隨著市場(chǎng)預(yù)期美聯(lián)儲(chǔ)將持續(xù)釋放寬松貨幣政策信號(hào)，人民幣匯率正迎來新的強(qiáng)勁上漲態(tài)勢(shì)。

截至9月15日20時(shí)，境內(nèi)在岸人民幣兌美元匯率(CNY)徘徊在6.7721，單日一舉突破6.81、6.80、6.79、6.78等多個(gè)整數(shù)關(guān)口，盤中創(chuàng)下去年6月以來最高值6.7701，境外離岸人民幣兌美元匯率(CNH)則觸及6.7710，單日漲幅超過350個(gè)基點(diǎn)，同樣創(chuàng)新去年6月以來最高值6.7616。

“9月15日境內(nèi)外人民幣匯率單日漲幅均接近400個(gè)基點(diǎn)，一方面是因?yàn)榻鹑谑袌?chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)在即將舉行的貨幣政策會(huì)議上加碼寬松貨幣政策的預(yù)期升溫，導(dǎo)致美元貶值，驅(qū)動(dòng)大量資本提前買漲人民幣，另一方面不少投資機(jī)構(gòu)認(rèn)為，近日中國(guó)央行頻頻加大逆回購(gòu)力度正令降準(zhǔn)預(yù)期降溫，令中美貨幣政策分化悄然提速，有助于人民幣匯率持續(xù)堅(jiān)挺上漲。”Academy Securities宏觀策略主管Peter Tchir向記者分析說。本周以來買漲人民幣匯率最積極的資本力量，主要是海外對(duì)沖基金與銀行機(jī)構(gòu)，因?yàn)樗麄儗?duì)中美貨幣政策分化最為敏感。

一位香港銀行外匯交易員向記者透露，驅(qū)動(dòng)這些對(duì)沖基金與銀行機(jī)構(gòu)大舉買漲人民幣的另一個(gè)因素，是中美利差(中國(guó)10年期國(guó)債收益率-美國(guó)10年期國(guó)債收益率)達(dá)到年內(nèi)高點(diǎn)逾250個(gè)基點(diǎn)，導(dǎo)致量化投資資本紛紛加倉(cāng)人民幣看漲頭寸。

記者多方了解到，面對(duì)人民幣匯率快速上漲突破6.8整數(shù)關(guān)口，不少外貿(mào)企業(yè)也顯得不再“淡定”。

多位外貿(mào)企業(yè)財(cái)務(wù)總監(jiān)向記者透露，在9月15日人民幣匯率快速上漲突破6.8后，企業(yè)高層臨時(shí)決定大幅延后購(gòu)匯(將人民幣換成美元)流程，打算趁著人民幣匯率持續(xù)快速升值，進(jìn)一步降低對(duì)外付款的匯兌成本。此外，不少持有美元的外貿(mào)企業(yè)則爭(zhēng)相加大結(jié)匯力度(將美元換成人民幣)，從而降低匯兌損失。

“外貿(mào)企業(yè)這些舉措一方面助推人民幣匯率更大幅度上漲，另一方面也凸顯當(dāng)匯率單邊大幅升值期間，不少企業(yè)主的投機(jī)套利心理再度發(fā)酵。因此要協(xié)助他們樹立外匯風(fēng)險(xiǎn)敞口中性套保理念，依然任重道遠(yuǎn)。”一位股份制銀行金融市場(chǎng)部業(yè)務(wù)主管坦言。

誰(shuí)是買漲先鋒

對(duì)于9月15日人民幣匯率大幅飆漲，多位外匯交易員坦言“并不意外”。

9月上旬美元指數(shù)從年內(nèi)低點(diǎn)91.75反彈至93.66期間，在岸人民幣兌美元匯率一直在6.81-6.84之間平穩(wěn)波動(dòng)(并未下跌)，足以凸顯市場(chǎng)買漲人民幣的力量正在積聚。因此本周以來美元指數(shù)再度回落時(shí)，金融機(jī)構(gòu)買漲人民幣的熱情被迅速點(diǎn)燃。

在上述香港銀行外匯交易員看來，目前買漲人民幣匯率最積極的，主要是對(duì)沖基金與銀行機(jī)構(gòu)。尤其是對(duì)沖基金的買盤最為洶涌。究其原因，一是美國(guó)新一輪財(cái)政刺激計(jì)劃頻現(xiàn)波折，令美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇與美元反彈承壓;二是美聯(lián)儲(chǔ)仍會(huì)延續(xù)極其寬松的貨幣政策，不利于美元持續(xù)反彈;三是中國(guó)良好經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)凸顯中國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇迅速，令他們紛紛棄美元投人民幣。

Peter Tchir向記者透露，目前參與買漲人民幣的海外對(duì)沖基金資金達(dá)到逾30億美元，其中大部分是量化投資資金。他們一方面比較中美經(jīng)濟(jì)各自的成長(zhǎng)性，另一方面密切關(guān)注中美貨幣政策分化所帶來的中美利差波動(dòng)，一旦中國(guó)經(jīng)濟(jì)成長(zhǎng)性高于美國(guó)，且中美利差走闊，其程序化交易模型就會(huì)自動(dòng)大舉買漲人民幣同時(shí)沽空美元。

