑞醫藥流入環比增1.2倍。

對于在外資大舉加倉下股價不斷攀升的A股核心資產，是否還能繼續跟進?“A股市場核心資產的投資價值經歷了時間的驗證，其品牌優勢、商業模式和護城河等是全市場中其他行業難以望其項背的。”榕樹投資總經理翟敬勇表示，資金推動股價上漲只是外因，根本原因在于企業的核心價值。因此，如果是僅僅被資金推動股價上漲的個股，則應當謹慎考慮。

富榮基金權益投資部總監鄧宇翔也認為，核心資產值得長期配置，主要基于三個邏輯：第一，國內經濟降速存量結構下龍頭公司競爭優勢凸顯，市場份額有望不斷提高;第二，注冊制改革下股票供給不斷增多，具有競爭力的龍頭公司更具稀缺性;第三，投資者結構上銀行、保險等國內機構以及外資的占比提升更利好核心資產。“但短期而言我們認為應該把握節奏謹慎追高，注意個股的估值與業績相匹配。”

而在私募排排網未來星基金經理夏風光看來，外資配置的核心資產走高是否仍值得買入，取決于核心資產走高是內生增長推動的，還是估值提升推動的，如果是前者，就不用過分擔心，可以擇優配置。如果是風險偏好推動的估值提升，即使是外資買進推動，也要謹慎行事，畢竟資金性質、投資風格都不一樣。

“我們的風格偏逆向配置，即使是核心資產，股價持續高企也同樣意味著未來預期回報率的下降。相反，如我們持有的核心資產，價格上升速度超過了企業盈利增速，短期偏離過大的話，也會進行賣出。”夏風光對記者表示，對于中小投資者，建議立足投資者的能力圈，不能盲目照抄作業，否則不如去購買好的基金產品進行間接投資。

外資邏輯：不惜高價買行業龍頭企業

不難發現，外資每次進入A股搶籌的都是核心資產，并且獲得不錯的收益。外資的選股邏輯究竟是怎樣的?國內資本是否有可以借鑒的地方?

夏風光指出，除指數投資、戰略投資外，主動管理的外資基金選股邏輯是比較清晰的，注重選取中國境內的優勢行業，如消費和醫藥行業一向是外資持續關注的重點。此外，外資選股上注重行業競爭力強的龍頭企業，目的是提升未來回報的確定性。

值得注意的是，對外資而言，即使估值偏高，也不會選取低價但競爭力較差的企業。在夏風光看來，原因在于，一是外資的資金來源穩定，長期性質資金較多;二是海外成熟市場的回報預期通常較低，可以接受國內核心資產略貴的估值;三是外資的投資管理風格決定的。

“我們非常注意學習外資的研究模式，外資的風格也是多年摸索沉淀下來的，有些經驗非常寶貴。外資選股的眼光和角度，有時也給我們很多啟發。和高手同場競技，是提升投研水平的有效方法。”夏風光說。

相對于國內資金來說，外資的預期回報率更低一些，因此喜歡投向具有穩定現金流的傳統你個行業。“因此，外資更關注公司的基本面情況和近期的業績表現，成熟行業的龍頭企業就比較受他們青睞。”翟敬勇認為，其實國內資本相對于外資更有優勢，因為國內資本對于國內的經濟發展歷程和經濟體制理解得更加深刻，A股市場的投資風格在很多方面也和海外市場有較大差距，因此國內資本應該發揮自身優勢，追求更高的投資回報。

鄧宇翔則認為，隨著國內市場的放開，市場的估值體系也將逐步向海外成熟市場靠攏，其長期投資、聚焦優秀龍頭公司的理念非常值得國內機構學習。(卓泳)

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