當前，下游企業采購力度不大，銅現貨成交僵持局面嚴重，一定程度上或抑制銅價短期大幅走強。不過，中長期來看，在海外供應端受到疫情反撲的影響依舊存在，同時國內需求預期好轉的背景下，滬銅上行依舊可期。

宏觀面利好

今年的宏觀面與2007—2008年類似。2007—2008年美聯儲先后10次降息，于2008年年底將基準利率調降至零附近，之后又先后進行了三輪量化寬松政策，致使實際利率不斷走低。直至2015年年末，美聯儲才再度重啟加息周期。從美聯儲完成全部降息動作至銅價于2011年沖頂，銅價漲幅幾乎翻倍。今年3月，美聯儲為應對新冠肺炎疫情的沖擊先后2次緊急降息，將基準利率調降至零附近，并且又采取空前規模的量化寬松政策。相較2007—2008年的QE力度，銅價仍存在較大的上行空間。

在2008年次貸危機之后，美聯儲通過先后三輪的QE刺激，使得經濟逐步恢復。從美聯儲首度開啟QE直至逐漸退出QE，其間諸如PMI或是CPI等反映經濟狀況、通脹水平的指標均在相對健康的區間至少維持了3—4年。目前PMI回升至50上方才2個月，而CPI則仍然處于較低位置，加之美國的疫情仍未得到有效控制，美聯儲貿然退出超強力度QE的可能性較低。而這利多包括銅在內的整個有色板塊。

消費端回暖

7月，國內汽車產銷220.1萬輛和211.2萬輛，環比下降5.3%和8.2%，同比增長21.9%和16.4%。1—7月，汽車產銷1231.4萬輛和1236.5萬輛，同比下降11.8%和12.7%，降幅比1—6月分別收窄5%和4.2%。家電行業情況大致類似。整體上，受疫情影響，全年汽車產量同比雖出現一定回落，但疫情沖擊基本消失，“金九銀十”即將到來，市場或許會有亮點。此外，銅需求占比最大的電線電纜方面，此前國家電網2020年投資計劃是4080億元，但截至上半年，實際僅完成1657億元，尚不及全年目標的三分之一，下半年投資額有望加速落地。因此下半年國內消費依舊可期。

供給端收緊

目前南美疫情對于供應干擾的炒作逐漸消散，不過應注意CSPT小組于此前召開的三季度Floor?price價格會，其敲定三季度的TC/RC地板價為53美元/噸，較一季度的67美元/噸而言，下降幅度較大。這相對客觀地反映了進口銅精礦供應收緊的趨勢。

進口方面，目前國內銅進口盈利窗口處于關閉狀態。從這個角度來看，即使目前智利供應正常，進口貨源大幅涌入的可能性也有限。內盤價格持續弱于外盤的核心原因或許是國內貨幣寬松政策力度以及預期均不如海外。

總之，宏觀因素主導價格對于銅而言更明顯。當前，下游企業采購力度不大，銅現貨成交僵持局面嚴重，一定程度上或抑制銅價短期大幅走強。在海外供應端受到疫情反撲的影響依舊存在，而國內需求預期好轉的背景下，中長期來看，滬銅上行依舊可期。(師橙)

標簽： 國內需求預期 滬銅