2019年鵬博士?jī)衾麧?rùn)為-57.51億元，同比大幅下降1610.74%。這次業(yè)績(jī)變臉，主要系寬帶業(yè)務(wù)失速，至商譽(yù)減值所致。鵬博士如今已經(jīng)決定從寬帶業(yè)務(wù)中抽身，但卻又將其最有價(jià)值的數(shù)據(jù)中心甩賣了，這是為何?

5月19日，鵬博士的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)顯示，其2019年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入約為60.5億元，同比下降11.81%;當(dāng)期對(duì)應(yīng)實(shí)現(xiàn)歸屬凈利潤(rùn)約為-57.51億元，同比大幅下降1610.74%。在去年同期，鵬博士實(shí)現(xiàn)歸屬凈利潤(rùn)約為3.81億元。從多年盈利到巨額虧損，鵬博士的“異常”著實(shí)令一眾投資者措手不及。

對(duì)于業(yè)績(jī)變動(dòng)的原因，鵬博士表示，2019年度公司計(jì)提商譽(yù)減值準(zhǔn)備19.99億元，計(jì)提固定資產(chǎn)減值準(zhǔn)備30.75億元，計(jì)提壞賬準(zhǔn)備及其他資產(chǎn)減值損失等4.17億元。而互聯(lián)網(wǎng)接入業(yè)務(wù)收入下滑，是至其商譽(yù)減值的主要原因。我們知道，鵬博士是國內(nèi)“最大民營寬帶運(yùn)營商”，曾經(jīng)憑借收購長(zhǎng)城寬帶股權(quán)，成功轉(zhuǎn)型為互聯(lián)網(wǎng)接入服務(wù)、數(shù)據(jù)中心業(yè)務(wù)以及相關(guān)的互聯(lián)網(wǎng)增值服務(wù)，且使其盈利能力突飛猛進(jìn)。

可惜，鵬博士雖然抓住了寬帶運(yùn)營的風(fēng)口，卻沒能站穩(wěn)，如今已然被移動(dòng)、聯(lián)通、電信擠下臺(tái)。實(shí)際上，鵬博士的公司經(jīng)營或早就存在問題，以數(shù)據(jù)中心為代表的新基建已成為新風(fēng)口的背景下，鵬博士卻在此當(dāng)口轉(zhuǎn)讓了旗下數(shù)據(jù)中心的全部資產(chǎn)(數(shù)據(jù)可能是他未來最有價(jià)值的資產(chǎn))。

曾在收購長(zhǎng)城寬帶中嘗到甜頭的鵬博士，此后多年一直熱衷于并購，而且是現(xiàn)金車輪并購，埋下了風(fēng)險(xiǎn)的種子。自鵬博士展開并購戰(zhàn)略以來，其持續(xù)“買買買”讓公司的商譽(yù)資產(chǎn)出現(xiàn)了急速攀升，隨著此前收購的標(biāo)的公司業(yè)績(jī)不達(dá)標(biāo)，商譽(yù)出現(xiàn)大幅減值不可避免，而長(zhǎng)城寬帶只是其中之一。——甩賣數(shù)據(jù)中心核心資產(chǎn)或是為了應(yīng)付即將到期的約50億的巨額債務(wù)。

計(jì)提減值后，抽離寬帶業(yè)務(wù)

鵬博士業(yè)績(jī)暴雷并非沒有跡象。

今年3月10日，鵬博士拋出一份大額募資方案。公司擬向4名特定對(duì)象非公開發(fā)行不超過4.3億股公司股份，募集資金總計(jì)24.62億元，將用于償債。根據(jù)鵬博士過往公告來看，公司控股方股權(quán)質(zhì)押高企，似乎有一定的資金壓力。

