家電股，出了不少大牛股。最知名的是格力電器、美的集團、蘇泊爾，以后來以先牛再腰斬的老板電器、華帝股份等。

那么家電股還有空間可挖嗎?誰還會繼續(xù)保持牛股本色，或成為下一只大牛股?廣發(fā)證券分析了8只家電股，希望能從中找到投資機會。老魚分享給大家，不構(gòu)成投資建議。對于家電股，老魚也是偏愛的，曾深度持有格力電器和老板電器。

家電股自2016年初，受益于地產(chǎn)及消費升級等因素拉動、北上資金不斷流入，家電板塊業(yè)績、估值雙提升， 開始走出獨立行情。2016-2019 年間蘇泊爾、格力電器、美的集團分別以 40%、37%、31%的年化收益率處于板塊前三;股價增長均由業(yè)績、估值雙輪驅(qū)動，三家公司業(yè)績累計增長 113%、97%、91%，估值提升 81%、77%、 57%。

這些家電公司過去四年領(lǐng)漲板塊原因何在，下一階段如何尋找家電牛股?

(1)蘇泊爾：2015-2019 年，內(nèi)外銷帶動業(yè)績增長良好，內(nèi)銷中傳統(tǒng)品類份額提升，產(chǎn)品升級帶動均價提升;大廚電及環(huán)境電器等新品拓展順利;外銷 SEB 訂單持續(xù)轉(zhuǎn)移。PE 從 21 倍提升至 35 倍，相對 PE 從 溢價 60%提升至溢價 180%(絕對 PE 為 TTM，相對 PE 為相對滬深 300，下同)。

(2)格力電器：2016-17 年 空調(diào)行業(yè)在地產(chǎn)、庫存、天氣等因素共同作用下高速增長，公司雖然份額略有下滑但受益行業(yè)增長仍有良好的 業(yè)績表現(xiàn)。PE 從 9 倍提升至 15 倍，相對 PE 從折價 30%提升至溢價 20%，高 ROE 高分紅受長線資金青睞， 股改后估值進一步提升。

(3)美的集團：“產(chǎn)品領(lǐng)先，效率驅(qū)動，全球經(jīng)營”戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型，不斷增強產(chǎn)品力，2015 年-19 年核心品類量價齊升;數(shù)字化轉(zhuǎn)型提升全流程運營效率;業(yè)績增長穩(wěn)健，盈利能力持續(xù)上行，經(jīng)營表現(xiàn) 持續(xù)優(yōu)于行業(yè)。2015 -19 年，PE 從 11 倍上升至 17 倍，相對 PE 從折價 20%提升至溢價 40%，公司治理優(yōu)秀 獲外資青睞，業(yè)績穩(wěn)定，享受估值溢價。

由此看來這三只家電牛股受益行業(yè)增長、通過自身競爭力獲得業(yè)績良好增 長，且盈利能力和ROE處于較高水平，帶動估值穩(wěn)步提升。

展望未來家電股機會在哪里?

從行業(yè)角度出發(fā)：大部分傳統(tǒng)大家電保有量較高，行業(yè)進入成熟期;小家電市場整體保有量相對較低，未來有望持續(xù)增長。

從消費趨勢出發(fā)：產(chǎn)品高端、智能、健康、細(xì)分化;人群年輕化;渠道中線上占比持 續(xù)提升，部分產(chǎn)品工程渠道成新的賽道。

從公司角度出發(fā)：小家電行業(yè)成長性最好，其中小熊、新寶、九陽有望依托小家電行業(yè)的東風(fēng)，針對現(xiàn)在主力消費人群通過線上銷售創(chuàng)新型產(chǎn)品實現(xiàn)份額提升。

白電中，龍頭企業(yè)美的、海爾、格力憑借綜合競爭優(yōu)勢維持行業(yè)領(lǐng)先地位。

廚電中，面臨精裝房滲透率快速提升的趨勢，老板電器借助工程渠道的優(yōu)勢有望實現(xiàn)整體份額的快速提升。

家電行業(yè)高速成長的時代已經(jīng)過去，多數(shù)產(chǎn)品基本完成普及。從保有量角度看，彩 電、冰箱、洗衣機等大家電保有量普遍較高;空調(diào)、油煙保有量仍有提升空間，尤其是三四線及農(nóng)村市場。在傳統(tǒng)大家電增長空間相對較小的情況下，新興品類憑借自身較大的市場空間和針對消費痛點的功能升級有望快速滲透，如干衣機、洗烘一 體機、洗碗機。小家電保有量還較低，尤其是西式廚房小家電、健康家居、個人護理類小家電市場增長空間較大，在未來五年內(nèi)有望持續(xù)增長。

基于此，廣發(fā)證券建議重點關(guān)注受益消費升級和品類擴張帶來成長空間的小家電龍頭：小熊電器、新寶股份、九陽股份、蘇泊爾;繼續(xù)推薦業(yè)績穩(wěn)健、長期競爭力顯著的白電龍頭：美的集團、海爾智家、格力電器;關(guān)注受益工程渠道紅利的廚電龍頭：老板電器。

標(biāo)簽： 家電