2019年鵬博士凈利潤為-57.51億元，同比大幅下降1610.74%。這次業績變臉，主要系寬帶業務失速，至商譽減值所致。鵬博士如今已經決定從寬帶業務中抽身，但卻又將其最有價值的數據中心甩賣了，這是為何?

5月19日，鵬博士的財務數據顯示，其2019年實現營業收入約為60.5億元，同比下降11.81%;當期對應實現歸屬凈利潤約為-57.51億元，同比大幅下降1610.74%。在去年同期，鵬博士實現歸屬凈利潤約為3.81億元。從多年盈利到巨額虧損，鵬博士的“異常”著實令一眾投資者措手不及。

對于業績變動的原因，鵬博士表示，2019年度公司計提商譽減值準備19.99億元，計提固定資產減值準備30.75億元，計提壞賬準備及其他資產減值損失等4.17億元。而互聯網接入業務收入下滑，是至其商譽減值的主要原因。我們知道，鵬博士是國內“最大民營寬帶運營商”，曾經憑借收購長城寬帶股權，成功轉型為互聯網接入服務、數據中心業務以及相關的互聯網增值服務，且使其盈利能力突飛猛進。

可惜，鵬博士雖然抓住了寬帶運營的風口，卻沒能站穩，如今已然被移動、聯通、電信擠下臺。實際上，鵬博士的公司經營或早就存在問題，以數據中心為代表的新基建已成為新風口的背景下，鵬博士卻在此當口轉讓了旗下數據中心的全部資產(數據可能是他未來最有價值的資產)。

曾在收購長城寬帶中嘗到甜頭的鵬博士，此后多年一直熱衷于并購，而且是現金車輪并購，埋下了風險的種子。自鵬博士展開并購戰略以來，其持續“買買買”讓公司的商譽資產出現了急速攀升，隨著此前收購的標的公司業績不達標，商譽出現大幅減值不可避免，而長城寬帶只是其中之一。——甩賣數據中心核心資產或是為了應付即將到期的約50億的巨額債務。

計提減值后，抽離寬帶業務

鵬博士業績暴雷并非沒有跡象。

今年3月10日，鵬博士拋出一份大額募資方案。公司擬向4名特定對象非公開發行不超過4.3億股公司股份，募集資金總計24.62億元，將用于償債。根據鵬博士過往公告來看，公司控股方股權質押高企，似乎有一定的資金壓力。

鵬博士的資金壓力和此前收購的長城寬帶業績跳水，以及公司還大手筆投資基金有關。年報顯示，2016年—2019年，鵬博士的營收從88億元縮水至60.5億元，凈利潤從7.59億元降至-57.78億元。鵬博士的主營寬帶業務無法帶來足夠的現金流，但卻仍要面對巨額的投資支出和固定成本，公司只有舉債前行。

2019年8月，鵬博士突然宣布與中國聯通北京分公司簽訂合作協議，將公司在北京地區的家庭寬帶用戶約125萬，政企寬帶移機互聯網專線用戶約2.2萬戶歸屬權轉讓給北京聯通，北京聯通以上述用戶5年收益權微基礎，在合作期間擬以20億元分期向公司支付轉讓費用——這意味著鵬博士準備從寬帶業務中抽身。

曾經“最大民營寬帶運營商”光環傍身的鵬博士，何以至此?

曾經的光環

鵬博士的前身是工益股份，主營業務是特鋼冶煉，后在2002年經歷重組后更名為鵬博士。2007年5月，鵬博士收購北京電信通電信工程有限公司后，業務切換至互聯網增值服務領域。2010年4月，鵬博士宣布競購長城寬帶50%的股權和轉讓方對長寬2.8億元的債權，但由于原股東中信網絡突然出手，行使了優先購買權，鵬博士功敗垂成。

但鵬博士并未忘卻長城寬帶，2011年11月17日，中信網絡委托北京產權交易所發布長城寬帶網絡服務有限公司50%股權及48405.41595 萬元債權交易公告，雖然50%股權對價6億元，比一年多之前翻了近一倍，但也算如愿以償的得到了長城寬帶。此后2012年4月，鵬博士再次以7.5億元的對價從中信網絡手中拿下了長城寬帶剩余的50%股權。至此，鵬博士主營業務轉為互聯網接入服務、數據中心業務以及相關的互聯網增值服務。

這筆收購令鵬博士光環傍身—最大民營寬帶運營商、第三大寬帶運營商(當時前兩名是電信和聯通，彼時移動還未進軍寬帶市場)、全國最早的IDC(互聯網數據中心)運營廠商之一，擁有當時亞洲最大IDC機房。寬帶業務在當時是一個現金牛，彼時寬帶業務是剛需，1-2年的寬帶預付款直接可計入當年營收。在2013年-2017年，通過低價策略，長城寬帶搶占了不少市場，一度成為全網最大的民營運營商。

2012年—2016年，上市公司互聯網接入的營收規模從16億增至74.67億元。這四年，長城寬帶的凈利潤分別為2.91億元、4.15億元、3.25億元和2.85億元，占當期公司整體凈利潤的67.3%、77.78%、45.2%和38.47%。這四年是鵬博士業績最靚麗的階段。

