4月13日，次新股君亭酒店再度強勢，一度上漲14%，后受盤面情緒影響，收盤跌4.79%，報收72.73元/股。自去年11月以來，該股股價屢創(chuàng)新高，期間漲幅達(dá)180%，目前公司市值58.58億元。

近期盤面上，疫情復(fù)蘇概念整體較為強勢，包括酒店、旅游、免稅在內(nèi)的板塊紛紛上漲，頗受資金追捧，成為當(dāng)下市場為數(shù)不多的線索之一。

疫情復(fù)蘇預(yù)期

消息面上，據(jù)上海市衛(wèi)健委通報，4月11日，上海無癥狀感染者新增22348例。這意味著四月以來，上海無癥狀感染者首次出現(xiàn)下降。

市場正在預(yù)期，未來是否在消費方面推出一些政策，提前炒作疫情復(fù)蘇。

西部證券研報指出，3月以來Omicron變種帶來的新一輪疫情是2020年以來最強的一次反復(fù)，全國各地疫情防控措施不斷升級。從歷次疫情經(jīng)驗來看，疫情過后往往會迎來一波線下消費的復(fù)蘇。

與此同時，旅游行業(yè)也是政策頻出，成為行業(yè)穩(wěn)定的“壓艙石”。

此前，旅游酒店板塊也曾因《“十四五”旅游業(yè)發(fā)展規(guī)劃》等多項利好政策迎來一波回彈。規(guī)劃從國家層面對旅游產(chǎn)品的供給體系提出更高要求，明確建設(shè)一批世界級、國家級旅游度假區(qū)。作為配套基礎(chǔ)設(shè)施的度假酒店也將受益政策紅利。

4月11日，文化和旅游部辦公廳又印發(fā)《關(guān)于進(jìn)一步調(diào)整暫退旅游服務(wù)質(zhì)量保證金相關(guān)政策的通知》，以支持旅行社行業(yè)紓困發(fā)展。

萬聯(lián)證券研報認(rèn)為，紓困政策的出臺，有助于整個行業(yè)降成本、穩(wěn)經(jīng)營，對旅游行業(yè)起到實質(zhì)性的幫扶作用，助力企業(yè)布局疫后發(fā)展。

此外，今年清明小長假國內(nèi)旅游市場遇冷，多地疫情暴發(fā)打擊了國內(nèi)游客踏青出行意愿，拖累行業(yè)復(fù)蘇進(jìn)程，旅游市場行情面臨階段性回調(diào)。

山西證券認(rèn)為，如果疫情在五一前動態(tài)清零得到改善，旅游消費將明顯提升。中長期來看，旅游市場復(fù)蘇主要取決于國內(nèi)疫情走勢、防疫政策變化和新冠特效藥研發(fā)進(jìn)程。總體來看，國內(nèi)游客出游意愿不減，旅游市場將在疫情反復(fù)影響下階段性復(fù)蘇。

立足中高端酒店

君亭酒店成立于2007年，深耕長三角區(qū)域。公司創(chuàng)始人及實控人吳啟元是中國酒店業(yè)資深的領(lǐng)軍人，曾任杭州中日友好飯店等知名酒店總經(jīng)理，獲得“中國飯店業(yè)十大領(lǐng)軍人物”等殊榮。

公司聚焦于中高端精選服務(wù)連鎖酒店的運營及管理，旗下?lián)碛腥笃放疲渲小熬ぞ频辍逼?牌定位為東方藝術(shù)特色的中檔精選服務(wù)酒店；“夜泊君亭”品牌定位為高檔歷史文化旅游目的地 酒店；“Pagoda 君亭” 定位為高檔藝術(shù)設(shè)計酒店。

截至 2021第三季度，公司已開業(yè)酒店 47家，其中直營模式15 家、合資模式1家，受托管理模式31家。

需要注意的是，這里的受托管理模式和一般意義上的“加盟店”不太一樣。

傳統(tǒng)連鎖酒店一般采取的加盟模式是為了實現(xiàn)輕資產(chǎn)化，收取加盟費以及品牌、平臺使用費，但不參與酒店的日常經(jīng)營管理。

君亭酒店主要采用委托管理模式，深度參與酒店的日常管理，對酒店進(jìn)行賦能，共同把蛋糕做大。

君亭酒店此前以直營模式為主，2020年直營模式收入占比為94.20%，目前借助委托管理模式向輕資產(chǎn)轉(zhuǎn)型，委托管理模式收入占比在不斷提高，從2018年的2.81%提升至2020年的5.80%，主要利潤仍由直營店貢獻(xiàn)。

不同于首旅、華住集團加速拓展，通過“加盟模式”的規(guī)模效應(yīng)實現(xiàn)盈利，君亭酒店目前規(guī)模較小，定位于中高端酒店，通過聚焦打造產(chǎn)品模型、提供附加值服務(wù)，提升單店盈利能力，追求品牌化、差異化溢價，追求“小而美”，而不是單純的規(guī)模效應(yīng)。

君亭酒店的直營門店 RevPAR（平均客房收益）明顯高于首旅和華住集團，成本方面，只有租金、攤銷和物料成本占比高于首旅和華住，主要因為公司主要布局一二線城市核心商圈或度假區(qū)，并且根據(jù)地理位置進(jìn)行差異化產(chǎn)品設(shè)計、提供多樣化服務(wù)。2019 年公司直營門店毛利率約 34%，明顯高于首旅、華住。

公司的凈利率表現(xiàn)，也遠(yuǎn)高于其他連鎖酒店的龍頭，而且波動較穩(wěn)定。

（圖源：華安證券）

2010年，經(jīng)濟型酒店迎來明顯拐點，以如家、7天為代表的經(jīng)濟型酒店入住率持續(xù)走低，同時，國內(nèi)消費升級，中產(chǎn)階級的崛起，很多人越發(fā)重視消費體驗，從而驅(qū)動中高端酒店發(fā)展。

數(shù)據(jù)顯示，截至 2020 年末，中國中高端連鎖酒店數(shù)量超1.5萬家，三年復(fù)合增長率為45.0%，遠(yuǎn)高于經(jīng)濟型酒店12.6%的復(fù)合增速。

在這樣的背景下，公司于2022 年1月收購“兄弟企業(yè)”浙江君瀾79%股權(quán)、以及景瀾酒店70%股權(quán)，酒店數(shù)量從2020 年年末的 45 家提升至 170 家。經(jīng)過多年深耕，君瀾酒店積累了品牌勢能，目前處于快速擴張期。

結(jié)語——

君亭酒店經(jīng)營比較穩(wěn)健，算國內(nèi)中高端酒店佼佼者。不過酒店畢竟屬于重資產(chǎn)模式，近兩年行業(yè)受疫情影響較大，呈現(xiàn)出一定的業(yè)績波動性。未來新冠如何演進(jìn)，還是個未知數(shù)，這也給酒店行業(yè)的預(yù)期蒙上了更多不確定性。

作者|飛魚

編輯|Sukie

標(biāo)簽：