在他看來，9月15日境內(nèi)外人民幣匯率之所以連續(xù)上漲突破多個(gè)整數(shù)關(guān)口并創(chuàng)造約400個(gè)基點(diǎn)的單日漲幅，另一個(gè)重要原因是海外長(zhǎng)期投資機(jī)構(gòu)的空頭回補(bǔ)。一季度以來，不少長(zhǎng)線投資人民幣資產(chǎn)的海外機(jī)構(gòu)為了對(duì)沖人民幣匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，將人民幣遠(yuǎn)期交易的止損價(jià)格設(shè)定在6.8，如今人民幣匯率一舉上漲突破6.8，勢(shì)必觸發(fā)他們紛紛空頭回補(bǔ)，變相擴(kuò)大了人民幣單日漲幅。

記者多方了解到，盡管9月15日部分海外投資機(jī)構(gòu)私下認(rèn)為當(dāng)前人民幣存在一定的逢高沽空獲利機(jī)會(huì)(因?yàn)槎唐跐q幅相當(dāng)迅猛)，但真正落實(shí)行動(dòng)的機(jī)構(gòu)屈指可數(shù)。因?yàn)樵谑袌?chǎng)普遍看跌美元的情況下，幾乎沒人敢做這種失敗幾率極高的冒險(xiǎn)投資。

布朗兄弟哈里曼(BBH)全球外匯策略主管Marc Chandler表示，當(dāng)前越來越多海外投資機(jī)構(gòu)對(duì)人民幣資產(chǎn)青睞有加——若未來3個(gè)月人民幣兌美元持續(xù)升值逾200個(gè)基點(diǎn)，那么投資人民幣債券的實(shí)際無風(fēng)險(xiǎn)套利收益將高達(dá)4.5%(250個(gè)基點(diǎn)中美利差+200個(gè)基點(diǎn)匯兌收益)，加之中國(guó)經(jīng)濟(jì)基本面持續(xù)平穩(wěn)增長(zhǎng)，其投資安全性與收益性均高于其他新興市場(chǎng)國(guó)家，因此在美元貶值導(dǎo)致全球資本再度涌入新興市場(chǎng)的大趨勢(shì)下，人民幣資產(chǎn)依然是他們的首選，無形間助推人民幣匯率繼續(xù)堅(jiān)挺走高。

外貿(mào)企業(yè)不再“淡定”

面對(duì)9月15日人民幣匯率上漲連續(xù)突破6.8等整數(shù)關(guān)口，外貿(mào)企業(yè)也不再“淡定”。

一位外貿(mào)企業(yè)財(cái)務(wù)總監(jiān)告訴記者，一大早他就接到企業(yè)高層電話，要求延后所有的購(gòu)匯操作流程，等待人民幣匯率短期內(nèi)漲至6.73-6.75附近，再考慮購(gòu)匯。

此外，不少持有美元的外貿(mào)企業(yè)則加大緊急結(jié)匯力度，避免人民幣匯率持續(xù)升值導(dǎo)致結(jié)匯損失進(jìn)一步擴(kuò)大。

上述股份制銀行金融市場(chǎng)部業(yè)務(wù)主管向記者坦言，盡管不少外貿(mào)企業(yè)對(duì)人民幣匯率突破6.8早有預(yù)期，但9月15日如此迅猛的上漲，著實(shí)令他們的投機(jī)獲利心理驟然升溫。比如部分外貿(mào)企業(yè)主紛紛在離岸外匯市場(chǎng)買入一周內(nèi)到期，執(zhí)行價(jià)格在6.70-6.72的看漲人民幣期權(quán)衍生品，或加倉(cāng)兩周內(nèi)到期、執(zhí)行價(jià)格在6.73附近的外匯掉期交易，押注本周美聯(lián)儲(chǔ)繼續(xù)加碼寬松貨幣政策信號(hào)令美元大幅下跌。

“由于這些短期外匯期權(quán)衍生品杠桿倍數(shù)高達(dá)6-7倍，一旦人民幣匯率沖高回落，這些企業(yè)恐怕投機(jī)不成，反虧不少錢。”他坦言。本周以來他一直向多位外貿(mào)企業(yè)推薦風(fēng)險(xiǎn)逆轉(zhuǎn)組合外匯期權(quán)，幫助上述外貿(mào)企業(yè)主落實(shí)風(fēng)險(xiǎn)中性套保策略。

他發(fā)現(xiàn)，人民幣匯率持續(xù)飆漲的確讓部分外貿(mào)企業(yè)主有點(diǎn)“殺紅眼”——他們認(rèn)為此時(shí)買入風(fēng)險(xiǎn)逆轉(zhuǎn)組合外匯期權(quán)不但會(huì)“起不到”匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)防范作用，反而削弱買漲人民幣的實(shí)際收益。

因此他轉(zhuǎn)而推薦掛鉤LPR的人民幣外匯貨幣掉期產(chǎn)品，即外貿(mào)企業(yè)可以按固定匯率將美元換成人民幣用于生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)，其間企業(yè)只需支付掛鉤LPR的人民幣利息，等到產(chǎn)品到期時(shí)，企業(yè)再按上述固定匯率，將人民幣換成美元以償還美元貸款本金。如此企業(yè)既能享受LPR下調(diào)所帶來的更低貸款利率，又無需考慮美元-人民幣兌換過程的匯率風(fēng)險(xiǎn)。

“所幸的是，部分外貿(mào)企業(yè)認(rèn)為此舉比頻頻買賣匯率更具安全性，因此他們不再大舉押注人民幣匯率上漲，轉(zhuǎn)而將大部分外匯風(fēng)險(xiǎn)敞口進(jìn)行上述套保操作，基本實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)中性套保效果。”這位股份制銀行金融市場(chǎng)部業(yè)務(wù)主管向記者表示。

標(biāo)簽： 人民幣兌美元匯率