寬帶業務失速

但危機在慢慢逼近，2015年起，政策層面不斷強調提速降費，牌照的放開導致增值電信業企業迅速增加。而鵬博士縱然經歷了數年的黃金發展期，但卻仍無法撼動寬帶的市場根據，電信運營商占據著市場主導地位。

從2017年開始，長城寬帶開始走下坡路。尤其是2018年以來，因一級運營商響應“提速降費”的要求掀起了價格戰，中移動也加入了爭奪寬帶市場。中移動的強大資金支持(免費送策略)和執行力(到縣一級的渠道隊伍)，電信、聯通都沒法擋住持續客戶流失的局面，更何況一個民企。

本身電信領域是個重資產、高投資和折舊快的行業，后期的維護成本也很高，這使得二級運營商鵬博士在經營上壓力驟增。在提速降費之下，長城寬帶的低價優勢不復存在，網速更是常年被用戶吐槽。不過，鵬博士曾于2017年推出非公開發行預案，擬募集資金不超過48億元，用于基礎網絡投資——寬帶網絡提速升級項目，或是深知無法與其他一線運營商競爭存量寬帶用戶，該預案卻在證監會通過后被股東大會否決了。實際上，鵬博士心已不在寬帶業務了。

投資帶來大額商譽

自此，鵬博士的業績出現明顯下滑，由2017年7.4億元凈利潤直線下滑至2018年的3.77億元，接近腰斬。

鵬博士并非沒有二手準備，自長城寬帶后鵬博士近幾年尤為熱衷投資，開展了一系列現金并購，包括大麥盒子(機頂盒)、攝像頭、電視、云會議、云教育、安全領域、人工智能、海外市場、區塊鏈等等。但大量的投資，難言成功，在公司的并購戰略下，鵬博士的商譽急劇攀升，由2012年末的4.73億元上升至2017年末的21.6億元，成為一顆暗雷。長城寬帶原是鵬博士的現金奶牛，在互聯網接入收入好的時候還可以維持其投資業務。

但在寬帶業務急劇下降后，鵬博士便需要舉債維持投資戰略。

其中，2017年，公司作為有限合伙人出資2000萬元與關聯方共同設立北京基石創盈投資中心(有限合伙)，還以不超過1.35億美元(約合人民幣9.45億元)自籌資金認購EXIMIOUS CAPITAL LP的有限合伙人份額。

近年來，鵬博士開始拓展海外光纖、寬帶市場。2017年11月，鵬博士香港子公司以現金9000萬美元(約合人民幣4.90億元)收購了PLD Holdings Limited(下稱“PLD”)93%的股權。當時預計于2018年年底建成投產，預計2018年可實現銷售收入約1.15億美元，2019年及以后每年新增收入約7000萬美元。但這條與美國谷歌合建了從美國洛杉磯到香港的海底光纜股權，但至今遲遲未開通。

面對市場的變化，鵬博士曾表示要開展“走出去戰略”，建成世界一流的全球數據中心集群。為了配合海外業務，當時還推出了百億元融資方案，以支持其海外擴張計劃。其中，包括定增募資60億元和通過鵬博士香港投資控股發海外債5億美元。不過，定增被證監會否決，而鵬博士提供擔保的5億元債券，將于今年6年到期。

甩賣核心資產?

新戰略下，2018年鵬博士開啟了數據中心業務，該部分業務雖然體量當年僅為13.54億元，但毛利率卻高達49.03%。鵬博士顯然想要嘗試轉型數據。但其業務如數據中心的運營受到公司重資產的拖累，受互聯網接入業務的影響，鵬博士的大額固定資產折舊成為制約鵬博士轉型的因素之一。

重壓之下，鵬博士決定從寬帶業務抽身。不過，頗令人不解的是，鵬博士將旗下幾乎最有價值的數據中心賣了。2020年4月，鵬博士發布公告稱，擬作價23億元，轉讓旗下數據中心的全部資產，并與受讓方簽訂數據中心委托運營協議，繼續負責運營數據中心的運營工作。

上至國家戰略，中至巨頭企業動作，下至客戶的廣泛應用，數據中心的絕對市場價值已經是明牌，鵬博士此舉無異于斷臂求生。其背后債務壓頂下，鵬博士顯然無法投入足夠的資金來運營。

近幾年鵬博士負債一直處于高位水平。

2017年末、2018年末及2019年末，公司資產負債率分別為68.85%、69.53%和94.84%，主要是因為公司所屬行業為資金密集型行業，固定資產投資規模較大，公司銀行貸款、公司債券等借款規模較高所致。

而據披露的信息，鵬博士目前有17鵬博債、18鵬博債兩只債券在存續期內，總余額20億元，近期相繼將進入回售。據發行人公告，18鵬博債的回售金額接近10億元，即幾乎全部持有人都發起回售。而股權質押問題也是壓在鵬博士頭頂上的另一根要命“稻草”。根據choice，目前上市公司大股東深圳鵬博實業集團幾乎全部股權已質押。

標簽： 鵬博士電信