鵬博士的資金壓力和此前收購的長(zhǎng)城寬帶業(yè)績(jī)跳水，以及公司還大手筆投資基金有關(guān)。年報(bào)顯示，2016年—2019年，鵬博士的營收從88億元縮水至60.5億元，凈利潤(rùn)從7.59億元降至-57.78億元。鵬博士的主營寬帶業(yè)務(wù)無法帶來足夠的現(xiàn)金流，但卻仍要面對(duì)巨額的投資支出和固定成本，公司只有舉債前行。

2019年8月，鵬博士突然宣布與中國聯(lián)通北京分公司簽訂合作協(xié)議，將公司在北京地區(qū)的家庭寬帶用戶約125萬，政企寬帶移機(jī)互聯(lián)網(wǎng)專線用戶約2.2萬戶歸屬權(quán)轉(zhuǎn)讓給北京聯(lián)通，北京聯(lián)通以上述用戶5年收益權(quán)微基礎(chǔ)，在合作期間擬以20億元分期向公司支付轉(zhuǎn)讓費(fèi)用——這意味著鵬博士準(zhǔn)備從寬帶業(yè)務(wù)中抽身。

曾經(jīng)“最大民營寬帶運(yùn)營商”光環(huán)傍身的鵬博士，何以至此?

曾經(jīng)的光環(huán)

鵬博士的前身是工益股份，主營業(yè)務(wù)是特鋼冶煉，后在2002年經(jīng)歷重組后更名為鵬博士。2007年5月，鵬博士收購北京電信通電信工程有限公司后，業(yè)務(wù)切換至互聯(lián)網(wǎng)增值服務(wù)領(lǐng)域。2010年4月，鵬博士宣布競(jìng)購長(zhǎng)城寬帶50%的股權(quán)和轉(zhuǎn)讓方對(duì)長(zhǎng)寬2.8億元的債權(quán)，但由于原股東中信網(wǎng)絡(luò)突然出手，行使了優(yōu)先購買權(quán)，鵬博士功敗垂成。

但鵬博士并未忘卻長(zhǎng)城寬帶，2011年11月17日，中信網(wǎng)絡(luò)委托北京產(chǎn)權(quán)交易所發(fā)布長(zhǎng)城寬帶網(wǎng)絡(luò)服務(wù)有限公司50%股權(quán)及48405.41595 萬元債權(quán)交易公告，雖然50%股權(quán)對(duì)價(jià)6億元，比一年多之前翻了近一倍，但也算如愿以償?shù)牡玫搅碎L(zhǎng)城寬帶。此后2012年4月，鵬博士再次以7.5億元的對(duì)價(jià)從中信網(wǎng)絡(luò)手中拿下了長(zhǎng)城寬帶剩余的50%股權(quán)。至此，鵬博士主營業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)為互聯(lián)網(wǎng)接入服務(wù)、數(shù)據(jù)中心業(yè)務(wù)以及相關(guān)的互聯(lián)網(wǎng)增值服務(wù)。

這筆收購令鵬博士光環(huán)傍身—最大民營寬帶運(yùn)營商、第三大寬帶運(yùn)營商(當(dāng)時(shí)前兩名是電信和聯(lián)通，彼時(shí)移動(dòng)還未進(jìn)軍寬帶市場(chǎng))、全國最早的IDC(互聯(lián)網(wǎng)數(shù)據(jù)中心)運(yùn)營廠商之一，擁有當(dāng)時(shí)亞洲最大IDC機(jī)房。寬帶業(yè)務(wù)在當(dāng)時(shí)是一個(gè)現(xiàn)金牛，彼時(shí)寬帶業(yè)務(wù)是剛需，1-2年的寬帶預(yù)付款直接可計(jì)入當(dāng)年?duì)I收。在2013年-2017年，通過低價(jià)策略，長(zhǎng)城寬帶搶占了不少市場(chǎng)，一度成為全網(wǎng)最大的民營運(yùn)營商。

