“秒光”“又沒搶到！”近段時(shí)間，銀行開售國債、地方債，受到投資者熱捧。以國債、地方債、政金債為主要品種的商業(yè)銀行柜臺(tái)債市場，正日益受到各方重視，迎來新的發(fā)展契機(jī)。

【資料圖】

8月10日，央行發(fā)布的二季度貨幣政策執(zhí)行報(bào)告提出，將加快商業(yè)銀行柜臺(tái)債券市場發(fā)展。而“加快推動(dòng)柜臺(tái)債市場發(fā)展”，在此前被列為今年央行下半年的工作重點(diǎn)之一。

當(dāng)前，我國柜臺(tái)債市場總體保持了穩(wěn)健發(fā)展，但仍面臨債券收益率偏低、個(gè)人投資者認(rèn)識(shí)不足和產(chǎn)品期限難以與客戶需求精準(zhǔn)匹配等問題。業(yè)內(nèi)人士表示，可以從改進(jìn)柜臺(tái)交易的及時(shí)性、便利性以及加強(qiáng)信息披露等方面促進(jìn)柜臺(tái)債市場的發(fā)展。

“發(fā)展柜臺(tái)債可以在一定程度上增加債券市場的流動(dòng)性，增加資金資源的配置效率，可以提高個(gè)人投資者占比，改善目前債券市場以機(jī)構(gòu)為主的投資者結(jié)構(gòu)。”某投行從業(yè)者說。

投資者熱情高

當(dāng)前，柜臺(tái)債市場已有初步發(fā)展的基礎(chǔ)，一些品種的銷售情況十分火爆，個(gè)人投資者認(rèn)購熱情極高。

東方財(cái)富Choice數(shù)據(jù)顯示，截至8月14日，柜臺(tái)債市場存量債券票面總額為16.9萬億元，其中國債占比為48.25%、政策銀行債占比為44.71%、地方債規(guī)模占比6.92%。7月9日，兩期儲(chǔ)蓄國債（電子式）在各大銀行的網(wǎng)銀和柜臺(tái)同步發(fā)售。此次發(fā)行十分火爆，各家銀行的線上額度幾乎都在1分鐘之內(nèi)售罄，很多銀行的線下網(wǎng)點(diǎn)也一大早就有客戶排隊(duì)等候，五年期國債很快就被搶光。

據(jù)悉，8月10日至8月19日發(fā)行2022年第五期儲(chǔ)蓄國債（電子式）和2022年第六期儲(chǔ)蓄國債（電子式）也正處于火熱認(rèn)購中。

地方政府柜臺(tái)債也十分搶手。6月29日，四川省今年第一批地方政府柜臺(tái)債正式面向個(gè)人及中小機(jī)構(gòu)發(fā)售，發(fā)售規(guī)模12億元，開售首日中午，工行即將此次承銷的4億元份額順利售罄。7月1日，湖北省發(fā)行的2億元地方政府柜臺(tái)債也很火爆。當(dāng)日，中行湖北分行，即將此次承銷的2000萬元柜臺(tái)債銷售額度售罄。

“購買地方債持有到期后不僅能夠確保穩(wěn)定的收益，還能夠中途交易，保證資金流動(dòng)性的同時(shí)還有機(jī)會(huì)獲得溢價(jià)。”一位個(gè)人投資者說。多位市場人士對(duì)記者表示，柜臺(tái)債市場主要購買主體具有較強(qiáng)的個(gè)人特征，這些投資者匹配風(fēng)險(xiǎn)較低的品種。

中債登數(shù)據(jù)顯示，截至6月末，銀行間市場投資者數(shù)量為3.22萬戶，柜臺(tái)債市場為2969.8萬戶。然而，截至6月末，銀行間市場本年累計(jì)現(xiàn)券交易為80.07萬億元，而柜臺(tái)債市場現(xiàn)券交易本年累計(jì)僅為911.74億元。一個(gè)龐大的投資者群體所貢獻(xiàn)的交易規(guī)模，卻極其微小。

柜臺(tái)債市場的發(fā)展，受到了金融管理部門的重視。8月10日，央行發(fā)布的2022年第二季度中國貨幣政策執(zhí)行報(bào)告表示，要健全高效聯(lián)通的多層次債券市場體系，加快商業(yè)銀行柜臺(tái)債券市場發(fā)展。而近期召開的人民銀行下半年工作會(huì)議要求，深化金融市場改革，加快推動(dòng)柜臺(tái)債券市場發(fā)展。

市場發(fā)展待多方發(fā)力

盡管我國柜臺(tái)債市場總體保持了穩(wěn)健發(fā)展，但仍有一系列問題待改善。

首先，投資者可選擇品種仍十分有限。業(yè)內(nèi)人士建議，未來可擴(kuò)充柜臺(tái)債市場品種，豐富可投資標(biāo)的。“未來可以考慮將公用事業(yè)類的高等級(jí)信用債、一些系統(tǒng)性銀行發(fā)行的二級(jí)資本債、永續(xù)債等加入二級(jí)柜臺(tái)市場，滿足市場多元化投融資需求，提高債券市場的覆蓋面和包容性，為柜臺(tái)投資者提供更豐富的債券品種選擇。”某銀行投資經(jīng)理說。

