2020年全國(guó)兩會(huì)已順利閉幕。針對(duì)代表委員的意見(jiàn)建議，上交所方面積極主動(dòng)回應(yīng)，諸如進(jìn)一步保證科創(chuàng)板市場(chǎng)流動(dòng)性、鼓勵(lì)吸引長(zhǎng)期投資者、建立適應(yīng)科創(chuàng)板注冊(cè)制的信息披露規(guī)則體系、研究上證綜指編制方法的完善方案等。值得注意的是，在回應(yīng)有關(guān)“科創(chuàng)板關(guān)鍵制度供給不足”話題時(shí)，上交所方面首次提出，未來(lái)將適時(shí)推出做市商制度、研究在科創(chuàng)板引入單次T+0交易，保證市場(chǎng)流動(dòng)性以及價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能的正常實(shí)現(xiàn)。

科創(chuàng)板或嘗鮮T+0交易

昨日，上交所有關(guān)負(fù)責(zé)人稱，從制度變革到效率變革，科創(chuàng)板的開(kāi)局基本符合預(yù)期，基礎(chǔ)制度改革得到了檢驗(yàn)。上交所統(tǒng)籌推進(jìn)發(fā)行、上市、交易、退市各方面的制度改革，在將選擇權(quán)交給市場(chǎng)的過(guò)程中，通過(guò)制度約束推動(dòng)市場(chǎng)形成誠(chéng)信的均衡機(jī)制和博弈機(jī)制。

關(guān)于科創(chuàng)板注冊(cè)制改革的下一步工作重點(diǎn)，上交所表示，“資本供給”方面，上交所將構(gòu)建更為高效的并購(gòu)重組和再融資制度，針對(duì)科技創(chuàng)新企業(yè)的發(fā)展需求，做出市場(chǎng)化和便利性安排;研究推出鼓勵(lì)吸引長(zhǎng)期投資者的制度，為市場(chǎng)提供更多長(zhǎng)期增量資金，穩(wěn)定投資者預(yù)期、熨平股價(jià)過(guò)度波動(dòng)帶來(lái)的市場(chǎng)損傷;完善股份減持制度，平衡好大股東正常股份轉(zhuǎn)讓權(quán)利和其他投資者交易權(quán)利背后的利益需求，滿足創(chuàng)新資本退出需求和為股份減持引入增量資金?！渡虾ＷC券交易所科創(chuàng)板上市公司股東以非公開(kāi)轉(zhuǎn)讓和配售方式減持股份實(shí)施細(xì)則》已結(jié)束公開(kāi)征求意見(jiàn)，正根據(jù)征求意見(jiàn)抓緊推進(jìn)規(guī)則落地和業(yè)務(wù)方案落實(shí)。“制度供給”方面，上交所將制定更有針對(duì)性的信息披露政策，在更強(qiáng)調(diào)以信息披露為核心的監(jiān)管理念的同時(shí)，在量化指標(biāo)、披露時(shí)點(diǎn)和披露方式等方面做出更有包容性的制度安排;加大股權(quán)激勵(lì)制度的適應(yīng)性，大幅提升科創(chuàng)公司對(duì)人才的吸引力;適時(shí)推出做市商制度、研究引入單次T+0交易，保證市場(chǎng)的流動(dòng)性，從而保證價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能的正常實(shí)現(xiàn)。

記者也留意到，上交所秉承“突出市場(chǎng)導(dǎo)向，提升服務(wù)能力，優(yōu)化審核方式，提高信披質(zhì)量，穩(wěn)定市場(chǎng)預(yù)期，保障常態(tài)供給”的原則，已經(jīng)邁入“科創(chuàng)板審核2.0”階段，將注冊(cè)制改革不斷推向深入。據(jù)介紹，“科創(chuàng)板審核2.0”的核心是“一個(gè)不變”和“四個(gè)變化”，即堅(jiān)持以信息披露為核心不變，讓審核問(wèn)詢“更精準(zhǔn)、更高效、更務(wù)實(shí)、更協(xié)同”。上交所對(duì)科創(chuàng)板定位的把握，將著重圍繞發(fā)行人是否符合科創(chuàng)屬性評(píng)價(jià)指標(biāo)體系來(lái)問(wèn)詢，進(jìn)一步降低發(fā)行上市信息披露成本、提高發(fā)行上市審核效率。上述相關(guān)制度的安排，有助于鼓勵(lì)推動(dòng)一批標(biāo)桿型、引領(lǐng)型企業(yè)登陸科創(chuàng)板，促進(jìn)科創(chuàng)板規(guī)模效應(yīng)和集聚效應(yīng)加速形成。

堅(jiān)持貫徹注冊(cè)制基本內(nèi)涵

上交所指出，將協(xié)同市場(chǎng)各方堅(jiān)持貫徹注冊(cè)制的基本內(nèi)涵，堅(jiān)持以信息披露為核心，使發(fā)行人在符合基本發(fā)行條件的基礎(chǔ)上，更加注重以投資者需求為導(dǎo)向，真實(shí)準(zhǔn)確完整地披露信息;投資者根據(jù)發(fā)行人披露的信息審慎做出投資決策，形成合理價(jià)格，從而更有效發(fā)揮市場(chǎng)在資源配置中的決定性作用。