2012年—2016年，上市公司互聯(lián)網(wǎng)接入的營收規(guī)模從16億增至74.67億元。這四年，長(zhǎng)城寬帶的凈利潤(rùn)分別為2.91億元、4.15億元、3.25億元和2.85億元，占當(dāng)期公司整體凈利潤(rùn)的67.3%、77.78%、45.2%和38.47%。這四年是鵬博士業(yè)績(jī)最靚麗的階段。

寬帶業(yè)務(wù)失速

但危機(jī)在慢慢逼近，2015年起，政策層面不斷強(qiáng)調(diào)提速降費(fèi)，牌照的放開導(dǎo)致增值電信業(yè)企業(yè)迅速增加。而鵬博士縱然經(jīng)歷了數(shù)年的黃金發(fā)展期，但卻仍無法撼動(dòng)寬帶的市場(chǎng)根據(jù)，電信運(yùn)營商占據(jù)著市場(chǎng)主導(dǎo)地位。

從2017年開始，長(zhǎng)城寬帶開始走下坡路。尤其是2018年以來，因一級(jí)運(yùn)營商響應(yīng)“提速降費(fèi)”的要求掀起了價(jià)格戰(zhàn)，中移動(dòng)也加入了爭(zhēng)奪寬帶市場(chǎng)。中移動(dòng)的強(qiáng)大資金支持(免費(fèi)送策略)和執(zhí)行力(到縣一級(jí)的渠道隊(duì)伍)，電信、聯(lián)通都沒法擋住持續(xù)客戶流失的局面，更何況一個(gè)民企。

本身電信領(lǐng)域是個(gè)重資產(chǎn)、高投資和折舊快的行業(yè)，后期的維護(hù)成本也很高，這使得二級(jí)運(yùn)營商鵬博士在經(jīng)營上壓力驟增。在提速降費(fèi)之下，長(zhǎng)城寬帶的低價(jià)優(yōu)勢(shì)不復(fù)存在，網(wǎng)速更是常年被用戶吐槽。不過，鵬博士曾于2017年推出非公開發(fā)行預(yù)案，擬募集資金不超過48億元，用于基礎(chǔ)網(wǎng)絡(luò)投資——寬帶網(wǎng)絡(luò)提速升級(jí)項(xiàng)目，或是深知無法與其他一線運(yùn)營商競(jìng)爭(zhēng)存量寬帶用戶，該預(yù)案卻在證監(jiān)會(huì)通過后被股東大會(huì)否決了。實(shí)際上，鵬博士心已不在寬帶業(yè)務(wù)了。

投資帶來大額商譽(yù)

自此，鵬博士的業(yè)績(jī)出現(xiàn)明顯下滑，由2017年7.4億元凈利潤(rùn)直線下滑至2018年的3.77億元，接近腰斬。

鵬博士并非沒有二手準(zhǔn)備，自長(zhǎng)城寬帶后鵬博士近幾年尤為熱衷投資，開展了一系列現(xiàn)金并購，包括大麥盒子(機(jī)頂盒)、攝像頭、電視、云會(huì)議、云教育、安全領(lǐng)域、人工智能、海外市場(chǎng)、區(qū)塊鏈等等。但大量的投資，難言成功，在公司的并購戰(zhàn)略下，鵬博士的商譽(yù)急劇攀升，由2012年末的4.73億元上升至2017年末的21.6億元，成為一顆暗雷。長(zhǎng)城寬帶原是鵬博士的現(xiàn)金奶牛，在互聯(lián)網(wǎng)接入收入好的時(shí)候還可以維持其投資業(yè)務(wù)。

但在寬帶業(yè)務(wù)急劇下降后，鵬博士便需要舉債維持投資戰(zhàn)略。

其中，2017年，公司作為有限合伙人出資2000萬元與關(guān)聯(lián)方共同設(shè)立北京基石創(chuàng)盈投資中心(有限合伙)，還以不超過1.35億美元(約合人民幣9.45億元)自籌資金認(rèn)購EXIMIOUS CAPITAL LP的有限合伙人份額。

