4月14日，新冠概念股繼續強勢，華潤雙鶴盤中一度漲停10%，收盤仍漲3.56%，報收19.79元/股。

自3月24日華潤雙鶴漲停以來，該股股價上漲已超50%，目前公司市值206.5億元，創下三年以來的新高。

沾邊“新冠藥”

華潤雙鶴近期頗受資金追捧，原因是公司此前曾被傳將在3月底和真實生物簽訂代理生產、銷售抗病毒藥物阿茲夫定的協議。

阿茲夫定（Azvudine，簡稱FNC）是最近被市場爆炒的一款新冠口服藥，是目前國內許多在研新冠口服藥之一，背后公司是河南的真實生物。

在疫情反復的背景下，市場對于和新冠沾邊的藥物總是抱有極大期待。此前，由于被投資者認為能生產阿茲夫定的原料藥中間體，拓新藥業自2月下旬以來股價出現較快上漲，還因此在3月初收到關注函。2月25日至今，拓新藥業累計漲超70%。

值得一提的是，阿茲夫定原本研發是用于治療“艾滋病”，而非“新冠病毒”。

事實上，自新冠疫情2020年初爆發以來，全球范圍內對抗新冠病毒的藥物和疫苗研究就極其關注。其中，“老藥新用”就是策略之一，例如，瑞德西韋最初由吉利德科學公司開發用于治療埃博拉病毒病，由于顯示出抑制新冠病毒活性的有效性，彼時也在一些國家獲批用于重癥新冠患者緊急使用。

阿茲夫定的研發策略也是如此，盡管該藥物尚未獲批抗艾滋病毒，但基于其是一種核苷類逆轉錄酶抑制劑，系廣譜抗病毒臨床候選藥物，也被嘗試作為抗新冠病毒進行開發。

不過，關于阿茲夫定的新冠療效，目前仍在進行各類臨床試驗。2021年9月， 真實生物CEO杜錦發在接受行業媒體采訪時還表示，如果藥物臨床效果理想，由于其屬于核苷類藥物，具有口服、低成本的優勢，能對此后疫情防控提供幫助。

截至目前，阿茲夫定并未獲得新冠肺炎適應癥的附條件批準上市。華潤雙鶴也未公布和真實生物相關的合作公告。

集采風險猶在

華潤雙鶴主要從事藥品開發、制造和銷售。公司是華潤集團醫藥板塊的化藥支柱。目前“華潤系”共有四家醫藥企業，包括華潤三九、江中藥業、華潤雙鶴和東阿阿膠。

華潤雙鶴早期主要產品為輸液，后面輸液市場滲透率逐漸飽和，公司開始進軍慢性病市場，以降壓降糖降脂為主的慢性病產品，類似高血壓這種賽道，產品復購性較好，此后華潤雙鶴繼續進軍包含兒科、心腦血管、腎病、精神、麻醉、呼吸在內的專科領域。

目前，華潤雙鶴營收主要來自慢病業務，營收占比較高，毛利率也較高，隨后是輸液業務，專科業務則是未來的潛力點。

值得一提的是，近年來，集采趨勢愈演愈烈，是醫藥行業的“達摩克里斯之劍”，而華潤雙鶴的大部分營收來自于化學仿制藥，其影響不可謂不大。

3月24日，華潤雙鶴公告2021年收入91.1億元，同比增長7.1%，歸母凈利潤9.4億元，同比下降6.9%，業績增速低于市場預期。公司解釋稱慢病領域的部分產品因為集采，價格降幅較大，導致的利潤下滑。

具體看，慢病板塊 2021年收入29.9億元，同比下降13%，公司的慢病產品主要是降壓降脂類，銷量大，競爭品牌多，是帶量采購重點關注領域，仿制藥價格下滑明顯，華潤雙鶴業績受挫也在意料中。

輸液板塊 2021收入26.2億元，同比增長5.7%，2020年，華潤雙鶴的業輸液業務受新冠肺炎疫情影響嚴重，收入大幅下滑，在此低基數的情況下，輸液市場增速也比較低，增長乏力。

而公司專科板塊 2021 收入13.0億元，同比增幅3.8%，其主要產品兒科用藥領域珂立蘇和小兒氨基酸保持市場份額第一。

（圖源：華泰證券研報）

從近些年公司的營收、凈利潤變化情況來看，華潤雙鶴遭遇發展的瓶頸期。公司似乎也清楚意識到這一點，開始加大研發投入，搭建仿制藥集群，追求差異化品類（如多肽技術和控釋技術平臺）。

另外，華潤雙鶴謀求轉型，聚焦創新藥，加大出海合作。公司控制腫瘤轉移口服藥物 Fascin 蛋白抑制劑當前美國 II 期臨床。此外，與美國Ligand公司共同開發 COVID-19 口服小分子RNA 聚合酶抑制劑藥物（目前臨床前研究），未來有望獲得在亞洲主要區域的獨家開發和商業化權利。

結語——

華潤雙鶴背靠央企，總體經營比較穩健，不過在國內仿制藥行業總體承壓的背景下，公司利潤增長顯露疲態。

值得關注的是，華潤雙鶴回購較為積極。截至2022年3月31日，公司通過集中競價交易方式已累計回購股份數量為2158.75萬股，占公司總股本2.07%，已支付的總金額為2.81億元，回購均價約為13元附近。

作者|飛魚

編輯|Sukie

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