家電股，出了不少大牛股。最知名的是格力電器、美的集團(tuán)、蘇泊爾，以后來以先牛再腰斬的老板電器、華帝股份等。

那么家電股還有空間可挖嗎?誰還會(huì)繼續(xù)保持牛股本色，或成為下一只大牛股?廣發(fā)證券分析了8只家電股，希望能從中找到投資機(jī)會(huì)。老魚分享給大家，不構(gòu)成投資建議。對(duì)于家電股，老魚也是偏愛的，曾深度持有格力電器和老板電器。

家電股自2016年初，受益于地產(chǎn)及消費(fèi)升級(jí)等因素拉動(dòng)、北上資金不斷流入，家電板塊業(yè)績、估值雙提升， 開始走出獨(dú)立行情。2016-2019 年間蘇泊爾、格力電器、美的集團(tuán)分別以 40%、37%、31%的年化收益率處于板塊前三;股價(jià)增長均由業(yè)績、估值雙輪驅(qū)動(dòng)，三家公司業(yè)績累計(jì)增長 113%、97%、91%，估值提升 81%、77%、 57%。

這些家電公司過去四年領(lǐng)漲板塊原因何在，下一階段如何尋找家電牛股?

(1)蘇泊爾：2015-2019 年，內(nèi)外銷帶動(dòng)業(yè)績?cè)鲩L良好，內(nèi)銷中傳統(tǒng)品類份額提升，產(chǎn)品升級(jí)帶動(dòng)均價(jià)提升;大廚電及環(huán)境電器等新品拓展順利;外銷 SEB 訂單持續(xù)轉(zhuǎn)移。PE 從 21 倍提升至 35 倍，相對(duì) PE 從 溢價(jià) 60%提升至溢價(jià) 180%(絕對(duì) PE 為 TTM，相對(duì) PE 為相對(duì)滬深 300，下同)。

(2)格力電器：2016-17 年 空調(diào)行業(yè)在地產(chǎn)、庫存、天氣等因素共同作用下高速增長，公司雖然份額略有下滑但受益行業(yè)增長仍有良好的 業(yè)績表現(xiàn)。PE 從 9 倍提升至 15 倍，相對(duì) PE 從折價(jià) 30%提升至溢價(jià) 20%，高 ROE 高分紅受長線資金青睞， 股改后估值進(jìn)一步提升。

(3)美的集團(tuán)：“產(chǎn)品領(lǐng)先，效率驅(qū)動(dòng)，全球經(jīng)營”戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型，不斷增強(qiáng)產(chǎn)品力，2015 年-19 年核心品類量價(jià)齊升;數(shù)字化轉(zhuǎn)型提升全流程運(yùn)營效率;業(yè)績?cè)鲩L穩(wěn)健，盈利能力持續(xù)上行，經(jīng)營表現(xiàn) 持續(xù)優(yōu)于行業(yè)。2015 -19 年，PE 從 11 倍上升至 17 倍，相對(duì) PE 從折價(jià) 20%提升至溢價(jià) 40%，公司治理優(yōu)秀 獲外資青睞，業(yè)績穩(wěn)定，享受估值溢價(jià)。

由此看來這三只家電牛股受益行業(yè)增長、通過自身競爭力獲得業(yè)績良好增 長，且盈利能力和ROE處于較高水平，帶動(dòng)估值穩(wěn)步提升。

展望未來家電股機(jī)會(huì)在哪里?

從行業(yè)角度出發(fā)：大部分傳統(tǒng)大家電保有量較高，行業(yè)進(jìn)入成熟期;小家電市場整體保有量相對(duì)較低，未來有望持續(xù)增長。

從消費(fèi)趨勢(shì)出發(fā)：產(chǎn)品高端、智能、健康、細(xì)分化;人群年輕化;渠道中線上占比持 續(xù)提升，部分產(chǎn)品工程渠道成新的賽道。

從公司角度出發(fā)：小家電行業(yè)成長性最好，其中小熊、新寶、九陽有望依托小家電行業(yè)的東風(fēng)，針對(duì)現(xiàn)在主力消費(fèi)人群通過線上銷售創(chuàng)新型產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)份額提升。

白電中，龍頭企業(yè)美的、海爾、格力憑借綜合競爭優(yōu)勢(shì)維持行業(yè)領(lǐng)先地位。

廚電中，面臨精裝房滲透率快速提升的趨勢(shì)，老板電器借助工程渠道的優(yōu)勢(shì)有望實(shí)現(xiàn)整體份額的快速提升。

家電行業(yè)高速成長的時(shí)代已經(jīng)過去，多數(shù)產(chǎn)品基本完成普及。從保有量角度看，彩 電、冰箱、洗衣機(jī)等大家電保有量普遍較高;空調(diào)、油煙保有量仍有提升空間，尤其是三四線及農(nóng)村市場。在傳統(tǒng)大家電增長空間相對(duì)較小的情況下，新興品類憑借自身較大的市場空間和針對(duì)消費(fèi)痛點(diǎn)的功能升級(jí)有望快速滲透，如干衣機(jī)、洗烘一 體機(jī)、洗碗機(jī)。小家電保有量還較低，尤其是西式廚房小家電、健康家居、個(gè)人護(hù)理類小家電市場增長空間較大，在未來五年內(nèi)有望持續(xù)增長。

基于此，廣發(fā)證券建議重點(diǎn)關(guān)注受益消費(fèi)升級(jí)和品類擴(kuò)張帶來成長空間的小家電龍頭：小熊電器、新寶股份、九陽股份、蘇泊爾;繼續(xù)推薦業(yè)績穩(wěn)健、長期競爭力顯著的白電龍頭：美的集團(tuán)、海爾智家、格力電器;關(guān)注受益工程渠道紅利的廚電龍頭：老板電器。

標(biāo)簽： 家電