近年來，鵬博士開始拓展海外光纖、寬帶市場(chǎng)。2017年11月，鵬博士香港子公司以現(xiàn)金9000萬美元(約合人民幣4.90億元)收購了PLD Holdings Limited(下稱“PLD”)93%的股權(quán)。當(dāng)時(shí)預(yù)計(jì)于2018年年底建成投產(chǎn)，預(yù)計(jì)2018年可實(shí)現(xiàn)銷售收入約1.15億美元，2019年及以后每年新增收入約7000萬美元。但這條與美國谷歌合建了從美國洛杉磯到香港的海底光纜股權(quán)，但至今遲遲未開通。

面對(duì)市場(chǎng)的變化，鵬博士曾表示要開展“走出去戰(zhàn)略”，建成世界一流的全球數(shù)據(jù)中心集群。為了配合海外業(yè)務(wù)，當(dāng)時(shí)還推出了百億元融資方案，以支持其海外擴(kuò)張計(jì)劃。其中，包括定增募資60億元和通過鵬博士香港投資控股發(fā)海外債5億美元。不過，定增被證監(jiān)會(huì)否決，而鵬博士提供擔(dān)保的5億元債券，將于今年6年到期。

甩賣核心資產(chǎn)?

新戰(zhàn)略下，2018年鵬博士開啟了數(shù)據(jù)中心業(yè)務(wù)，該部分業(yè)務(wù)雖然體量當(dāng)年僅為13.54億元，但毛利率卻高達(dá)49.03%。鵬博士顯然想要嘗試轉(zhuǎn)型數(shù)據(jù)。但其業(yè)務(wù)如數(shù)據(jù)中心的運(yùn)營受到公司重資產(chǎn)的拖累，受互聯(lián)網(wǎng)接入業(yè)務(wù)的影響，鵬博士的大額固定資產(chǎn)折舊成為制約鵬博士轉(zhuǎn)型的因素之一。

重壓之下，鵬博士決定從寬帶業(yè)務(wù)抽身。不過，頗令人不解的是，鵬博士將旗下幾乎最有價(jià)值的數(shù)據(jù)中心賣了。2020年4月，鵬博士發(fā)布公告稱，擬作價(jià)23億元，轉(zhuǎn)讓旗下數(shù)據(jù)中心的全部資產(chǎn)，并與受讓方簽訂數(shù)據(jù)中心委托運(yùn)營協(xié)議，繼續(xù)負(fù)責(zé)運(yùn)營數(shù)據(jù)中心的運(yùn)營工作。

上至國家戰(zhàn)略，中至巨頭企業(yè)動(dòng)作，下至客戶的廣泛應(yīng)用，數(shù)據(jù)中心的絕對(duì)市場(chǎng)價(jià)值已經(jīng)是明牌，鵬博士此舉無異于斷臂求生。其背后債務(wù)壓頂下，鵬博士顯然無法投入足夠的資金來運(yùn)營。

近幾年鵬博士負(fù)債一直處于高位水平。

2017年末、2018年末及2019年末，公司資產(chǎn)負(fù)債率分別為68.85%、69.53%和94.84%，主要是因?yàn)楣舅鶎傩袠I(yè)為資金密集型行業(yè)，固定資產(chǎn)投資規(guī)模較大，公司銀行貸款、公司債券等借款規(guī)模較高所致。

而據(jù)披露的信息，鵬博士目前有17鵬博債、18鵬博債兩只債券在存續(xù)期內(nèi)，總余額20億元，近期相繼將進(jìn)入回售。據(jù)發(fā)行人公告，18鵬博債的回售金額接近10億元，即幾乎全部持有人都發(fā)起回售。而股權(quán)質(zhì)押?jiǎn)栴}也是壓在鵬博士頭頂上的另一根要命“稻草”。根據(jù)choice，目前上市公司大股東深圳鵬博實(shí)業(yè)集團(tuán)幾乎全部股權(quán)已質(zhì)押。

標(biāo)簽： 鵬博士電信