具體來(lái)說(shuō)，在審核端，一是精簡(jiǎn)優(yōu)化發(fā)行上市條件，轉(zhuǎn)化為嚴(yán)格的信息披露要求。設(shè)置多元包容的上市條件，避免發(fā)行上市的“口袋規(guī)則”，以疏通科創(chuàng)企業(yè)的資本市場(chǎng)入口。二是以信息披露為核心，嚴(yán)把審核質(zhì)量關(guān)。建立適應(yīng)科創(chuàng)板試點(diǎn)注冊(cè)制的信息披露規(guī)則體系，從合規(guī)性和有效性雙重目標(biāo)開(kāi)展信息披露審核，采取以公開(kāi)化問(wèn)詢和現(xiàn)場(chǎng)督導(dǎo)相結(jié)合的審核方式，督促發(fā)行人真實(shí)、準(zhǔn)確、完整地披露信息。三是堅(jiān)持公開(kāi)透明、可預(yù)期審核。審核標(biāo)準(zhǔn)公開(kāi)：科創(chuàng)板開(kāi)板以來(lái)已公布審核標(biāo)準(zhǔn)32項(xiàng)，積極推進(jìn)審核標(biāo)準(zhǔn)的統(tǒng)一化、公開(kāi)化。審核內(nèi)容公開(kāi)：發(fā)行上市審核問(wèn)詢及發(fā)行人、中介機(jī)構(gòu)的回復(fù)全部在交易所官方網(wǎng)站及時(shí)公開(kāi)。審核過(guò)程公開(kāi)：企業(yè)受理情況、各輪問(wèn)詢、中止與否、上市委會(huì)議、提交注冊(cè)等各項(xiàng)過(guò)程全部公開(kāi)。審核結(jié)果公開(kāi)：上市委審議結(jié)果、注冊(cè)生效及審核未通過(guò)理由等均予以公開(kāi)。四是歸位盡責(zé)，壓嚴(yán)壓實(shí)中介責(zé)任。在信息披露責(zé)任上，更加突出發(fā)行人是信息披露的第一責(zé)任人，保薦人、證券服務(wù)機(jī)構(gòu)對(duì)發(fā)行人的信息披露進(jìn)行嚴(yán)格把關(guān)。

在發(fā)行端，科創(chuàng)板突破了市盈率限制，定價(jià)、規(guī)模、節(jié)奏采取充分的市場(chǎng)博弈機(jī)制。

結(jié)果顯示，市場(chǎng)選擇的差異性和博弈后形成的一致性初步得以體現(xiàn)，發(fā)行節(jié)奏總體有序，核心機(jī)制有效。一是發(fā)行價(jià)格由市場(chǎng)決定。已進(jìn)入發(fā)行階段的105家公司除3家未盈利外，其余102家公司發(fā)行市盈率區(qū)間為19~468倍，絕大部分公司發(fā)行市盈率基本落于其他賣方機(jī)構(gòu)建議的估值區(qū)間內(nèi)。二是募資金額相對(duì)適中。105家公司募資總額1225.2億元，其中79家公司募資額超過(guò)募投項(xiàng)目所需資金，14家公司未募足。三是投資者申購(gòu)踴躍。105家公司網(wǎng)下申購(gòu)的獲配比例中位數(shù)為0.14%，網(wǎng)上申購(gòu)中簽率中位數(shù)為0.05%。

上交所方面稱，需要不斷對(duì)改革進(jìn)一步推進(jìn)過(guò)程中面臨的難題予以克服和優(yōu)化。如，信息披露針對(duì)性還不夠，有效信息不充分、不突出;過(guò)于注重監(jiān)管合規(guī)性，投資決策信息不足、冗余信息多;信息披露語(yǔ)言友好度欠缺，與新《證券法》要求的“簡(jiǎn)明清晰，通俗易懂”仍有差距;文件格式和內(nèi)容安排不夠規(guī)范等。在審核問(wèn)詢環(huán)節(jié)中，需進(jìn)一步提升審核的重大性和針對(duì)性，進(jìn)一步統(tǒng)一審核標(biāo)準(zhǔn)和尺度，進(jìn)一步優(yōu)化審核與注冊(cè)銜接機(jī)制。日前，上交所在中國(guó)證監(jiān)會(huì)的指導(dǎo)支持下，在總結(jié)前期發(fā)行上市審核工作的基礎(chǔ)上，以實(shí)施“科創(chuàng)板發(fā)行上市審核2.0”為抓手，切實(shí)提高效率，優(yōu)化審核服務(wù)，促進(jìn)科創(chuàng)板做優(yōu)做大。

近期，科創(chuàng)板申報(bào)企業(yè)逐漸增多，審核任務(wù)逐步加重。本著進(jìn)一步強(qiáng)化服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)、服務(wù)科創(chuàng)企業(yè)的初心，上交所將繼續(xù)按照“簡(jiǎn)政放權(quán)、轉(zhuǎn)變作風(fēng)”的要求，在把好質(zhì)量關(guān)的基礎(chǔ)上，優(yōu)化審核服務(wù)，適當(dāng)提高審核速度，完善并公布審核標(biāo)準(zhǔn)，壓縮自由裁量空間，積極支持科創(chuàng)企業(yè)依法依規(guī)利用資本市場(chǎng)茁壯成長(zhǎng)。

