對11個行業(yè)的認(rèn)識

(一)醫(yī)藥：人口多、老齡化，市場很大。

1.仿制藥。

受一致性評價(jià)、藥品集中采購影響，生產(chǎn)仿制藥企業(yè)日子不好過。

2.創(chuàng)新藥。

要經(jīng)臨床三期，5-10年，周期長。國外大公司不搞研發(fā)直接收購小公司。最先進(jìn)的是單抗，RNA，cart免疫療法。典型企業(yè)：恒瑞醫(yī)藥、百濟(jì)神州、舒泰神、金斯瑞生物科技。

3.醫(yī)改政策。

仿制藥一致性評價(jià);醫(yī)藥分離;醫(yī)保控費(fèi)按病種付費(fèi)。

4.高端醫(yī)療器械。

心臟支架、血透、骨科、牙科高端耗材。典型企業(yè)：微創(chuàng)醫(yī)療。

5.醫(yī)療服務(wù)業(yè)。

綜合性醫(yī)院，專科醫(yī)院(眼、口腔、骨、精神科)。醫(yī)保控費(fèi)影響大。眼科壁壘高，典型企業(yè)：希瑪眼科。康寧醫(yī)院不賺錢，主要是精神科仿制藥為主。口腔醫(yī)院門檻低，200萬可開個人門診，骨干醫(yī)生流失多。

(二)房地產(chǎn)：13萬億銷售額，優(yōu)勝劣汰，最后將剩下30家左右的房企。

1.發(fā)明高周轉(zhuǎn)模式擴(kuò)張規(guī)模。

碧桂園369模式，3個月拿地，6個月開工，9個月開盤，統(tǒng)一采用5個房型。為加快開發(fā)速度，拿地前設(shè)計(jì)好圖紙，如沒拿到地，損失50萬。一個人干三天，換成三個人三班倒干一天。新城控股商業(yè)、住宅雙線模式。

2.四大龍頭企業(yè)超過了5000億銷售額。

2015-2017乘地便宜、資金便宜，中國恒大、碧桂園、融創(chuàng)中國彎道超車，加4倍以上杠桿，配股，看住現(xiàn)金流，迅速擴(kuò)大規(guī)模，超過萬科。

3.銀行準(zhǔn)入政策加速房企優(yōu)勝劣汰。

目前銀行只給前30名授信。

(三)汽車：大致2萬億市場，競爭格局大致形成。

1.車企競爭格局初步形成。

目前殺存量，幾十萬輛規(guī)模車企將出局，剩下年產(chǎn)百萬臺以上車企。典型企業(yè)：國產(chǎn)，上汽集團(tuán)、吉利汽車;外資，豐田、本田。

2.競爭異常激烈。

爆款車型2年一個周期，長安福特、長城哈佛、吉利博越、特斯拉依次爆發(fā)。福田汽車50億投資寶沃汽車(柔性生產(chǎn)線)，恒大中國500億殺入小汽車市場，車能造出來，但會賣不動，戰(zhàn)略失誤。

3.電動汽車。

傳統(tǒng)燃油汽車行業(yè)壁壘被打破(發(fā)動機(jī)、變速器)，無人駕駛(攝像頭、雷達(dá)、傳感器、自動剎車系統(tǒng)、底盤、CPU)。

4.汽車零配件企業(yè)要看整車廠。

與整車廠一起研發(fā)，有粘性。一般PE15倍，銀億并購達(dá)30倍PE(氣囊、變速箱、傳感器)，太貴。

(四)銀行

1.中國銀行以前日子好過的原因。

一是房地產(chǎn)形勢好，吸引大量資金，導(dǎo)致資金緊張，利率高;二是銀行牌照是受管控的，利率受管制，所以競爭不充分。國外銀行盈利、保本、虧損各三分之一。

2.好的銀行業(yè)務(wù)種類多，對公業(yè)務(wù)、個人業(yè)務(wù)、信用卡、中間業(yè)務(wù)、財(cái)富管理、消費(fèi)公司、保險(xiǎn)代理、融資租賃都做，且風(fēng)控要強(qiáng)。典型企業(yè)：寧波銀行。