據(jù)建行金融市場部人士介紹，柜臺(tái)債的主要品種是國債、政策性金融債、地方政府債等信用水平高的債券品種。根據(jù)風(fēng)險(xiǎn)與收益匹配的原則，這類債券的絕對(duì)收益率必然低于公司債、企業(yè)債等債券品種。

其次，個(gè)人投資者對(duì)債券品種較為陌生，投資方面的知識(shí)儲(chǔ)備也不足。盡管柜臺(tái)債可以隨時(shí)出售，流動(dòng)性強(qiáng)，但其久期過長，市場風(fēng)險(xiǎn)較大，很難與個(gè)人投資者的需求精準(zhǔn)匹配。

某投行從業(yè)者對(duì)記者表示，柜臺(tái)市場的終端主要為金融機(jī)構(gòu)的分支機(jī)構(gòu)，主要包括銀行、券商和保險(xiǎn)等渠道。“后續(xù)建議監(jiān)管部門對(duì)相關(guān)交易流程，比如對(duì)認(rèn)購、宣傳、信披等，進(jìn)行一定程度的統(tǒng)一和標(biāo)準(zhǔn)化。”他說。

在存款利率、理財(cái)產(chǎn)品收益率持續(xù)下行的大背景下，柜臺(tái)債券市場的發(fā)展越來越得到各方重視。

某銀行投資經(jīng)理表示，具體而言，從發(fā)行品種、期限、數(shù)量、頻次等方面，都可以看出各級(jí)財(cái)政部門、政策性金融機(jī)構(gòu)更加重視柜臺(tái)債市場渠道。“尤其是地方政府債在柜臺(tái)市場的發(fā)行還有較大的空間。”

該投資經(jīng)理建議，目前，柜臺(tái)債券發(fā)行主要以5年期以下品種為主，考慮到個(gè)人養(yǎng)老的投資需求，可以適當(dāng)增加長期限的債券品種發(fā)行。

“柜臺(tái)業(yè)務(wù)開辦機(jī)構(gòu)應(yīng)更加重視將柜臺(tái)債券作為個(gè)人資產(chǎn)配置的品種來向合格投資者推薦，同時(shí)就柜臺(tái)債券的相關(guān)信息，以及債券市場的收益率走勢變動(dòng)等進(jìn)行更多的宣傳。”該投資經(jīng)理說。

她還建議，改進(jìn)柜臺(tái)交易平臺(tái)交易的及時(shí)性、便利性，同時(shí)將銀行間債券市場的主要成交走勢以及宏觀經(jīng)濟(jì)、貨幣政策等向投資者披露，使投資者在掌握盡可能多信息的基礎(chǔ)上做出投資交易決策。

市場流動(dòng)性有望獲改善

發(fā)展柜臺(tái)債市場可以在一定程度上增加債券市場的流動(dòng)性，增加資金資源的配置效率。

目前我國債券市場的投資主體是各類機(jī)構(gòu)投資者和非法人資管產(chǎn)品等，而個(gè)人投資者參與為主的柜臺(tái)市場占比相對(duì)較小。

某銀行投資經(jīng)理認(rèn)為，機(jī)構(gòu)行為比較具有一致性，發(fā)展柜臺(tái)債市場可以提高個(gè)人投資者占比，改善目前債券市場以機(jī)構(gòu)為主的投資者結(jié)構(gòu)。

建行金融市場部人士表示，發(fā)展地方政府柜臺(tái)債可在一定程度上改善地方政府債券二級(jí)市場流動(dòng)性不足的問題。

“隨著地方政府債券柜臺(tái)業(yè)務(wù)的深入開展，個(gè)人和中小機(jī)構(gòu)交易的不斷活躍，承辦柜臺(tái)業(yè)務(wù)的商業(yè)銀行，可以通過銀行間二級(jí)市場將對(duì)客做市交易產(chǎn)生的頭寸進(jìn)行平盤，從而在一定程度上改善地方政府債券二級(jí)市場的流動(dòng)性。”建行金融市場部人士表示。不過，柜臺(tái)債市場的發(fā)展也應(yīng)該審慎推進(jìn)。“柜臺(tái)市場對(duì)于標(biāo)的債券的兌付能力要求較高，建議謹(jǐn)慎擴(kuò)充柜臺(tái)市場標(biāo)的券范圍。”上述投行人士說。

此外，該人士也提醒，盡管柜臺(tái)債市場有質(zhì)押制度可以引進(jìn)對(duì)手方，提升投資者資產(chǎn)流動(dòng)性。但是也須要控制杠桿率，針對(duì)不同類型的投資群體，制定不同的質(zhì)押率上限。

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