研究完善

上證綜指功能

上交所有關(guān)負(fù)責(zé)人稱，股票指數(shù)是對(duì)股票市場(chǎng)整體價(jià)格水平的反映，對(duì)反映滬市上市公司整體發(fā)展情況具有重要表征意義。上證綜指作為A股市場(chǎng)第一個(gè)指數(shù)，推出以來(lái)其整體走勢(shì)與宏觀經(jīng)濟(jì)總量變化趨勢(shì)一致，基本反映了國(guó)民經(jīng)濟(jì)發(fā)展情況。近年來(lái)，隨著宏觀經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型升級(jí)的步伐加快，A股市場(chǎng)規(guī)模在快速發(fā)展壯大的同時(shí)，股市內(nèi)在結(jié)構(gòu)發(fā)生了深刻變化，從而出現(xiàn)了指數(shù)短期走勢(shì)與經(jīng)濟(jì)運(yùn)行狀況存在階段性背離的情況。因上證綜指已成為A股最具代表性的指數(shù)，越來(lái)越多的市場(chǎng)參與人認(rèn)為有必要對(duì)現(xiàn)行指數(shù)編制方式進(jìn)行調(diào)整，以更為準(zhǔn)確地表征滬市表現(xiàn)繼而穩(wěn)定投資者預(yù)期。

不僅是A股市場(chǎng)，在全球科技創(chuàng)新力變革的歷史進(jìn)程中，近10年來(lái)，國(guó)際代表性指數(shù)編制方法也在不斷地進(jìn)行完善。標(biāo)普、恒生均對(duì)其標(biāo)桿指數(shù)的編制方法進(jìn)行了優(yōu)化;今年以來(lái)，日本交易所集團(tuán)也擬對(duì)TOPIX指數(shù)的編制方法進(jìn)行持續(xù)修改。

對(duì)此，上交所協(xié)同中證指數(shù)有限公司本著科學(xué)、客觀、開(kāi)放的態(tài)度，持續(xù)跟蹤國(guó)際指數(shù)編制方法的發(fā)展趨勢(shì)，在不斷征詢市場(chǎng)意見(jiàn)建議的同時(shí)，對(duì)指數(shù)功能的完善進(jìn)行了深入研究。基于我國(guó)投資者結(jié)構(gòu)和上證綜指獨(dú)特的標(biāo)志性地位，指數(shù)的調(diào)整優(yōu)化需要審慎評(píng)估、綜合考量。下一步，上交所在研究上證綜指編制方法的完善方案時(shí)，將充分聽(tīng)取市場(chǎng)各方意見(jiàn)并借鑒國(guó)際最佳實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)，在修訂指數(shù)表征功能的同時(shí)，應(yīng)盡量保證與現(xiàn)有指數(shù)無(wú)縫銜接，保證指數(shù)的連續(xù)性和穩(wěn)定性，維護(hù)正常的交易秩序。

此外，對(duì)于財(cái)務(wù)造假、市場(chǎng)欺詐等嚴(yán)重危害市場(chǎng)秩序的現(xiàn)象，上交所表示將按照金融委和中國(guó)證監(jiān)會(huì)要求，一以貫之，認(rèn)真做好信息披露監(jiān)管工作，督促上市公司、控股股東、實(shí)際控制人及相關(guān)各方牢記“四個(gè)敬畏”，恪守“四條底線”。在日常監(jiān)管工作中，按照中國(guó)證監(jiān)會(huì)“三及時(shí)”要求，通過(guò)全面摸排、持續(xù)緊盯、嚴(yán)肅懲戒等多種方式，打擊造假、欺詐等違法違規(guī)行為，保障中小投資者利益，著力營(yíng)造良好的市場(chǎng)生態(tài)。

在具體工作中，上交所將加強(qiáng)事中事后監(jiān)管。事中，發(fā)揮一線監(jiān)管優(yōu)勢(shì)，挖掘潛在風(fēng)險(xiǎn)隱患。對(duì)于發(fā)現(xiàn)的財(cái)務(wù)真實(shí)性存疑公司或異常交易線索，綜合采取問(wèn)詢、約談等措施持續(xù)緊盯。對(duì)于線索明確的，及時(shí)提請(qǐng)有關(guān)部門核查。事后，對(duì)于已經(jīng)查實(shí)的重大違法違規(guī)行為，及時(shí)快速?gòu)膰?yán)處理，對(duì)公司和有關(guān)責(zé)任人根據(jù)實(shí)際情況予以公開(kāi)譴責(zé)、公開(kāi)認(rèn)定的頂格處分。下一步，上交所將繼續(xù)持續(xù)動(dòng)態(tài)跟蹤，抓早抓小，防微杜漸，前移監(jiān)管端口，努力將財(cái)務(wù)造假隱患遏制在萌芽狀態(tài)。(朱凱)

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