在11月28日舉行的“2020中國(guó)金融學(xué)會(huì)學(xué)術(shù)年會(huì)暨中國(guó)金融論壇年會(huì)”上，中國(guó)人民銀行、中國(guó)銀保監(jiān)會(huì)、中國(guó)證監(jiān)會(huì)等部門負(fù)責(zé)人密集發(fā)聲，涉及“增強(qiáng)退市剛性，決不允許久拖不退”等多項(xiàng)內(nèi)容。這已經(jīng)不是監(jiān)管部門首次強(qiáng)調(diào)資本市場(chǎng)新陳代謝的重要作用。在科創(chuàng)板開板逾1年、創(chuàng)業(yè)板改革滿3個(gè)月、注冊(cè)制即將全面推行的背景下，反復(fù)提及完善退市制度，凸顯推進(jìn)注冊(cè)制配套改革的緊迫性和必要性。

之所以說(shuō)拓寬多元化退出渠道刻不容緩，與目前A股退市企業(yè)數(shù)量偏少、強(qiáng)制退市不多、退市類型有待繼續(xù)增加等情況有關(guān)。截至11月30日，A股誕生數(shù)十年來(lái)退市企業(yè)合計(jì)只有126家，退市原因僅涉及吸收合并、連年虧損、私有化等幾個(gè)方面。

與4000多家存量上市公司相比，A股的退市情形單一，退市率明顯低于成熟市場(chǎng)，尤其是對(duì)那些因重大信息披露違規(guī)、欺詐發(fā)行、內(nèi)幕交易等違法違規(guī)行為被監(jiān)管部門立案查處的“壞公司”，采取強(qiáng)制退市的案例仍偏少，而因長(zhǎng)期虧損的“僵尸企業(yè)”退市案例雖有所增加，但占比仍然不高。由此為“殼”公司帶來(lái)生存土壤和炒作市場(chǎng)，每逢年末、季末上演的保殼、炒殼、炒差戲碼誤導(dǎo)投資者決策，也違背了價(jià)值投資的宗旨。

資本市場(chǎng)是資源配置的前沿陣地，“只進(jìn)不出”“多進(jìn)少出”的股票供給模式將扭曲市場(chǎng)估值體系、扭曲資源配置標(biāo)準(zhǔn)，導(dǎo)致逆向選擇、劣幣驅(qū)逐良幣。唯有上市公司有進(jìn)有出、優(yōu)勝劣汰，才能“流水不腐、戶樞不蠹”。為此，必須健全常態(tài)化退市機(jī)制，實(shí)現(xiàn)“退得下”“退得穩(wěn)”“該退須退”。

一方面，在頂層設(shè)計(jì)上繼續(xù)完善與全面推行注冊(cè)制相匹配的退市制度，提高退市機(jī)制的適應(yīng)性，通過(guò)重組一批、重整一批、退市一批，拓寬多元化退出渠道。要繼續(xù)完善退市相關(guān)配套制度，包括優(yōu)化退市標(biāo)準(zhǔn)、投資者賠償制度等，以良法促善治，以法治精神推動(dòng)退市常態(tài)化、法治化、市場(chǎng)化。

另一方面，借鑒前期退市改革經(jīng)驗(yàn)，豐富退市指標(biāo)、簡(jiǎn)化退市流程、強(qiáng)化風(fēng)險(xiǎn)警示，讓企業(yè)懂得上市不是融資“成才”的唯一途徑，“成績(jī)”下滑可考慮到業(yè)績(jī)指標(biāo)考核有異的新三板或者“四板市場(chǎng)”，使得不同條件的企業(yè)可“盡其才，盡其用”。如此一來(lái)，既有望緩解企業(yè)融資問(wèn)題，又能夠提高證券市場(chǎng)資源配置效率，為全面推行注冊(cè)制營(yíng)造良好的環(huán)境。

標(biāo)簽： 注冊(cè)制 多元化退出渠道