3.目前競爭越來越激烈。

到2019年6月，全國高風(fēng)險(xiǎn)金融機(jī)構(gòu)已超過600家。隨著利率市場化，中小銀行很麻煩。

包商銀行、恒豐銀行、錦州銀行陸續(xù)出事，甘肅銀行年報(bào)披露19年業(yè)績下滑達(dá)80%。對公業(yè)務(wù)多的銀行也很麻煩。浦發(fā)銀行。

(五)石化

1.規(guī)模經(jīng)濟(jì)，拼規(guī)模，寧波有區(qū)位優(yōu)勢，項(xiàng)目盈虧平衡點(diǎn)低。典型企業(yè)：中金石化、恒逸石化、東華能源、科元塑膠、萬華化學(xué)。

2.5年一個周期(產(chǎn)能的原因?qū)е?。

(六)家電

白色家電，有品牌壁壘，美的集團(tuán)、格力電器;方太，老板電器，雙寡頭模式。黑色家電，產(chǎn)品性能無大差別，日子不好過。

(七)光伏

1.產(chǎn)品一致，無差別，類似黑色家電。

2.技術(shù)更新很快。轉(zhuǎn)化率從18%提高到22%。前期投入固定資產(chǎn)很快被淘汰。

3.靠補(bǔ)貼。QX集團(tuán)，生產(chǎn)硅烷龍頭，負(fù)債向下游擴(kuò)張，亂投，國家拖欠其100億補(bǔ)貼，目前企業(yè)在自救。

(八)教育

1.12K教育。很賺錢，120萬/人/12年，從頭吃到尾。

2.國有民辦模式。

(九)跨境電商

競爭激烈，資金大，最后只剩下幾家。典型企業(yè)：奧買家，把跨境電商零售化，陸續(xù)開100家實(shí)體店，實(shí)施線上線下雙線購戰(zhàn)略，統(tǒng)一會員、價(jià)格、數(shù)據(jù)、商品。

(十)養(yǎng)豬業(yè)：

非洲豬瘟呼吸道傳染導(dǎo)致行業(yè)集中度提高。

(十一)服裝：

設(shè)計(jì)+代加工模式吃香，另屬勞動密集型行業(yè)，產(chǎn)業(yè)向境外轉(zhuǎn)移。

典型企業(yè)：申洲國際

要密切關(guān)注行業(yè)發(fā)展，對行業(yè)變化要有預(yù)見性。

如銀億集團(tuán)收購比利時(shí)邦奇變速箱項(xiàng)目的一個重要原因是看重邦奇變速箱與長安汽車長安福特配套(2016年長安福特銷量是96萬臺)，但是行業(yè)變化太快，隨著行業(yè)競爭加劇，近年長安福特銷量急劇萎縮，2019年僅賣了20萬輛。

投資的8個基本原則

投資的本質(zhì)是要找到確定性。

在大行業(yè)里找到確定性項(xiàng)目。

要有壁壘，規(guī)模壁壘、技術(shù)壁壘、管制壁壘、品牌壁壘等，還看實(shí)際控制人及管理團(tuán)隊(duì)，關(guān)鍵是項(xiàng)目的現(xiàn)金流可持續(xù)且確定，并能算出來。

如我在2015年對貴州茅臺算過一本賬，普通茅臺酒存放五年后才賣，2014年茅臺產(chǎn)量是3.87萬噸，每噸出廠價(jià)約為200萬，銷售凈利潤率是50%，因此根據(jù)2014年茅臺的產(chǎn)量可以推算出2019年茅臺的業(yè)績3.87*200*50%=378億元。

按全世界軟飲料估值20倍市盈率計(jì)，可預(yù)測到2019年茅臺的市值是8000億左右(目前市值1.4萬億，而2014年12月茅臺的市值僅為2000億)。

希瑪眼科(03309)也是如此，根據(jù)其眼科醫(yī)院數(shù)量，現(xiàn)金流可以算出來。

具體歸納為8條基本原則，不一定正確，但經(jīng)本人親證：

1.投資第一原則，投資就是買一流的企業(yè)，投一流的企業(yè)家(關(guān)鍵是人);

