3、4月間，資金利率沒有最低只有更低：4月29日隔夜Shibor報0.66%，創下歷史新低。

而6月以來，畫風突變，隔夜資金利率穩步回升。中國貨幣網數據顯示，7月17日，隔夜Shibor報價2.328%，相比上日上漲8.1BP。這已是隔夜Shibor連續三個交易日上升。此次上漲后，隔夜Shibor報價創2月4日以來新高。此外，7天Shibor報2.227%，高于央行7天期逆回購政策利率。

滬上某中型券商交易員稱，早盤大行很少出資，匿名交易平臺上供給價高量少，很多中小機構求借無門，軋平頭寸存在困難。存款類資金緊張也波及到了非銀，借錢難度增加。

為什么近期資金價格上漲?主要因為央行貨幣政策邊際收緊，旨在打擊資金空轉套利。

中國人民銀行貨幣政策司副司長郭凱7月10日在2020年上半年金融統計數據發布會上表示，貨幣政策的立場仍然是穩健的，貨幣政策更加靈活適度，更加強調“適度”兩字。

一是總量上要適度，信貸投放要和經濟復蘇的節奏相匹配。如果信貸投放節奏過快的話，快于經濟復蘇就會產生資金淤積，產生信貸資金沒法有效使用的問題。二是價格上要適度。一方面要引導融資成本進一步降低，向實體經濟讓利;同時也要認識到，利率適當下行并不是利率越低越好，利率過低也是不利的。利率如果嚴重低于和潛在經濟增長率相適應的水平，就會產生套利、資源錯配問題，產生資金可能流向不應該流向領域的問題。所以，利率要適當下行但也不能過低。

7月17日資金利率繼續上行還有一個技術原因，即繳稅帶來流行性收緊。國家稅務總局辦稅日歷顯示，本月增值稅、企業所得稅、個人所得稅等主要稅種申報截止時間為7月15日。一般來說，隨后的兩三個工作日稅款將被繳入國庫，造成流動性減少。

不過，央媽仍然愛你。當日，央行公告稱，為維護銀行體系流動性合理充裕，2020年7月17日人民銀行以利率招標方式開展了2000億元逆回購操作。當日無逆回購到期，央行由此實現流動性凈投放2000億。

江海證券首席經濟學家屈慶表示，資金面緊張確實是短期內的壓力。但是如果只是基于繳稅導致的資金緊張，只是短期的。即使央行態度偏鷹派，但是不至于加息，因此資金利率已經到政策利率附近后，后期大概率還是會逐步緩和。

債市方面，7月17日國債期貨漲跌互現，十年期國債活躍券200006收益率為2.95%，相比上日上漲0.5BP。

國盛證券的一份研報稱，債市已經調整出相對性價比，熊市進入下半場。在金融資產價格內部債券相對性價比提升意味著債市調整壓力最大的時候已經過去。但由于基本面和貨幣政策壓力，債市尚難以進入上漲階段，短期或保持震蕩。預計短期債券市場將進入震蕩階段，10年期國債利率或在3%左右運行。

中金公司固定收益部董事總經理陳健恒表示，預計未來幾個月，債券收益率仍有可能回落30-50bp，如果預期差更為明顯，那么收益率的回落空間也將更大。一般在市場預期較為悲觀的時候，往往也是拐點的降至的時候。此時此刻，對債券不用太悲觀，超跌之后，價值回復的機會也將更加明顯。

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