這樣的企業(yè)家，不以追求短期盈利為目的，往往放眼長遠(yuǎn)，有超強(qiáng)經(jīng)濟(jì)資本和人力資源配置能力，有領(lǐng)先行業(yè)周期的預(yù)見能力，敢于高位減倉，逆勢加倉，有更高價(jià)值追求，如想為社會創(chuàng)造提供更多、更好的產(chǎn)品和服務(wù)。

如恒逸石化投三期項(xiàng)目大幅降低盈虧平衡點(diǎn)，微創(chuàng)醫(yī)療，中國奧園。

2.投資的第二原則，要在大的行業(yè)里找到小而強(qiáng)的企業(yè)，這樣的企業(yè)要高度重視研發(fā)，構(gòu)筑潛在市場的技術(shù)、專利、品牌壁壘(競爭力強(qiáng));

行業(yè)大，壁壘高，競爭者少。一是深度聚焦、空間大：如華懋科技(安全氣囊布)、山東藥玻(醫(yī)用玻璃)、人福醫(yī)藥(麻醉劑)、微創(chuàng)醫(yī)療(心臟支架等)。二是能跨區(qū)域復(fù)制，有品牌壁壘。如愛爾眼科、希瑪眼科、沃爾瑪。三是優(yōu)勢企業(yè)的流量轉(zhuǎn)化，如騰訊控股、阿里演化出支付寶、阿里銀行、阿里健康、天貓、菜鳥。

3.投資的第三原則，要投那些持續(xù)提供卓越產(chǎn)品和服務(wù)的企業(yè)(產(chǎn)品好、性價(jià)比高);

福田汽車、中國恒大造乘用車，車能造出來，性價(jià)比堪憂。

4.投資第四原則，要在信息不對稱的市場找到低風(fēng)險(xiǎn)高收益的項(xiàng)目(價(jià)格便宜);

根據(jù)有效市場假說，由于信息透明，公認(rèn)的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)平時(shí)價(jià)格貴，在大熊市、暫時(shí)困境時(shí)才有比較好的買入價(jià)，如現(xiàn)在的上海機(jī)場，三鹿事件時(shí)的伊利股份，塑化劑事件時(shí)的貴州茅臺;取得超額回報(bào)關(guān)鍵是提前市場發(fā)現(xiàn)市值小且未來有前途的小公司，這需要加強(qiáng)研發(fā)。

5.投資的第五原則，最好的標(biāo)的是自由現(xiàn)金流可持續(xù)且可測算出來的項(xiàng)目，30年可持續(xù)增長的企業(yè)(內(nèi)生性成長, 現(xiàn)金流穩(wěn)定);

永續(xù)現(xiàn)金流：如希瑪眼科、上海機(jī)場。

6.投資的第六原則，要找到突破三個財(cái)務(wù)指標(biāo)不可能同時(shí)并存的企業(yè)(高增長、低負(fù)債、高收益);

能靈活運(yùn)用債務(wù)工具(融資是把雙刃劍：順時(shí)錦上添花，逆時(shí)加速死亡，因時(shí)因地配置資本、加減杠桿很重要，要敢于在高位減，在低位增);

如中國奧園(70%土地并購，不良資產(chǎn)處置公司+房產(chǎn)公司)，希瑪眼科(增速快營收豐新院2年可變成本盈虧平衡)。

7.投資的第七原則，就是要在不確定的市場中鎖住確定的東西。

要測算出投資下限的極限位置，確保不發(fā)生系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，適當(dāng)分散投資好項(xiàng)目就是免費(fèi)的午餐(風(fēng)險(xiǎn)可控、提高風(fēng)險(xiǎn)邊際效應(yīng)、降低失敗邊際效應(yīng));

如多反向思考，看競爭對手格局，排除風(fēng)險(xiǎn)不可控的項(xiàng)目;分紅率是錨，當(dāng)分紅率達(dá)6%時(shí)且穩(wěn)定，資產(chǎn)價(jià)格抗跌;用優(yōu)先股、可轉(zhuǎn)債鎖定風(fēng)險(xiǎn);看好的行業(yè)，可連投前三名，分散聚眾風(fēng)險(xiǎn)。

8.投資的第八原則就是要向偉大的投資者學(xué)習(xí)，大富靠德，要和優(yōu)秀的價(jià)值投資者為伍(加強(qiáng)學(xué)習(xí)、研發(fā))。

標(biāo)簽： 投資